稳健医疗(300888)：医疗业务高增 全棉时代疫情下稳健发展
类别：创业板 机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰/罗佳荣/洪涛/曹倩雯/左琴琴 日期：2022-10-26
公司公告2022年三季报。2022Q1-3公司实现营业收入76.42亿元（YOY+31.31%），归母净利润12.50亿元（YOY+13.25%），扣非归母净利润11.49亿元（YOY+21.08%）.2022Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润24.84/3.57/3.28亿元，同增41.15%/4.22%/2.08%.
（1）若剔除股权激励费用，则2022Q1-3/2022Q3归母净利润同增21.39%/87.85%.（2）若别除2022年收购的三家并表子公司，则2022Q1-3收入/归母净利润同增24.47%/10.04%医疗业务持续高增，健康生活消费品小幅增长。2022Q1-3医疗业务实现收入48.3亿元（YOY+56.8%），分产品，疾控防护产品/高端敷料/手术感控产品/传统伤口护理产品同增68.1%/323.0%/22.0%/13.4%。
分渠道，医院渠道/C端同增163.3%/39.0%，海外渠道呈下降趋势，2022Q1-3健康生活消费品业务实现收入27.4亿元（YOY+1.6%），毛利率提升 0.6pct，公司持续加强多渠道多平台建设，其中自有电商渠道实现增长，商超渠道同增33%；门店较2021年底新增34家。
盈利水平略有下降，期间费用受益降本增效。2022Q1-3公司毛利率/净利率分别为47.87%/16.58%，同比-1.17pct/-2.39pct，预计受境外销售毛利率、原材料成本上升、研发费用（YOY+37.85%）及股权激励费用（YOY+108.11%）增加等因素，盈利水平略有下降。2022Q1-3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.32%/6.27%/4.90%/-1.53%，分别变动-2.94/+2.31/+0.23/-0.79pct，降本增效战略取得初步成效。
盈利预测与投资建议，预计公司22-24年EPS分别为3.49/4.16/5.09元/股。公司消费与医疗耗材成长性强，参考可比公司，给予公司22年25倍PE估值，对应合理价值87.21元/股，维持“增持”评级。
风险提示。渠道拓展不及预期，营销不及预期，原材料价格波动风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
