000629钒钛股份定增募投钛白粉和钒电解液降本项目
钒钛股份(000629)：定增募投钛白粉和钒电解液降本项目 看好钒制品价值重估类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王招华/方驭涛 日期：2022-09-08
事件：公司于2022 年9 月7 日发布非公开发行预案，拟募资22.8 亿元用于6万吨/年熔盐氯化法钛白项目（11.93 亿元）、五氧化二钒提质升级改造项目（1.43亿元）、钒电池电解液产业化自动化及应用研发（0.55 亿元）、股份公司数字化转型升级（1.32 亿元）、西昌钒制品智能工厂（1.04 亿元）、碳化高炉渣制备氯化钛白研发项目（0.57 亿元）以及补充流动资金5.6 亿元。
点评：
控股股东鞍钢集团拟认购3 亿元。本次非公开发行股票的发行对象为不超过 35名特定对象，其中，控股股东鞍钢集团拟以现金方式认购人民币 3 亿元对应股份，其余本次发行的股份由其他发行对象以现金方式认购。
减少中间环节，攻关钒电解液降本新路径。钒电池电解液产业化自动化及应用研发项目通过对全钒电池技术的攻关，将集成从钒渣-浸出液-高纯钒-电解液-高能量密度电解液低成本制备工艺和系列应用关键技术。现有钒电解液主要通过五氧化二钒与稀硫酸混合电解获得，该项目有望减少生产过程的中间环节，推动全钒液流电池储能技术革新，显著提高能量效率，并降低钒电池储能成本。
拓展非钢应用领域，建设1000 吨/年高纯五氧化二钒。五氧化二钒提质升级改造项目可以在不增加攀枝花钒厂五氧化二钒总产量的情况下形成1000 吨/年高纯五氧化二钒的产能（建设周期14 个月）。目前钒制品的应用正从钢铁行业向储能、航空航天、化工等行业领域加速拓展。公司对非钢领域的钒产品生产规模和种类不断扩大，高纯五氧化二钒是公司重要产业拓展方向。
6 万吨/年熔盐氯化法钛白项目建成后钛白粉产能增长26%。公司已通过自研掌握熔盐氯化技术生产四氯化钛的工艺，形成了以高钛型高炉渣选择性碳化-氯化-分离提取四氯化钛等一批具有完全自主知识产权的原创性成果。截至2021 年末，公司硫酸法钛白粉产能22 万吨/年、氯化法钛白粉产能1.5 万吨/年。募投项目建设周期27 个月，项目投产后，氯化法钛白粉产能将达7.5 万吨/年，钛白粉总产能29.5 万吨/年，较现有产能增长26%。
盈利预测、估值与评级：公司目前拥有全球最大的钒产品产能，产能折4 万吨五氧化二钒/年，原料优势显著。我们认为受益于钒电池的发展，公司钒制品的价值有望重估。维持前期对公司盈利预测，2022-2024 年归母净利润为19.3/22.5/25.5 亿元，同比增长45%/17%/13%，对应当前股价的PE 分别为25/21/19 倍，维持“增持”评级。
风险提示：钒、钛等产品价格大幅回落风险；合作项目进度不及预期风险。
攀钢钒钛(000629)：定增加码钒电池储能领域 推动钒产品提质和钒电解液技术升级
类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：孟祥文/王宏为/施佳瑜/陈松涛 日期：2022-09-07
投资要点：
事件：公司9 月6 日晚发布《非公开发行A 股股票预案》，拟通过非公开发行的方式向不超过35 名特定对象募集资金，总额预计不超过22.8 亿元，其中公司实控人鞍钢集团认购3 亿元。本次定增的资金将主要用于五氧化二钒提质升级（1.43 亿元）、钒电池电解液产业化制备及研发（0.55 亿元）和6 万吨/年熔盐氯化法钛白粉项目（11.93 亿元）。同时，公司发布《未来三年（2022 年-2024 年）股东回报规划》，承诺22 年-24 年以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%。
提质升级项目将提升高纯五氧化二钒产能，为钒电池电解液的研发提供良好基础。有别于传统钢铁领域，高纯五氧化二钒主要用于储能、航空航天、化工等非钢领域。当前储能需求快速提升，预计后续高纯五氧化二钒需求将高速增长。此背景下，公司启动五氧化二钒提质升级项目，建设期预计14 个月，将在不增加攀枝花钒厂五氧化二钒总产量的情况下，形成1000 吨/年高纯五氧化二钒的生产能力。预计项目建成后，不仅能够提高公司钒产品的附加值，也为开拓钒电池电解液领域打下良好基础。
加码钒电池储能领域，加大钒电池电解液的研发投入。当前钒电池存在一次投入大、能量密度低的问题，限制了钒电池的商业化推广应用。通过本次募投项目，公司将加大对全钒液流电池储能技术的研发，形成“钒高效提取－钒产品深加工－钒电池电解液”完整产业链。项目完成后，预计将有效提升电解液能量效率，降低成本和提升全生命周期收益，届时公司电解液技术将达到国内领先水平，进一步增强在钒电池电解液领域的竞争力。
建设6 万吨/年熔盐氯化法钛白项目，钛白粉产能稳步增长。此次募投项目之一为熔盐氯化钛白项目，建设期预计27 个月。建成后公司氯化钛白粉产能将增至7.5 万吨/年，较当前的1.5 万吨/年增长400%；钛白粉总产能将增至29.5 万吨/年，较当前的23.5 万吨/年增长25.53%。
投资分析意见：公司此次定增重点加码钒电池储能领域，不仅在原料端提升了高纯五氧化二钒的制备能力，也在电解液环节加大研发投入，预计将有效提升公司在钒电池电解液领域的竞争力，利好公司后续向钒电池电解液领域扩展。我们维持公司原有盈利预测不变，22-24 年EPS 分别为0.28 元、0.31 元和0.33 元，当前股价对应22-24 年PE 分别为20、18、17 倍。维持“买入”评级。
风险提示：钒电池储能需求增长不及预期；公司项目建设和投产进度不及预期。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
