安徽建工(600502)：业绩如期高增长 订单饱满潜力大
类别：公司 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：龙天光 日期：2021-03-25
事件：公司发布2020 年年度报告。全年实现营业收入569.72 亿元，同比增长20.54%；实现归母净利润8.16 亿元，同比增长36.84%；实现扣非归母净利润7.56 亿元，同比增长32.04%。
净利润增速较快，工程施工业务运营良好。2020 年，公司实现营业收入569.72 亿元，同比增长20.54%；实现利润总额17.26亿元，同比增长35.64%；实现归母净利润8.16 亿元，同比增长36.84%；实现扣非归母净利润7.56 亿元，同比增长32.04%；年末公司总资产1058.07 亿元，同比增长17.00%；归属于上市公司股东的净资产101.67 亿元，同比增长19.44%。分行业看，工程施工业务为主要收入来源，实现营业收入395.77 亿元，同比增长11.00%，实现毛利38.52 亿元，同比增加19.98%，工程施工业务毛利率9.67%，同比增加0.73pct；房地产开发业务实现营业收入79.22 亿元，同比增长22.04%，毛利为12.67 亿元，同比降低25.42%，毛利率为14.98%，同比降低8.53pct。
新签合同稳步增长，地产销售面积有所下滑。2020 年，公司工程施工业务新签合同322 项，合同总金额627.34 亿元，新签合同金额同比增长18.64%；报告期末公司在手订单金额为1822.1亿元，为2020 年营业收入的3.2 倍。公司房地产业务实现签约销售面积89.57 万平米，同比下降34.07%。签约销售金额58.38亿元，同比下降18.58%。房地产销售在当前政策调控环境中表现稍弱。新增土地储备面积约927 亩，同比增长21.18%。期末土地储备面积约649 亩，同比下降13.7%。
多项业务齐头并进。报告期内，房屋建筑工程作为公司传统施工主业之一，公司拥有2 项建筑工程施工总承包特级资质，先后承建了大批国家、省、市重点工程。基础设施建设方面，公司拥有公路、市政、港航工程总承包等5 项特级资质及多项一级资质，在基础设施方面具备突出的资质、业绩等优势。房地产开发为公司传统主业之一，公司拥有安建地产与和顺地产两个品牌。装配式建筑领域，公司已建成并投产运营基地2 个，在建基地1 个，筹建4 个，肥东基地和安徽建科先后获评“国家级装配式产业基地”和“国家级装配式研究基地”。检测业务方面，公司所属共8 家检测公司，拥有设计甲级资质9 项，监理甲级资质2 项，检测甲级资质3 项 ，其中检测二站和路桥检测获批高新技术企业。所属子公司安建建材连续三年被评为“中国建材企业50 强”。另外，公司控股运营水电站7 座，总装机容量24.61 万KW，权益装机容量18.81 万KW，年设计发电量约10 亿KWH，已全部建成发电。
投资建议：预计公司2021-2022 年EPS 分别为0.54/0.63 元/股，对应动态市盈率分别为7.19/6.16 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：固定资产投资增速下滑的风险；新签订单不及预期的风险。
安徽建工(600502)：结构优化业绩提速 装配式建筑强势起航
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏多永 日期：2021-03-24
估值与投资建议：预计公司2021-2023 年分别实现营业收入658.03 亿元、755.42 亿元和864.96 亿元，同比增长15.5%、14.8%和14.5%；归属于母公司股东的净利润分别为10.73 亿元、14.03 亿元和18.05 亿元，同比增长31.5%、30.8%和28.7%；EPS 分别为0.62 元、0.82 元和1.05元；动态PE 分别为6.3 倍、4.8 倍和3.7 倍，动态PB 分别为0.8 倍、0.7 倍和0.6 倍，估值优势明显。公司业务结构持续优化，盈利能力持续增强，负债率持续下降，现金流也有望改善，装配式建筑有望崛起。
公司新签订单提速，业绩增长有望提速，且分红率高，维持公司“买入-A”评级，目标价5.85 元，对应2021 年9.4 倍PE。
风险提示：基建投资增速不及预期，PPP 规范与整顿，利率上行，房地产市场调控，业绩不及预期等。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
