旗滨集团(601636)深度报告：后来居上 继往开来
类别：公司 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：赵军胜/韩宇 日期：2021-07-02
后来居上长期专注原片，打造成本领先核心竞争优势。旗滨集团可以称之为后来居上的行业黑马，从进入玻璃行业到成为浮法原片产能最大的企业，仅仅用了十余年时间，公司能够实现后来居上，依靠的是长期专注原片业务之下，第一利用行业低谷逆势扩张产能提升市占，实现规模快速增长获取规模成本优势；第二产能布局靠近市场，交通便利运费成本低；第三原材料硅砂自给率高品质好，享有原料供应安全和成本优势。
股权激励+高分红，旗滨的本质是干事创业平台化公司。在已上市的传统玻璃企业中，旗滨集团使用股权激励频次最高。公司2015 年以来保持着至少50%左右的现金股利支付比例，与股东共享发展成果。公司通过股权激励加高分红的方式组织起了一支干事创业的铁军，并成为利益分享的平台，公司战略进取心强、战略方向判断精准并且执行力强，为实现基业长青打下基础。
“碳中和”推动小企业退出，公司市占将有进一步提升。“碳中和”目标的设立对于作为传统排碳大户的玻璃行业来讲将是新一轮影响更为长远的供给侧改革，无力改善燃料结构和升级环保处理设施的中小企业将逐渐退出行业，旗滨市占率中长期看处于持续提升的通道。
围绕玻璃主业积极延伸，二次创业成长路径清晰。公司目前正积极向产业链下游进行延伸，布局的节能玻璃、电子盖板玻璃、药用玻璃以及光伏玻璃中长期需求增长空间广阔，基于自身在玻璃行业的深厚技术积淀，以及作为干事创业平台所带来的强大战略进取心和执行力，我们看好其在“二次创业”
方向上的快速成长，公司基本面也正因此迎来质的改变。
盈利预测与投资评级：预计公司2021 到2023 年的营业收入为153.02、192.60和227.89 亿元，归属于母公司的净利润为47.96、55.50 和65.83 亿元，对应的EPS 分别为1.79、2.07 和2.45 元，对应的动态PE 分别为10 倍、9 倍和7 倍，维持公司为“强烈推荐”的投资评级。
风险提示：产能置换政策放松、竣工需求下滑，新品拓展不力
旗滨集团(601636)：盈利弹性凸显 关注新业务亮点
类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：黄诗涛/石峰源 日期：2021-07-02
事件：公司披露2021 年半年度业绩预增公告，预计2021 年半年度实现归母净利润21.06-23.27 亿元，同比增长316-360%。
点评：
建筑玻璃市场景气再创新高，低基数下公司盈利弹性凸显。低库存基础叠加供需紧平衡的背景下，5 月进入传统需求小阳春后玻璃涨价再超预期，我们测算Q2 单季浮法玻璃原片均价同比大幅上涨约40 元/重量箱，环比Q1 上涨约10 元/重量箱。若按业绩预告中枢测算，公司Q2 单季盈利为13.36 亿元，我们测算对应单箱净利约40 元，环比提升接近10 元，单箱盈利再创新高。
短期建筑玻璃价格运行有望强于历史同期，下半年旺季可期。目前尚处玻璃传统消费淡季，加工新订单有待释放，但随着社会库存逐步去化至地位且开始刚需补库，加之厂商库存也处于低位，后续价格运行有望持续强于季节性规律，下半年价格和业绩弹性可观。
新业务板块加速布局，有望逐步迎来收获期。公司Q2 以来先后公告光伏玻璃新产线投资、超白石英砂基地建设和电子玻璃二期建设计划，累计在建光伏玻璃产能合计6000t/d，原材料成本优势有望进一步加强，加速抢占市场，电子玻璃扩产有望加速产能规模扩张和产品结构优化，药玻项目也进入试生产阶段，未来有望逐步迎来收获期。
投资建议：（1）中期角度，供需紧平衡状态难以打破，下半年极低库存状况或再现，价格有望再超预期。中长期角度，基于供给端受环保、产业政策、窑龄等多重约束，我们看好玻璃高景气的韧性有望超预期。（2）中长期环保将重塑行业成本曲线，资源是长期超额利润主要来源，大型企业、优质产能受益。公司凭借资源优势中期盈利中枢提升。（3）份额提升、产业链延伸潜力可观，除深加工快速增长外，光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃持续发力，且行业竞争力逐步增强，公司中长期成长亮点十足。（4）高分红率带来一定安全边际，同时有望享受成长性带来的估值溢价提升。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为47.5、48.1、51.3 亿元，对应10.2、10.1、9.5 倍市盈率，维持“增持”评级。
风险提示：宏观政策反复、行业供给超预期增加、原材料价格大幅波动。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
