类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：宋嘉吉/黄瀚/赵丕业 日期：2021-08-03
事件：公司发布2021 年半年度报告，期间实现营收9.81 亿元，同比增长46.3%，实现归母净利润1.07 亿元，同比增长40.8%，扣非净利润为9530万，同比增长50%。受益于新基建和碳中和，公司机房温控收入同比增长75.7%，机柜温控收入同比增长61.7%，其中储能相关收入约1.5 亿元，远超去年全年的1 亿元。受原材料涨价影响，毛利率水平略有波动，但总体可控。公司上半年研发投入6300 万元，同比增长50.8%。
IDC 节能减排需求旺盛，机房温控业务实现高速增长。市场此前担心数据中心短期建设放缓，但IDC 作为新基建七大领域的重要基础，在碳中和大背景下，能效要求、监管力度还将进一步提高并明确，将促进客户号接受更先进、更节能的散热系统产品。上半年公司机房温控业务实现营收5.3 亿元，同比增长75.7%，主要得益于去年四季度密集发货项目的收入确认。公司今年陆续中标中国移动、阿里巴巴、中国电信等大型客户项目，在手订单充沛，将为后续营收打下坚实基础。
储能业务大爆发，5G 建设回暖在即，机柜温控业务有望持续高增。在“双碳”目标背景下，储能行业正迎来高速增，公司凭借自身优势，率先切入储能领域，相关产品研发及时到位，已积累起品牌优势和客户基础，并积极拓展海外大客户，公司上半年储能相关业务实现营收约1.5 亿元，远超去年全年的1 亿元。同时，今年下半年5G 建设回暖在即，相关通信机柜温控业务将在下半年回暖。得益于应用行业和产品构成的有利变化，尽管原材料成本上升，公司机柜温控业务毛利率依旧实现显著提升，预计相关业务将持续增长。
技术布局领先，体系化产品矩阵助力实现长期价值。公司核心高管多来自华为电气、艾默生等公司，技术底蕴深厚，对行业发展趋势有前瞻深刻理解。
公司近年来前瞻布局电子散热，2019 年开始加大投入，已推出相关产品。
电子散热是热远侧的传导和散热环节，未来将和公司的机柜温控、机房温控一起构建完整的散热全链条。随着单机柜热密度持续提高，未来传统的风冷散热方案将难以满足需求，在热远侧引入液冷方案将有效实现高效散热、节能减排，为实现“碳达峰”提供高效助攻。
投资建议：公司作为精密温控龙头，将持续受益于云+储能+5G 的共振，在“碳中和”、“碳达峰”的大背景下，下游节能减排需求将进一步凸显。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.5/3.2/4.1 亿元，分别增长37.1%/28.9%/28.7%，对应当前PE 为33/25/20X，维持“买入”评级。
风险提示：5G、IDC 项目进度不达预期；市场竞争加剧。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
