类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：王玮嘉/黄波 日期：2021-07-22
新能源属性强化，重申买入
公司正处于以传统火电为主向新能源发电并举的阶段，21 年7 月平海湾F 区与石城海上风电完成并网，长乐外海C 项目有序建设中。在建项目如期投产后，我们预计2021 年末公司风光发电总规模有望达到181.5 万千瓦，占比30%，其中海上风电89.8 万千瓦，占比15%。预计21-23 年归母净利为21.8 亿/28.0亿/29.3 亿元，EPS 为1.17/1.50/1.57 元， 新能源发电利润贡献占比60%/71%/71%。公司估值锚有望从传统火电向新能源发电切换，给予21 年13x 目标PE，上调目标价至15.21 元，维持买入评级。
上半年风电电量同比+41%，装机规模与风况双提升21H1 公司累计完成发电量93.49 亿千瓦时，同比+15.5%。其中，风电发电量同比+41%，占比合计15%，同比上升2pct，主要得益于1）装机规模同比增加27.1 万千瓦（+31%），新增海上风电18.6 万千瓦+陆上风电8.5 万千瓦；2）风资源向好带动陆上风电利用小时数同比+10%。21H1 公司福建火电项目发电量同比+18%，略低于福建省火电增速（+21%，国家统计局），主要得益于晋江气电电量的大幅增长（+32%）；福能贵电发电量同比+3%，低于贵州省火电增速（+21%，国家统计局），主要受到机组停机检修影响。
在建项目陆续投产，新能源利润贡献有望大幅增加7 月15 日公司公告平海湾F 区与石城海上风电完成并网，公司海上风电控股装机达到40 万千瓦，占比7%。若年底前长乐外海海上风电C 区项目并网，则公司海电控股装机有望达到89.8 万千瓦，占比15%，进一步推动21-22 年风电发电量占比上升至21%/29%。新能源发电项目盈利能力好于传统火电项目，综合考虑控股与参股（按投资收益折算）项目，我们预计21-23 年公司新能源发电净利润贡献占比有望达到60%/71%/71%（20 年48%）。
调整盈利预测，上调目标价
考虑到海上风电项目投产的正面影响与煤价大幅上行的负面影响，调整盈利预测。预计公司21-23 年归母净利为21.8 亿/28.0 亿/29.3 亿元（前值：22.1 亿/29.7亿/31.5 亿元），对应EPS 为1.17/1.50/1.57 元。火电/新能源发电可比公司21年Wind 一致预期PE 均值9.5/18.7x。随着公司风电净利润占比大幅上升，我们认为公司估值锚将逐步从火电向新能源发电切换。给予21 年目标PE 13x（火电10x*权重40%+新能源15x*权重60%，前值21 年10xPE），目标价15.21元（前值12.40 元），维持“买入”评级。
风险提示：风电项目建设进展不及预期；电价/煤价不及预期；气电政策不及预期。
福能股份(600483)：风电及气电引领经营增长 上半年业绩有望延续高增
类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：张韦华/司旗/宋尚骞/于倩 日期：2021-07-16
事件描述
公司披露2021 年上半年经营信息：2021 年1-6 月，公司完成发电量93.49 亿千瓦时，同比增长15.50%。
事件评论
产能扩张携手旺盛需求，电量规模稳健增长。2021 年上半年，公司累计完成发电量93.49 亿千瓦时，同比增长15.50%，其中二季度单季完成发电量49.36 亿千瓦时，同比增长9.40%。具体来看：1、受益于海上风电装机容量的持续扩容，三川风电上半年完成发电量2.71 亿千瓦时，同比增长约401.85%；2、得益于潘宅项目的投产以及风况增强，福能新能源陆上风电发电量同比增长约21.84%、晋江气电陆风发电量同比增长约4.76%；3、热电方面，鸿山热电发电量同比增加约6.32%，表现依旧稳健；4、煤电方面，在旺盛需求之下福能贵电发电量同比仅增长2.71%，或主要由于检修时间有所增加；5、由于替代电量延后执行以及二季度已执行今年额度，晋江气电上半年电量同比增加32.20%至15.56 亿千瓦时，其中二季度同比增长58.28%。整体来看，海上风电和陆上风电同比增加合计超过4.0亿千瓦时、气电发电量同比增加接近3.8 亿千瓦时，均有望为公司带来明显收益。
热电资产量价齐升，高煤价负面影响有限。上半年，受多因素影响全国煤价中枢显著攀升，火电资产盈利受到负面冲击。但是，需要指出的是，公司旗下大量机组为热电联产机组，高利用小时以及供热业务有望显著增强盈利能力：受益于工业园区需求恢复，上半年鸿山热电完成供热量277.42 万吨，同比增加约53.41%；龙安热电和晋南热电分别完成供热量82.27 万吨和99.47 万吨，同比均增长超过70%。
价格方面，上半年鸿山热电供热均价156.5 元/吨，同比增长约3.69%，其中二季度均价158.81 元/吨，环比提升约2.79%；龙安热电和晋南热电上半年供热均价同样分别提升约2.96%和23.45%。此外，可以发现在煤价攀高的二季度，公司旗下唯一纯燃煤电厂福能贵电发电量仅为11.41 亿千瓦时，同比下降21.96%，环比下降10.02%，或一定程度上减少高煤价冲击。
投资建议：根据公司和行业近况微调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS分别为1.18 元、1.47 元和1.61 元，对应PE 分别为9.35 倍、7.51 倍和6.88 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
1. 项目建设不及预期风险；
2. 风电上网电价下调风险
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
