消息面：
记者从泸州市酒业发展促进局了解到，6月上旬全国白酒商品批发价格定基总指数为107.74，上涨7.74%。其中，名酒价格指数为109.95，上涨9.95%；地方酒价格指数为104.62，上涨4.62%；基酒价格指数为106.91，上涨6.91%。
据了解，6月上旬全国白酒价格环比总指数为100.03，上涨0.03%。在分类指数上，名酒价格指数为100.06，上涨0.06%；地方酒价格指数和基酒价格指数皆为100.00，保持稳定。
天风证券指出，上周次高端白酒板块出现回调，次高端二线白酒股价跌幅较大，我们认为此次下跌与基本面无关，主要系资金层面影响，中期看好白酒持续向好逻辑不改。高端白酒板块小幅震荡基本维持平稳，呈现调整态势，对于整个高端白酒板块“白酒逻辑看高端，高端逻辑看茅台”。从长期基本面来看，继续坚定高端白酒优质赛道的长期价值。
五粮液(000858)：规划理性&增长自信 展望“十四五”高质量发展
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：薛缘/印高远 日期：2021-06-21
五粮液股东大会，回顾“十三五”硕果&展望“十四五”蓝图，充分彰显理性&自信态度。未来公司改革系统性工程持续铺开，品牌、产品、渠道、营销齐头并进、相辅相成，助力实现高质量发展。2021 年开启“十四五”征程，动销强劲&批价向上，全年望超额完成年初目标，实现经典五粮液2000 吨、团购占比达30%等目标。预计“十四五”实现酒类收入过千亿，经典五粮液逐步放量、突破1 万吨。
公司在新的发展阶段中稳步前行，浓香王者势能望进一步释放，将实现品牌牵引下的高确定性较快增长，维持五粮液目标价320 元，维持“买入”评级。
“十三五”改革向上、趋势已成，短中长期向上路径清晰、确定性增强。公司2020年股东大会回顾“十三五”工作成果，借助改革公司已经形成品牌、产品、渠道全面改善的阶段性成果，且趋势已经形成、未来望不断向上：①产品结构：成功升级主品牌“1+3”策略，即以501五粮液为代表作为价值标杆，以第八代五粮液为核心大单品，以经典五粮液为标杆大单品，以时尚版五粮液作为低度产品，产品矩阵完整。系列酒方面聚焦4个全国性大单品，集中资源做大做强。②渠道管理：
依托数字化体系，实现对渠道的全面精细化管理，实现商家进销库存监控、为贯彻“以价为本”打下基础；构建多元渠道架构，全力推动团购发展。③营销升级：品牌营销更加立体多元，与不同层次的消费者对话，挖掘五粮液品牌的文化、投资、收藏等内涵。通过开拓团购渠道推进五粮液高端白酒圈层营销、培养五粮液的消费意见领袖，自上而下拉升公司品牌力。
“十四五”行业结构繁荣&三个集中趋势不变，公司理性&自信规划，谋求高质量发展。展望“十四五”，白酒板块两大趋势不变：①结构性繁荣，虽然行业整体产能过剩，但优质产能仍供不应求，对名优酒企而言、量价空间依然较大；②行业集中，未来产业将会延续集中趋势，向优势产区、优势品牌、优势企业集中。在此背景下，公司明确“十四五”发展目标，创建世界500强，酒业销售过千亿，集团利税过千亿，谋求高质量发展，为实现以上目标。公司将持续在三个核心方面发力：
首先，产能扩建&优化：①加强优质产能建设。一方面新增12万吨原酒产能、总产能达到25万吨；另一方面增加原酒储存能力，“十四五”期间突破100万吨。② 提高五粮液名酒率，通过生产工艺、发酵研究等方面提升和创新。
其次，深化营销变革：强化营销体系规划和团队建设，着力用数字化手段来提升服务市场的能力，巩固传统渠道、开发团购渠道、创新合作新零售渠道，实现更加精准有效的计划管理，有效提升渠道利润率。
最后，优化产品体系：在不断加强五粮液品牌影响力的基础上，继续丰富公司产品矩阵，全面构筑五粮液主品牌、系列酒、个性化产品三个品牌板块。“十四五”五粮液大单品维护千元价格带、销量稳健增长，经典五粮液规划突破1万吨，持续引领。
2021年开启“十四五”征程，目前动销强劲&批价向上，全年望超额完成年初目标。
2021年公司贯彻“十四五”高质量发展，规划收入同增双位数，2021年春节公司动销超25%，如期实现开门红，收入/归母净利润均同增超20%。2021Q2坚定控量挺价，五一后加强团购拓展(出厂价999元)，批价稳定提升，端午后各市场批价已经突破1000元，预计年底将站稳千元。同时预计目前公司全年任务完成过半，趋势向好，其中公司经典五粮液全年目标2000吨，目前回款亦已经超过一半。团购方面，公司已在年初成立团购部，每个战区建立团购队伍、总人数约300人，截至目前，公司团购业务对核心企业覆盖率达到20%、复购率达90%，2021年规划团购占比从20%提升至30%，目前整体任务已经完成过半，部分优秀战区已经完成全年任务，2021年高质量团购目标望顺利完成。
风险因素：疫情发展超预期，白酒行业景气不及预期，改革推进不及预期，食品安全风险。
酒鬼酒(000799)：动销稳步向好 21Q2公司业绩有望延续高增
