福能股份(600483)：平海湾和石城项目如约投产 海上风电引领公司未来成长
类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：张韦华/司旗/宋尚骞/于倩 日期：2021-07-15
事件描述
公司公告其子公司三川海上风电投资建设的莆田平海湾海上风电场F 区项目和莆田石城海上风电场项目实现并网发电。
事件评论
平海湾和石城如约按时投产，海风引领公司未来成长。平海湾F 区和石城2 个项目装机规模合计40 万千瓦，建设总投资合计74.50 亿元，其中平海湾F 区项目系公司此前发行可转债的募投项目。实际上，根据此前福能集团官微披露，平海湾F区和石城2 个项目在6 月30 日便已经全部完成建设工作，今日正式公告投产商运或主要由于设备调试和转固节奏原因，因此项目建设进度符合预期。平海湾F 区和石城项目均为2018 年获得核准的海上风电项目，按照海上风电现行政策，项目此时投产将确保获得0.85 元/千瓦时的补贴电价。公司初步估算平海湾F 区和石城2 个项目投产后年平均上网电量约12.72 亿千瓦时，年平均发电销售收入约9.57亿元（不含税），经计算上述预测对应平均利用小时仅3180 小时，而公司2020 年风电平均利用小时便高达2975 小时，因此未来2 个项目的实际盈利或将超出预期。我们认为，平海湾F 区和石城2 个项目的按时投产，不仅将为公司业绩增长注入新动力，同时有望打消市场对于公司海上风电抢装建设进度的担忧。
千万千瓦级海风项目呼之欲出，“十四五”海风开发有“福”同享。漳州外海浅滩海上风电资源优异，近年来持续吸引能源央企投资目光，且各方信息均指向这个项目将会是千万千瓦级的国内最大海上风电项目：2020 年9 月8 日，漳州市与三峡集团、明阳集团签署投资合作协议计划投资1300 亿元，其中深远海海上风电开发计划总投资1200 亿元，将建成国内规模最大、具备示范标杆效应的深远海海上风电项目；2021 年1 月21 日，漳州市政府与华能集团签署合作框架协议计划投资1000 亿元，集中连片开发漳州外海千万千瓦级海上风电资源。能源央企的投资动向，无不证明“碳中和”背景下优异风况资源的稀缺性以及福建省海上风电资源开发的确定性，福能股份作为省属最大能源上市平台，有望凭借强大的资源获取能力，在“十四五”期间率先受益于省内海上风电资源大开发的进程。
投资建议：根据公司和行业近况微调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS分别为1.18 元、1.47 元和1.61 元，对应PE 分别为9.46 倍、7.59 倍和6.96 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
1. 项目建设不及预期风险；
2. 风电上网电价下调风险。
福能股份(600483)：乘风而起 业绩有望快速增长
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：郭丽丽/杨阳/王茜 日期：2021-06-30
福建省国资委旗下综合性电力运营龙头
福能股份为福建省国资委控股的综合性能源企业，业务涵盖热电联产、气电、风电等。公司近年与三峡集团在海上风电领域达成长期合作协议，通过股权纽带互相协调配合，共同推进福建省海上风电开发。截止2020 年末，控股装机519.3 万千瓦，其中风电100.6 万千瓦。2020 年营收95.6亿元，同比回落3.9%；归母净利润15.0 亿元，同比增长20.2%。
碳中和背景下，福建省新能源装机有望加速增长我国能源结构转型在碳中和承诺下有望加速，存量补贴加速出清与平价上网来临，有望逐步改善新能源运营企业的现金流和盈利情况，目前福建省大力发展的海上风电仍有较大降本空间。独特地理条件为福建省创造了丰富的海上风电资源，海风场年均风速高达9-11m/s，等效利用小时数可达4000 小时，远高于江苏、广东等沿海省份，在福建省经济发展带动用电需求提升、非水可再生能源消纳责任权重落地、海风场决算成本持续下行等因素叠加下，福建省的优质海风资源开发有望加速。
风电装机持续扩张，福能+三峡协同推动海上风电建设公司陆风2020 年底全面并网，在建海风有望于2021 年内并网。受益福建丰富风力资源与良好消纳保障，公司风电资产质量较高，2020 年利用小时2975 小时，上网电价0.55 元/千瓦时，单瓦营收1.53 元，单瓦净利0.71元，远超同业。公司与三峡能源在海上风电领域合作前景广阔，截止2020年末核准海上风电合计195.8 万千瓦，占福建省核准海风总规模的52.2%。
近期福建省漳浦市规划5000 万千瓦海上风电具备较好经济性，若以目前福能与三峡在福建已核准海风占比23.9%和28.2%测算，双方分别能获得1196.1 和1411.8 万千瓦，均是现有核准项目的13.3 倍，增长空间广阔。
火电资产盈利性强，投资收益增厚业绩
煤电，鸿山热电承担集中供热重任，利用小时数较高，单瓦盈利远高于同行；气电，2020 年未结转的替代电量于2021 年1-4 月执行，带来业绩弹性；投资收益，公司投资的联营企业业绩表现优异，2020 年创造投资收益3.90 亿元，占利润总额的20.9%。2020 年福能集团完成宁德核电与神华福能资产注入，业绩有望于2021 年全面释放，增厚公司投资收益。
盈利预测与投资建议：在建项目顺利投运，投资收益增厚业绩，上调预测，预计21-23 年归母净利22.5/29.6/32.9 亿（调整前21.53/23.93/25.38 亿）。
对应PE 为8、6 和6 倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策推进不及预期、行业技术进步放缓、用电需求不及预期、煤炭价格波动的风险等
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
