中国化学2021上半年营收增速52%新签增速45%

                 
文章简介:  中国化学(601117)公司点评:6月订单与收入增长强劲 “技术+实业”转型潜力大
  类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:何亚轩/程龙戈/廖文强/夏天 日期:20

  中国化学(601117):H1营收增速52%新签增速45% 转型实业中报超预期
  类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/满静雅 日期:2021-07-14
  本报告导读:
  上半年营收增速52%,新签增速45%;硬核科技型企业非纯建筑公司,在研项目数千亿空间具备持续发展动力非单一己二腈,受益顺周期制造业中报有望超预期。
  事件:
  公司发布1-6经营 情况简报的公告。
  评论:
  公司2021 年上半年营收增速52%,新签增速45%。(1)2021 年上半年营收561 亿元,同比增速52%(相比2019 年增速44%);Q2 营收310 亿元,同比增速33%(相比2019 年增速32%),环比增速23%。(2)上半年累计新签1319 亿元,同比增速45%(相比2019 年增速48%);其中境内1233亿元,增速63%,境外新签86 亿元,增速-44%。Q2 新签772 亿元,同比增速69%(相比2019 年增速50%),环比增速41%。
  商业模式转型:硬科技型企业非纯建筑,高研发投入/研发平台优化/激励机制建设/实业项目经验提供转型条件。(1)市场定义为建筑企业,但我们认为公司具备强科技属性和技术壁垒。转型内在动力是实业兴企的长期战略/顶层设计与研发平台的优化/持续性高强度研发投入与激励机制建设/实质性研发成果的加速落地等综合作用的结果。(2)过去三年研发投入近百亿,研发费率3.5%远高于化工行业平均水平(万华化学研发费率2.8%)。
  (3)公司打造“央企品牌+民营企业”机制,人才管理及激励政策焕发创新生机。(4)自研全球单产能最大己内酰胺项目,具备实业项目落地经验。
  实业营收翻十倍:聚焦高端新材料产品非仅己二腈,在研47个项目市场空间万亿。(1)市场认为公司实业增长点主要是己二腈,我们认为公司科创能力助力产品迭代升级,聚焦产业链上下游高附加值化工新材料领域,千亿市场空间广阔。(2)己二腈/气凝胶/PBAT 项目有望年底投产,我们预计己二腈项目产值约100 亿元,气凝胶三期总产值预计50 亿元,PBAT 项目两期150 亿元,合计产值有望达300 亿元。中期7 个中试/4 个小试/2 个投资建厂项目,中长期在研47 个项目。(3)我们预计十四五末业绩翻倍,实业占比提升至20%上涨十倍,毛利占比有望提升至40%以上。
  化工石化盈利修复及疫情转好加速订单转化,中报超预期且具备延续性。
  (1)公司坚持国际化经营战略,约有20-30%以上海外订单,随着疫情好转全球经济复苏,境外业务有望快速提升。(2)在手订单充裕保障倍数2.5,石化产业链盈利修复加速在手订单转化为收入。(3)公司大股东参与18%的百亿定增获批。经营性净现金流/净利润为2,分红率高达30%。
  风险提示:基建投资/一带一路低于预期、国际化经营风险等

说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。