002475立讯精密股票2023前景如何，立讯精密股票千股千评
立讯精密(002475)深度报告：汽车赛道新成长 精密制造龙头再启航类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：方竞 日期：2023-02-20
连接器起家，打造精密制造平台型公司。立讯是国内精密制造龙头企业，通过近二十年发展，目前已形成消费电子、汽车、通信三大业务平台。纵向+横向：
公司积极推进产业链垂直整合，形成“零件-模组-系统”的全方位布局；同时，将精密制造能力横向复用至汽车和通信业务，实现平台扩张；外延+内生：公司通过外延并购+内生研发，不断进行产品研发与品类扩张，充分发挥垂直一体化优势，打造智能制造基地。当下+未来：消费电子为公司重要增长极，过去数年间，公司依托大客户实现业绩稳健增长，未来则将重点部署“三个五年”，战略转型实现全球汽车零部件Tier1 龙头目标。
“四化趋势”带来汽车电子黄金十年，立讯内生外延积极布局成长赛道。在电动化、智能化、网联化、共享化的“四化”趋势下，汽车向智能终端演进，汽车电子发展正迎来黄金十年。电动化：新能源汽车电动化趋势催生高压与高速连接器的需求，单车连接器价值量增至3000-4500 元。公司深耕线束和连接器领域，已形成集完整的低压、高压整车线束、特种线束以及充电枪等设计、验证、制造于一体的布局。智能化：公司积极进行智能领域的品类延伸，布局智能网联、智能驾驶/控制等领域，并提供V2X 实现的解决方案。外延布局：公司通过集团汽车业务深度协调整合+对外合作，布局激光雷达、智能座舱、车载光学等黄金赛道。1）与奇瑞达成战略合作，赋能整车制造；2）收购BCS，助力智能领域深度推进；3）与速腾聚创达成战略合作，围绕激光雷达实现深度协同；4）旗下立景创新依托车载摄像头模组资质，与高伟电子合作进军车载光学领域。
“零件-模组-系统”垂直布局，切入消费电子增量市场。2020 年起，全球经济受疫情冲击影响，智能机销量数据也有波动。但与全球智能机销量逆风相比，iPhone 的销量表现更为稳固，高端份额稳步提升。公司与大客户深入合作，积极打造“零件-模组-系统”的垂直布局，市场份额及ASP 持续提升。公司过去十余年间聚焦零件+模组，除连接器外，不断突破FPC、无线充等市场实现增长；同时，公司通过收购成功入局大客户声学产品及iPhone 整机组装，进一步稳固公司消费电子精密制造龙头地位。AR/VR 方面，虚拟现实行业引领消费电子产业未来发展，公司与苹果在整机组装、精密零组件、模组等业务上合作关系紧密，同时公司旗下立景创新收购的高伟电子为iPhone 前镜头模块的主要供应商。苹果 MR 产品预计将于23Q2 发布，公司后续有望切入供应链，助推业绩增长。
投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利为98.57/133.39/166.06 亿元，对应2022-2024 年PE 分别为23/17/14 倍。公司作为精密制造龙头公司，有望受益于消费电子存量及汽车业务增量迭代带来的业绩增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：消费电子需求疲软；产品研发迭代不足；市场竞争加剧风险。
立讯精密(002475)：大客户库存修正进入尾声 订单下修影响有限
类别：公司 机构：东亚前海证券有限责任公司 研究员：彭琦 日期：2023-01-05
事件点评
大客户去库存已进入尾声。根据观测大客户到货天数变化，我们判断：iPhone 14 和iPhone14 plus 目前清库存已经完成，iPhone14 pro 和promax 产品因为供应链情况，影响了整体出货，部分需求将转到23Q1；Apple watch 的整体去库存结束；Airpods 整体出货量有一定下修，近期还在去库存过程中。
大客户整体出货预期有一定下降，但对于公司业务成长影响有限。
根据近期行业信息梳理和模型测算，我们对大客户在22 年整体出货预期有一定的下修，对23 年出货预期相应做出调整，目前整体来看下修幅度有限。我们对22 年大客户iPhone 整体出货量的测算从原来的225.5M 台调整到221M 台，对应23Q1 的整体出货量修正到50M 台，其中，调升14 pro 和pro max 的出货量，23 年整体出货预计达230M 台；对22 年Apple watch 整体出货量从51.2M 只调减至46.5M 只，维持23 年Applewatch 出货预期47.5M 只；对22 年Airpods 出货量从原预期80M 调减至72M 只，23 年出货预期65M 只。
目前大客户面临下游需求疲软的情况，并对整体需求有一定下修，但公司在各产品线占比有进一步提升趋势，因此整体出货仍有进一步上行空间，并带动公司在23 年业绩成长。
投资建议
我们认为当前苹果出货端虽然一定程度上受到需求不振的影响，但考虑到公司在产业链中份额的提升，整体上对公司影响微小，且公司的汽车连接器和域控制器等相关业务也在2023 年开始加速。我们认为目前苹果整体订单下修风险已在模型中做了相应的考量，预计公司2022-2024年归母净利润分别为96.8/138.1/197.9 亿元， 与之对应的EPS 为1.37/1.95/2.79 元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示
大客户销售情况波动风险，产品单价波动风险，生产良率影响风险；地缘政治影响风险；业务扩张带来的内部管理的风险；美元升值引起财务成本上升风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
