000975银泰黄金：公司并入山东黄金集团，实控人变更为山东省国资委
银泰黄金(000975)：期待控股股东变更后 迈入新的阶段类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：李斌/马晓晨 日期：2023-10-28
23Q1-3 公司归母净利润yoy+20.24%，维持买入评级公司发布三季报，23 年Q1-Q3 实现营收70.95 亿元（yoy+10.30%），归母净利11.18 亿元（yoy+20.24%），扣非净利10.88 亿元（yoy+21.06%）。其中Q3 实现营收25.23 亿元（yoy+3.46%，qoq+5.98%），归母净利3.84 亿元（yoy+5.36%，qoq-12.43%）。我们根据年初至今金价表现，上调23 年金价假设为445 元/克（前值440 元/克），我们预计公司23-25 年EPS 分别为0.57/0.63/0.71 元（前值0.56/0.63/0.71 元）。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为27.8 倍，考虑公司更换控股股东，发展或迈入新阶段，给予公司23 年30 倍PE，目标价17.10 元（前值15.22 元），维持买入评级。
23Q3 销售毛利率、净利率环比均有一定程度下滑据Wind，23Q3 金价均价为460.30 元/克，环比+2.77%，公司23Q3 净利润环比略有下滑，我们推测或因矿山生产季节性波动。23Q3 销售毛利率、净利率分别为26.23%、16.99%，分别同比-0.06pct、+0.64pct，环比分别-9.68pct、-3.55pct。
期待新控股股东山东黄金为公司发展注入新的力量23 年7 月，银泰黄金控股股东正式变更为山东黄金。据《投资者关系活动记录表》（23.09.18），山东黄金总的指导思想是要发挥山东黄金和银泰黄金1+1﹥2 的作用，未来会实行一体两翼的发展战略，银泰黄金会借鉴国有企业的一些先进做法，再结合银泰黄金目前固有的市场化、专业化、国际化的这种优势，根本目标是进一步做大做强做优银泰黄金。银泰黄金未来将围绕黄金主业不变，做增量；在保证内生的基础上，在国内外加大外延并购，增加资源储量。
避险情绪利好金价，金价短期或维持高位震荡
据华泰金属《铜铝需求持续改善，金价或高位震荡》（2023.10.27），美国10 月Markit 制造业PMI 初值为50，显著好于欧元区，导致美元指数阶段走强，对金价形成压制；但是巴以事件仍不明朗，对金价仍有正面支撑；我们认为金价短期或趋于高位震荡。据Wind，我们统计了主要产油国发生地缘事件时，如海湾战争、阿富汗战争、伊拉克战争、利比亚战争和俄乌事件对金价走势的影响，发现影响时间多持续1-2 个月；避险情绪对金价形成正面影响，影响幅度多处于8-15%之间。
风险提示：后续美国CPI 下行不及预期；美国加息终值和持续性超预期等。
银泰黄金(000975)2023年三季报点评：Q3业绩符合预期 山金实现控股 未来成长可期
类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：马金龙/刘岗 日期：2023-10-28
事项：
公司发布2023 年三季报，公司前三季度实现营业收入70.95 亿元，同比增长10.3%；归母净利润11.18 亿元，同比增长20.24%；扣非归母净利润10.88 亿元，同比增长21.06%；经营活动现金净流量20.91 亿元，同比增长12.44%。
评论：
业绩符合预期，Q3 归母净利润居历史高位。公司第三季度实现营业收入25.23亿元，同比增长3.46%，环比增长5.98%；归母净利润3.84 亿元，同比增长5.36%，环比下降12.43%。
公司三季度业绩平稳，得益于贵金属价格上涨及公允价值变动净收益增加。三季度经营活动现金净流量5.69 亿元，同比下降12.47%，环比下降45.66%，公允价值变动净收益0.38 亿元，同比增长152.03%，业绩整体平稳，主要得益于贵金属价格上涨，以及本期公允价值变动主要是期货头寸的浮动收益，而上年同期为美元存款未实现的汇兑损益的变化。
三季度贵金属保持高位运行，当前伴随地区冲突加剧，贵金属继续走强。第三季度，受美联储暂停加息预期和人民币汇率变动影响，国内外金价出现分化，国内金银均价分别为460 元/克、5.75 元/克，分别同比增长19.6%、33.6%，环比增长2.7%、3.9%。十月份以来，受国际政治地缘冲突影响，避险情绪增多，贵金属价格有望持续走强。
公司完成并入山东黄金集团，开启成长新篇章。2023 年7 月，公司控股股东完成股份转让过户登记手续，山东黄金成为公司最大股东，实际控制人变更为山东省国资委。其中山东黄金作为黄金行业龙头，主要产品为矿产金，和公司不存在同业竞争，并为公司未来资产注入提供了潜在可能，当前，山东黄金着力打造迈向国际化的矿业公司，公司有望依托山东黄金和山东黄金集团优势资源和广泛业务布局，加快海外资源并购的进展，同时通过东北、西南现有矿山周边资源并购，进一步壮大资源体量。
投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入96.8 亿元/101.9 亿元/107.6亿元，分别同比增长15.5%/5.3%/5.6%，实现归母净利润15.57 亿元/17.03 亿元/18.02 亿元，分别同比增长38.5%、9.4%、5.8%。参考可比公司估值情况，给予公司23 年31 倍PE，对应目标价17.38 元，维持“强推”评级。
风险提示：金属价格大幅波动；安全环保风险导致矿山生产建设不及预期。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
