300019硅宝科技2022年三季报业绩分析,硅宝科技股票评级诊断

                 
文章简介:  300019硅宝科技2022年三季报业绩分析,硅宝科技股票评级诊断  硅宝科技(300019):毛利率如期改善 关注Q4产能弹性
  类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:李阳

  300019硅宝科技2022年三季报业绩分析,硅宝科技股票评级诊断

  硅宝科技(300019):毛利率如期改善 关注Q4产能弹性
  类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:李阳 日期:2022-10-26
  公司发布三季报:今年前三季度实现营收20.19 亿元,同比+20.04%,归母净利1.66 亿元,同比+2.6%,扣非归母净利1.5 亿元,同比+3.27%。其中,22Q3 实现营收6.38 亿元,同比-5.38%,归母净利0.63 亿元,同比-7.71%,扣非归母净利0.57 亿元,同比-2.94%。22Q3 毛利率21.34%,同比+2.69pct,环比+5.25pct,净利率9.89%,同比-0.25pct,环比+1.44pct。
  毛利率环比明显改善,收入端受多重因素干扰Q3 营收同比-5.38%,环比-10.43%,收入同、环比下降,我们预计3 点主因:①Q3 四川地区遭遇疫情、限电等因素干扰,公司积极应对外部变化尽力减少不利影响,例如高温限电期间,公司调整用电负荷,通过自主发电等措施保障部分生产,疫情期间公司生产按要求进行闭环管理,生产和发货正常进行;②地产行业承压,竣工面积继续下滑,影响建筑胶需求;③主要原材料DMC 价格6 月起下降,估计行业根据原材料走势调整报价。
  Q3 归母净利同比-7.71%,环比+4.82%,业绩环比回暖,我们预计与22Q3 毛利率环比改善有关。Q3 公司主要原材DMC 市场均价19660 元/吨,同比-45.6%,环比-20.8%,当前价17580 元/吨。国内有机硅单体产量将大幅增加,下游有机硅深加工行业盈利能力有望环比回升。
  Q3 期间费用率提升:
  22Q3 期间费用率11.36%,同比+3.1pct,环比+4.72pct。其中,22Q3销售费用率3.53%,同比+1.73pct,管理费用率2.67%,同比+0.72pct,研发费用率5.34%,同比+0.85pct。
  22Q3 所得税/利润总额为8.41%,21Q3 为7.29%,22Q1、22Q2 分别为9.34%、12.77%。
  Q4 关注公司产能弹性:
  公司定增10 万吨项目中,二期3 万吨/年新增产能计划于22Q3 建成投产,同时今年公司推进眉山拓利2 万吨/年功能高分子材料基地及研发中心项目全面投产,建成后产能达到18 万吨/年,新增产能释放为公司后续业绩增长提供保障。
  建筑胶市占率稳步提升,工业胶持续高增,硅碳负极加快建设:
  (1)建筑胶:22H1 同比增长19%,下半年有望受益“保交楼”政策竣工回补+市占率提升;(2)光伏胶、动力电池胶:工业胶收入持续高增,22H1 公司工业胶收入3.04 亿元,同比+85%。合作客户增加+提高单一客户渗透率(如光伏板块隆基、动力电池板块比亚迪);(3)硅烷偶联剂:22H1 公司硅烷偶联剂收入2.05 亿元,同比+75%,毛利率同比稳定。全资子公司安徽硅宝深化技改、调整产品结构,扩大高附加值产品产量。( 4)硅碳负极加快建设,近期公司新获得一项国家发明专利授权:一种改性氧化亚硅/碳纳米管复合负极材料及其制备方法。
  投资建议:我们根据3 季度表现调整盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利润分别为2.81、3.52、4.46 亿元,10 月25 日股价对应动态 PE 分别为 21X、17X 和13X。考虑到公司建筑胶逆势提升市占率,工业胶持续高增,硅碳负极加快建设,维持“推荐”评级。
  风险提示:新业务以及新客户开拓不及预期、竣工速度不及预期、疫情变化干扰。

  硅宝科技(300019)点评报告:Q3业绩略低预期 产能释放看好未来增长
  类别:创业板 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:李辉/张玉龙 日期:2022-10-26
  公司发布2022 年三季报,公司实现收入20.19 亿元,同比增长20.04%,实现归母净利润1.66 亿元,同比增长2.6%,扣非归母净利润为1.5 亿元,同比增加3.27%;其中Q3 单季度实现收入6.38 亿元,同比减少5.38%,环比下降10.39%,实现归母净利润0.63 亿元,同比减少7.71%,环比增加5%;业绩略低预期。
  投资要点
  原材料价格降低提升毛利率,限电及研发费用增长拖累公司短期业绩公司Q3 收入同比环比下降主要是因为四川限电产量环比下降以及产品价格下跌所致。我们预计公司3 季度销量预计3 万多吨,同比环比小幅下滑。根据百川盈孚数据,DMC 中间体前3 季度均价2.58 万元/吨,同比减少11.7%,Q3 均价1.99万元/吨,同比下降44.04%,环比下降19.97%。成本下降公司Q3 销售毛利率21.32%,环比上升5.16 PCT,销售净利率9.89%,环比上升1.44 PCT 。公司期间费用环比增长0.25 亿元,主要是公司加大研发投入研发费用环比增长0.15 亿元。
  公司应收账款同比增加1.6 亿元同比增长30%,周转率3.36 同比下降0.68,存货小幅下滑0.13 亿元,存货周转率4.33 同比提高0.21。资产负债率24.22%,同比下降3.45PCT,企业运营整体保持平稳。
  Q4 毛利率和销量有望环比回升
  根据百川盈孚数据,目前有机硅中间体DMC 市场价1.8 万/吨较Q3 均价降约10%。随着后续产能释放,预计DMC 价格将低位运行。成本压力缓解,公司Q4盈利能力环比有望继续回升。Q4 公司有望新增5 万吨有机硅密封胶产能,限电影响消除,销量有望环比明显回升。
  密封胶新产能陆续投产,公司市占率有望继续提高公司积极推进10 万吨密封胶、眉山拓利2 万吨电子胶,安徽硅宝8500 吨硅烷偶联剂等项目建设,建成后公司成为全国最大世界一流的有机硅密封胶生产企业。
  根据SAGSI 数据,2021 年国内有机硅室温胶需求100 万吨。以此测算,公司市场份额约13%。随着地产开发商集中度提高,建筑胶市场将向头部公司集中,预计公司市场份额仍有较大提升空间。电子胶、汽车胶等工业胶进口替代空间大。
  公司在建1 万吨/年硅碳负极、4 万吨专用粘合剂,随着下游光伏、锂电等需求快速发展,公司新产品陆续投放有望打开公司的新发展曲线。
  盈利预测和估值
  今年房地产景气度较低,全年原材料价格维持高位,叠加三季度限电政策影响经营,我们下调公司2022-2024 年EPS 预测为0.68/0.98/1.31 元,现价对应PE 分别为22.99/15.96/11.98 倍。公司是国内建筑胶一线龙头,市场份额提升空间大。未来工业胶需求快速增长,进口替代市场大。明年公司产能快速增长,业绩增长动力强。维持“买入”评级。
  风险提示
  投产时间不及预期;原材料价格波动;应收账款风险;地产政策风险等;

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。