稳健医疗(300888)：医疗板块持续高增 并购项目并表业绩亮眼
类别：创业板 机构：天风证券股份有限公司 研究员：孙海洋 日期：2022-10-27
22Q3 公司收入24.8 亿，同增41.2%；22Q1-3 收入76.4 亿，同增31.3%，增长主要系医疗业务收入增长，其中三家并购公司营收4.0 亿元。22Q1-3收入及同比增速分别为23.2 亿（+2.4%）、28.4 亿（+58.3%）、24.8 亿（+41.2%）。
分业务看，22Q3 医疗业务收入16.0 亿，同增86.5%，健康消费品业务8.6亿，同减5.5%。22Q1-3 医疗业务收入48.3 亿，同增56.8%，其中疾控防护收入同增68.1%，高端伤口敷料收入同增323.0%，手术感控收入同增22%，传统伤口护理与包扎收入同增13.4%；健康消费品业务收入27.4 亿，同增1.6%。
22Q3 归母净利3.57 亿，同增4.22%，剔除股权激励费用后归母净利3.79亿，同增87.85%；22Q1-3 归母净利12.50 亿，同增13.25%。其中Q1-Q3归母净利及同比增速分别为3.57 亿（-25.69%）、5.36 亿（+91.02%）、3.57亿（+4.22%）。
22Q3 毛利率45.9%，同增5.2pct；22Q1-Q3 毛利率分别为47.8%、49.7%、45.9%。归母净利率14.4%，同减5.1pct；22Q1-Q3 归母净利率分别为15.4%、18.9%、14.4%。
22Q3 公司期间费率28.0%，同增6.3pct。其中销售费率18.1%，同减5.3pct，管理费率6.2%，同增10.8pct，研发费率5.5%，同增0.8pct，财务费率-1.7%，同减0.0pct。
公司持续打造品牌力和产品力，坚持医疗业务和消费品业务协同发展，聚焦经营计划目标。1）数字化项目落地推动业务革新；2）核心业务持续投入研发，提升产品体验深化用户价值；3）持续巩固国民喜爱、医护信赖的品牌形象，多维度提升品牌美誉度；4）围绕低值医用耗材领域外延并购，完善公司战略布局。
调整盈利预测，维持买入评级。公司进一步明晰战略规划来应对疫情反复和外部复杂的环境：短期看，疫情反复对公司线下门店销售有所影响但相对可控，中长期看，线上线下全面布局，各渠道复购率、转化率逐步提升，为业绩增长提供源源动力，我们调整盈利预测，预计公司22-24 年EPS 分别为3.6、4.3、5.0 元/股（原值分别为3.8 元、4.6 元、4.2 元/股），PE 分别为19.8、16.5、14.2x。
风险提示：原材料成本上升；门店店效增速放缓；终端消费疲软，新冠疫情反复等风险
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