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青/熊鹏 日期：2021-06-21
事项：
近期，我们参加了公司2020年度股东大会及投资者交流会，在此跟踪反馈公司最新动态情况。
国信食品饮料观点：1)公司在2020 年度股东大会上对未来发展规划和工作重点进行了详细阐述，坚定做大做强品牌，全力筑基市场格局，优化市场布局；2)短期看，渠道回款动销良性势头不减，21Q2 公司业绩有望持续高增；3)中长期看，未来两年次高端白酒高景气下，公司有望持续受益渠道扩张下沉带来的补库存需求；4)投资建议：看好公司品牌势能持续提升和全国化扩张稳步推进，预计2021-2023 年公司营业收入为28.35/36.87/45.77 亿元，归母净利润为8.18/10.90/14.01 亿元，对应摊薄EPS 为2.52/3.36/4.31 元，对应当前股价PE 为107/80/63X，维持“买入”评级。
评论：
坚定做大做强品牌，全力筑基市场格局，优化市场布局近日，公司在2020 年度股东大会上对未来发展规划和工作重点进行了详细阐述，我们总结要点如下：1)产品规划方面，未来内参以市场需求为导向，要做到价格的稳步提升、规模的快速上升，先着眼于做大内参，再逐步做强，满足内参公司大商和优商的核心利益，保持健康良性发展。未来湘泉要逐步把销量、价格和利润水平提上去，未来2-3 年会是湘泉战略逐步完善转折的过程。未来主品牌之外会考虑推出衍生文创产品，也会积极发挥洞藏的独特优势，但不会以单独品牌运作。2)产品结构方面，公司要逐步提高内参的销售占比，提高到一定程度后，保持内参的占比稳定(会从市场角度考虑推进次序)。过去内参收入占比从10%+提到30%+，未来内参占比可能提到40%，酒鬼系列占比50%，湘泉占比控制在10%以内。3)重点工作方面，公司未来3 年的重点工作包括三大工程：一是推进优商工程，打造优商体系；二是推进专卖店“千店”计划；三是培育核心店，今年要继续在全国做一部分核心终端，建立销售阵地。
短期看，渠道回款动销良性势头不减，21Q2 公司业绩有望持续高增公司表示今年动销远远好于去年，内参保持良好势头，酒鬼系列成绩也不错，一是得益于公司近两年着重终端的维护工作和产品价格的维护，保持了渠道良好的利润从而强化了渠道推力，二是销售方式的动态调整，通过宴席政策调整、推进消费者扫码等工作提高了消费者动销率。同时据渠道反馈，目前湖南省内经销商内参全年回款比例约为70~80%，酒鬼系列全年回款比例亦有70%，整体回款表现优异，库存在2 个月左右(正常水平)，内参批价在850~870 元/瓶左右，终端成交价在900~950 元左右，渠道基本实现良性动销。同时内参带动下，酒鬼系列价盘稳步上行，渠道利润增加带动渠道推力提升，目前红坛批价在300 元/瓶左右。整体看，21Q2 公司回款动销皆保持良好势头，我们预计公司21Q2 收入仍能保持快速增长。
中长期看，未来两年次高端白酒高景气下，公司有望持续受益渠道扩张下沉带来的补库存需求近两年公司招商进展迅猛，带动省内外收入快速增长。近日公司领导也在股东大会上表示，过去两年公司的高增长，60%来自于新招商带来的销量增长，40%来自于产品本身动销的大幅提升。当前省外品牌势能渐起，招商进展仍然迅速，公司也表示招商布局远未结束，在河南、山东、河北、广东等地的渠道布局比较完善，但是很多区域客户布局远远不够，今年省外内参品牌新进苏糖、浙糖、泰山名饮等6 位大商，全年计划新增内参经销商100 位。中长期看，未来两年次高端白酒有望延续高景气(我们此前在《次高端白酒专题报告：看好次高端的本质》中有详细论述)，公司在次高端整体高景气、自身品牌力及规模持续提升、动销良性发展的基础上，未来两年仍能受益于渠道招商下沉带来的补库存需求，业绩有望保持良好增长势头。拉长时间维度看，公司作为馥郁香型的龙头，在90 年代就造就了全国化基因，随着消费者认知和消费氛围的不断加强，品牌势能有望持续提升，支撑全国化扩张稳步推进。当前公司还处在品牌知名度大于销售规模的阶段，公司未来有信心保持快速发展，至少要在二线阵营中占据一个有分量的位置。
投资建议：看好公司品牌势能持续提升和全国化扩张稳步推进，维持“买入”评级短期看，公司回款动销势头不减，21Q2 业绩有望保持快速增长；中长期看，伴随公司品牌力及规模持续提升，有望持续受益渠道补库存需求。我们维持此前盈利预测，预计2021-2023 年公司营业收入为28.35/36.87/45.77 亿元，归母净利润为8.18/10.90/14.01 亿元，对应摊薄EPS 为2.52/3.36/4.31 元，对应当前股价PE 为107/80/63X，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济风险；内参全国化推广不及预期；酒鬼修复性增长不及预期。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
