久立特材(002318)：传统业务为基 高端航空、核用钢管打开新的增长极
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：罗兴/王晓芳 日期：2021-08-06
久立已经在高端不锈钢管领域不断证明自己并站稳脚跟。
过去的20 多年里，公司聚焦高端产品进口替代，填补了多项国内空白，根据官网及年报披露，公司创下了9 项第一，毛利率由2017 年的21%增长到2020 年的29%，在A 股上市钢企中排名前二。实现高端产品国产化后，公司先后通过了道达尔、沙特阿美、阿曼石油等供应商资质认证，与这些石油巨头开展密切合作，签署了数亿美元的海外订单。不满足于眼前的业绩，公司还持续在研发端投入大量的资金和人员，以期待巩固自身优势，提高公司的综合竞争力。近5 年其研发占营收比重在全行业中排名第2，仅次于产品最为尖端的抚顺特钢。
高端航空、核用钢管打开新的增长极。
根据可转债募集说明书和半年报披露，公司有近3 万吨的在建项目，包括1 万吨焊管和1 万吨镍基油井管。今年上半年高端产品营收占比18%，对应的产品吨价10 万以上，同时毛利率30%以上。随着新的镍基合金油井管产线投入生产，年内高端产品占比还将继续扩大到20%以上。通过子公司久立永兴特种合金材料有限公司切入航空领域，产品成功进入市场后将达到单吨价格有望超过百万元。在多种产品实现国产化以后，公司对标山特维克，誓要打造集油气开采及炼化、核电火电、航空航天、医疗器械等多个领域应用为一体的综合型厂商。
员工持股+股权激励，自上而下实现利益捆绑。
公司开展股权激励计划，通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份1680 万股，占公司总股本的比例为1.72%，成交总金额为2.2 亿元（不含交易费用等）。成交均价为13.10 元/股，高于公司当前股票价格。通过股权激励计划和持续期5 年的二期员工持股计划，公司实现和员工利益长期深度的捆绑。
盈利预测和投资建议：公司今明两年将会有接近3 万吨的新产能投产，且多为高精尖产品，在实现高端产品进口替代的同时也提升了公司的毛利水平。我们预测公司2021-2023 年的归母净利润分别为8.50 亿、10.22 亿和12.27 亿，对应的PE 分别为13.6、11.3和9.4 倍。以分部估值法预测，对应2021 年目标价为21.0 元，给予“买入”评级。
风险分析：下游需求不及预期；原材料价格大幅波动；新增产能投产不及预期
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
