赣锋锂业(002460)：业绩超预期 锂行业龙头持续奋进
类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：李伟峰 日期：2022-01-26事件：2022年1月24日，公司发布年度业绩预告，预计2021年归母净利润480,000.00-550,000.00 万元，同比增长368.45%- 436.76%；预计2021 年扣非归母净利润290,000.00- 360,000.00 万元， 同比增长621.00%-795.04%。预计2021年基本每股收益3.43-3.93元/股。
锂行业持续景气，产品价格上行。2021年Q4电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂均价分别为20.92万元/吨、19.77万元/吨，环比前一季度增长80.19%、61.65%，锂价支撑公司业绩。公司后续新订单长协调价机制频繁，出厂价逐渐向市场价格靠拢。
原料成本提升，布局资源端保障原料供应。行业景气拉动锂矿价格，锂盐生产成本提高。据百川统计，2021年碳酸锂行业平均成本6.84万元/吨，YOY+67.44%，氢氧化锂行业平均成本7.38万元/吨，YOY+76.98%。公司拥有全球多处优秀矿产资源，资源量总计为3015.53万吨，保障生产端原材料供应。同时公司通过长协锁价，原材料涨价幅度低于市场，有效降低生产成本。
锂辉石价格上行，Mt Marion增厚公司业绩。2021年Q4锂辉石均价1796.41美元/吨，环比前一季度增长106.82%。公司持股50%的Mt Marion锂辉石项目增厚公司业绩。目前资源端价格上涨将快于锂盐产品价格上涨，公司作为持续布局资源端的锂行业产业链一体化龙头有望持续受益。
投资建议：预计2021-2023年归母净利为50.13/59.67/67.23亿元，同比增长389.2%/19.0%/12.7%，考虑到公司业绩超预期，未来新的订单长协调价机制下议价能力增强，利润高增长趋势有望持续，我们将评级调高至“买入”。
风险提示：下游需求不及预期、锂产品价格波动、新增产能不及预期。
赣锋锂业(002460)：业绩大超预期 锂业龙头成长性可期
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：倪文祎 日期：2022-01-25事件
公司1 月24 日晚发布2021 年业绩预告，2021 年预计实现归母净利润48亿元-55 亿元，同比增长368.45%-436.76%；实现扣非归母净利润29 亿元-36 亿元，同比增长621.00%-795.04%；实现EPS 为3.43 元-3.93 元。
评论
业绩大超预期，Q4 单吨净利7.4 万元。21 年Q1-Q3 扣非归母净利润14.28亿元，Q4 扣非归母净利润14.72 亿元-21.72 亿元，环比增加148%-266%。取Q4 净利中值18.22 亿元，考虑到股权激励费用并扣除电池及其他业务1 亿元利润，Q4 锂盐产品净利约18.5 亿元，预计Q4 锂盐销量2.5万吨，Q4 单吨净利约7.4 万元。
锂业龙头，业务贯穿全产业链。上游持续夯实资源，Mount Marion 矿山与Cauchari-Olaroz 盐湖是资源核心保障，资源自给率将持续提升，21-23 年分别为38%、51%、60%。中游冶炼产能不断加码，21-23 年产量预计为9.8万吨、11.1 万吨、13.2 万吨LCE。下游锂电池业务营收放量，毛利率稳中有升，贡献业绩新增量。
高景气周期下具备业绩弹性与确定性。本轮周期产业链利润部分向上游转移，锂价上行+资源自给率提升下公司业绩弹性大。公司新投放5 万吨氢氧化锂产能及Caucahri-Olaroz 盐湖一期4 万吨碳酸锂22 年投产确保产销量稳步增长。考虑现有资源项目布局和锂盐扩产计划，墨西哥Sonora 锂黏土2 万吨+CO 盐湖二期2 万吨+马里Goulamina 锂辉石矿项目6 万吨，到25年产能有望超26 万吨以上，实现资源自给率近80%，增长可期且占全球份额接近20%。
盈利预测&投资建议
我们看好公司作为锂业龙头，兼具业绩弹性+确定性+成长性，根据21 年业绩预告与22、23 年资源自给率的提升和锂盐产能的释放，分别上调21-23年的归母净利润82%、240%、269%至51.80 亿元、103.17 亿元、124.99亿元，对应EPS 分别为3.60 元、7.18 元、8.70 元，对应PE 分别为40倍、20 倍、16 倍，上调至“买入”评级。
风险提示
锂盐价格后期走势不确定性加大；锂盐需求增速不及预期等。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
