类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨林/刘子栋/薛聪 日期：2021-08-29
2021Q2 再创单季度盈利新高，拟于上海闵行区建设研发总部公司公布《2021 年半年度报告》：2021H1，公司主导产品景气度大幅上行，产品产销量、销售价格较上年同期均有较大幅度的增长，公司实现营业收入约128.95 亿元，同比增加111.45%；归母净利润约38.51 亿元，同比增加479.01%。其中，2021Q2，公司单季度实现营业收入70.01 亿元，同比增长104.40%；实现归母净利润22.11 亿元，同比增长463.28%，单季度再次创造了单季度盈利新高，再超我们预期。公司拟非公开发行A 股股票用于投资氨纶、己二酸扩能项目，并计划投资30亿元在上海市闵行区建设研发总部，我们看好公司将持续高质量发展。
氨纶业务：预计氨纶行业供需错配格局有望贯穿2021 年全年自2020 年9 月起，受氨纶行业进入供需错配格局、下游纺织服装需求回暖、海外订单转移回流、双原材料价格上涨等多重因支撑，氨纶行业周期景气大幅反转。2021H1，氨纶40D 产品均价为58,198.90 元/吨，分别同比2020H1、环比2020H2 增长99.20%、82.88%；价差均值为26,801.78 元/吨，分别同比、环比增长105.54%、91.65%。迄今，氨纶需求增速持且续显著超预期。我们预计2021 年底-2022 年初新增产能在10 万吨左右（产能增速约11%），对比氨纶需求增速（15%以上），伴随龙头企业议价权增强， 2021 全年氨纶行业有望维持高景气、高盈利。
己二酸产能过剩问题有望缓解；聚氨酯业务盈利修复、平稳增长乙二酸方面，受益于PA66、PBAT 等新兴市场发展，己二酸供给过剩问题有望逐步缓解。从下游塑料袋、农膜、餐具、快递包装等市场角度看，我们测算出2021-2023 年PBATs 的增量对己二酸的需求拉动将分别达12.05、26.28、46.17 万吨，分别占当前产量的约7.5%、16.4%、28.9%。聚氨酯业务方面，在全球经济逐步复苏的背景下，聚氨酯产品如沙发、床垫、鞋底等消费逐步回暖。我们看好公司将充分把握市场机遇，持续坚守自主创新与高质量发展，创建国际一流企业。
风险提示：
新项目投产进度低于预期；产品价格大幅下滑；下游需求不及预期等。
投资建议：维持 “买入”评级。
我们维持公司盈利预测，预测公司2021-2023 年归母净利润分别为69.58/75.02/86.00 亿元， 同比205.%/7.8%/14.6%， 摊薄EPS 为1.50/1.62/1.86 元，对应PE 为8.7/8.1 /7.1 倍，维持“买入”评级。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
