CPO概念股联特科技、新易盛股票值得投资吗
联特科技(301205)深度研究报告：坚持差异化和自主创新的优质光模块公司类别：创业板 机构：国联证券股份有限公司 研究员：孙树明 日期：2022-11-15
投资要点：
坚持差异化竞争，波分复用技术优势明显
公司成立于2011年，创立之初采取差异化竞争，聚焦长途波分通信光模块，推出行业领先的10G 40/80km DWDM/CWDM SFP+光模块产品，成立美国全资子公司，拓展海外市场。不同于大多数竞争对手聚焦公有云厂商的策略，公司重点开发通信设备制造行业客户，发布40G、100G光模块系列产品，并新建万级光电集成制造中心，通过差异化竞争赢得了自己的市场地位。
自主创新助力公司进入高速增长期
2018年以来，公司通过自主创新，成功发布了100G、400G等数据通信光模块产品，形成电信市场和数通市场同步发力的格局，步入快速发展期。2018-2021年，公司营业收入由3.31亿元增长至6.98亿元，三年CAGR为28.23%；归母净利润从0.48亿元提升至1.06亿元，三年CAGR为30.22%。2022年前三季度的营业收入已达6.18亿元，同比增长27.18%。
融入光谷，募资扩产，有望保持高速增长
近年来，公司的产品不断高端化，在保有波分通信光模块技术优势的同时，成功推出800G高速光模块产品。本次上市募集资金主要用于高速光模块及5G通信光模块建设项目和研发中心建设，新增179万支光模块的产能并提升研发实力。当前海外5G市场尚处于提速建设周期，全球400G、800G高速光模块相继放量。公司业绩有望随着产能提升保持高速增长。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2022-24年收入分别为9.06/11.56/15.46亿元，对应增速分别为29.69%/27.62%/33.77%，归母净利润分别为1.37/1.72/2.30亿元，对应增速分别为29.69%/24.94%/34.13%，EPS分别为1.91/2.38/3.19元/股，3年CAGR为29.53%。DCF绝对估值法测得公司每股价值为60.18元，可比公司2023年平均估值为18.15倍，鉴于公司400G、800G产品发布，募资扩产提升产能，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2023年25倍PE，目标价59.50元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：需求不及预期风险、客户集中度较高的风险、中美贸易摩擦及汇率风险、募投项目进展不及预期风险。
新易盛(300502)2022年年报及2023年一季报点评：业绩整体符合预期 800G布局全面未来可期
类别：创业板 机构：民生证券股份有限公司 研究员：马天诣/马佳伟 日期：2023-05-09
事件概述：4 月26 日，公司发布2022 全年及2023 年一季度业绩，2022年全年实现营业收入33.11 亿元，同比增长13.83%，实现归母净利润9.04 亿元，同比增长36.51%，实现扣非后归母净利润7.84 亿元，同比增长31.15%。
从23Q1 单季度情况来看，实现营业收入6.00 亿元，同比下降18.73%，实现归母净利润1.08 亿元，同比下降18.57%。实现扣非归母净利润1.06 亿元，同比下降22.66%。
业绩整体符合预期，毛利率持续向好：2022 年全年，受益于数通领域高速光模块需求增长，公司营收和归母净利润分别实现13.83%和36.51%的增长。
23Q1，受下游数通领域需求波动，公司业绩面临短期承压。毛利率方面，受益于产品结构持续优化及汇率带来的正向影响，公司22 年和23Q1 的分别达36.66%和34.04%，分别同比提升4.49pct 和0.93pct。但受职工薪酬增加、根据Alpine交易协议支付的激励费用、研发材料使用费用等因素影响，2022 年全年费用有所增长，销售费用5251 万元（+47.12%），管理费用8452 万元（+149.39%），研发费用1.87 亿元（+72.69%），而受益于汇兑收益增加，财务费用为-1.25 亿元（-1548.96%）。此外，配合海外客户高端光模块需求提升，公司泰国工厂正在抓紧建设中，预计2023 年二季度具备量产条件。
23Q1 海外巨头CAPEX 有所波动，巨头强调在AI 领域的持续投入：根据海外云巨头季报情况，23Q1 亚马逊/谷歌/微软/Meta 的CAPEX 合计约339 亿美元，同比下降4.4%，环比下降14.1%。具体来看，亚马逊/谷歌/微软/Meta同比分别-5.0%/-35.7%/23.7%/25.8%，其中谷歌由于22Q1 在办公设施的较大投入导致基数较大，因而23Q1 同比下降较多。亚马逊/谷歌/微软/Meta 环比分别-14.4%/-17.2%/5.3%/-24.3%。展望2023 年全年，亚马逊预计CAPEX 低于22 年，谷歌和微软预计实现增长，Meta 仍维持前期300~330 亿美元的指引。
此外，各大巨头也强调了在AI 领域的持续投入。
800G 光模块迎来云计算及AI 带来的需求共振，公司在800G 领域布局全面静待突破：公司产品矩阵丰富，已深度布局传统EML 方案、硅光方案、LPO方案和低功耗的薄膜铌酸锂方案800G 光模块。当前产能储备充分，静待突破下游客户实现放量。
投资建议： 我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为8.20/12.00/15.50 亿元，对应PE 倍数为40X/27X/21X。公司在数通光模块领域实力突出，有望充分受益于云计算&AI 需求推动的高端数通光模块需求增长。
在此基础上，公司持续布局相干光模块、LPO&薄膜铌酸锂800G、硅光等前沿技术领域，未来发展空间广阔。维持“推荐”评级。
风险提示：电信/数通需求不及预期，行业竞争加剧，光模块价格降幅大。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
