类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：高宇洋/汪敏 日期：2021-04-29
事件：公司发布 2020 年年度报告与2021 年一季度报告，2020 年度实现营业收入11.2 亿元，同比增长20.15%，归属于上市公司股东的净利润2744 万元，同比增加12.2%。2021Q1 公司实现营业收入2.6 亿元，同比增长101.0%；归属于上市公司股东的净利润1541 万元，同比增长264.8%。
物联网行业长坡厚雪，公司优选三大高增长赛道。根据GSMA 发布的《Themobile economy 2020》报告显示，预计到2025 年，全球物联网总连接数将达246 亿，年复合增长率13%，中国物联网连接数将达80.1 亿，年复合增长率14.1%。万物互联时代来临，物联网行业增长确定性强。公司坚持以客户为中心，提供保姆式服务，深耕三大黄金赛道。（1）新零售领域，智能模组+定制化解决方案为核心，前瞻性布局无人零售场景，抢占先机。（2）智能网联车领域，车载前装、后装以及监控DVR 皆实现量产发货，客户群体不断扩大，有望打开广阔空间。（3）FWA 终端，公司FWA 终端产品涵盖多种速率，满足市场需求，拉动海外市场发展，2020 年境外营收增速达122.8%。
技术研发硕果累累，提供持久推动力。公司重视研发，2020 年研发费用1.4 亿元，同比增长65.6%，占营收比例12.58%。研发人员总数692 人，占公司员工总人数86.18%。面向新零售、金融支付、智能网联车等核心领域的5G 通信、安卓系统深度定制、AI 算法支持，WIFI 连接等定制化开发技术优势明显，其中基于5G SOC芯片平台的YUV Camera 定制开发技术为业内独家研发并应用于智能网联车领域。FWA 领域的5G 毫米波产品开发技术亦处于行业内领先地位。
股票回购彰显公司信心，股权激励绑定核心员工。公司于2021 年2 月9 日实施了首次回购，根据2021 年4 月6 日的最新公告，公司累计回购公司股份1,903,854 股，占公司总股本的比例为1.03%。本次预留授予的股票期权的行权价格为17.34 元，激励对象4 人，授予股票期权的数量36 万股。回购计划彰显公司对后续发展的信心，激励政策鼓舞核心员工不断为公司创造价值。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年归母净利润分别为9013 万元、1.4 亿元、2.2 亿元，对应PE 分别为41、26、17 倍，维持“买入”评级。
风险提示：海外新冠疫情二次爆发风险；产品研发进度不及预期；上游原材料价格大幅度上涨风险。
美格智能(002881)：业绩快速释放 物联网黑马崭露头角
类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：宋嘉吉/邵帅 日期：2021-04-29
营收利润大幅增长，业绩快速释放。公司发布2021 年一季报，受益FWA以及模组业务订单充足，持续发力。公司2021 年第一季度营业收入2.6 亿元，同比增长101%。归母净利润1541 万元，同比大幅增长265%。公司一季度毛利率受到Cat1 芯片以及海外汇率影响，出现了小幅下滑。
物联网赛道高景气，公司精准卡位三大垂直赛道。2020 年来，随着疫情下经济数字化程度不断加深，作为数字化核心基建的物联网模组行业重要性凸显。根据ABI Research 预测，到2023 年，全球模组出货量预计超15 亿片。
随着5G 催化，万物互联趋势，物联网将迎来确定性增长。同时随着5G 网络覆盖程度不断提高，FWA 需求进一步扩大，根据爱立信2020 年11 月报告，2026 年底FWA 终端将达到1.8 亿台，其中5G FWA 7000 万台以上。
公司凭借多年物联网开发经验，通过与下游客户的深入绑定，成功三大黄金赛道。（1）车联网领域，公司是国内车载视频终端龙头锐明技术的通信模组的主要供货商，同时也与头部车厂展开5G 模组合作。（2）在FWA 领域，公司首拥有6 年以上华为FWA 设备解决方案开发的能力，公司5G 和Wi-Fi6 芯片模组都已推出，为即将到来的5G FWA 做好了技术积累，随着5G 到来，公司的经验和技术储备有望转化为边际增长。（3）新零售领域，公司以智能模组、CAT1 模组为突破口，深度布局各类无人化场景与方案，抢占市场先机。
回购与股权激励彰显发展信心。公司2 月发布公告拟以4000-8000 万元回购股份，用于后续股权激励激励及员工持股计划。截止4 月6 日已回购股份占总股本1.03%，回购3944 万元，进展顺利。同时公司于2 月宣布拟向4名激励对象授予36 万份股票期权，行权价格为17.34 元。回购与股权激励计划，彰显了公司对于自身后续发展的信心
公司备货充足，后续增长动力强劲。公司2020 年一季度存货同比增长71%，达3.7 亿元，一定程度上影响了现金流和现金储备，主要原因是面对全球元器件缺货潮下，增加芯片和电子元器件的储备。随着全球缺货潮的持续发酵，充足的备货能够在后续的提高公司的交付能力和行业竞争力。
投资建议：公司作为小市值物联网公司，行业赛道+公司成长是长期核心，随着公司业绩开始释放，估值将迎来修复过程。我们预计公司2021-2023年营收20.60/30.57/39.56 亿元，净利润1.24/1.40/1.73 亿元，对应EPS0.67/0.76/0.94 元，对应PE 30.4/26.7/21.7 倍，考虑到公司未来高速成长，维持“买入”评级。
风险提示：车联网发展进度不及预期，5G 建设进度不及预期。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
