天赐材料(002709)：电解液产能再加码 完善产业区域布局
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪 日期：2021-12-29事件：12 月28 日，公司发布《关于拟设立全资子公司投资建设年产20 万吨锂电池电解液项目的公告》，公司拟通过设立全资子公司肇庆天赐高新材料有限公司，在广东省肇庆四会市精细化工工业园投资建设“年产20 万吨锂电池电解液项目”，项目建设周期为12 个月，项目总投资为人民币81,989.9 万元，其中建设投资为39,557.5 万元，铺底流动资金为42,432.4 万元。
点评：
电解液产能再加码，推动公司长期发展。受益于下游新能源汽车领域的高景气，国内动力电池产业链短期内仍处于供需偏紧的态势，2021 年Q3 电解液的出货量和价格持续上涨，中短期来看电解液价格仍有望维持高位。2021 年以来，公司已规划了50 万吨/年电解液产能，此次公司进一步规划年产20 万吨锂电池电解液项目，预计该项目达产后可实现年平均营业收入546,941 万元，年平均净利润29,779 万元。
完善和优化产业区域布局，实现对华南地区重点客户的“就近供应”。公司一直以来紧贴终端市场，致力于为客户提供更优质的服务，持续加强公司在原料运输成本、供货周期、质量保障等方面的优势，提高市场竞争力。公司此举瞄准了重点客户在华南地区产能规划布局的发展趋势，将充分提高对华南地区重点客户的响应速度，降低运输成本。本项目能够满足公司华南地区业务发展和市场拓展的需要，有效解决公司未来区域产能供应不足的问题，有利长期稳定发展。
持续深化一体化成本和价值链整合优势，龙头地位稳固。公司液体六氟磷酸锂、LiFSI 等电解液的核心原材料产能配套完整，一体化成本优势显著。公司现有2000 吨/年固体六氟产能和9 万吨/年液体六氟产能，规划及在建的液体六氟产能41 万吨/年，有望在未来五年逐步投产。同时，公司现有LiFSI 产能2300 吨/年，规划及在建的LiFSI 产能5.77 万吨/年。在价值链整合方面，一方面公司加大海外工厂布局力度，德国、韩国等海外子公司发展势头良好，另一方面公司通过积极并购搭建下游材料循环产业，打通全产业链布局，持续巩固行业地位。
盈利预测、估值与评级：因规划产能的审批、投产等环节存在一定的不确定性，我们仍维持公司2021-2023 年的盈利预测。预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为23.97/40.32/53.10 亿元,折算EPS 分别为2.50/4.20/5.53 元/股。公司作为电解液行业龙头企业，在产能规划及产业链布局方面拥有显著优势，维持公司“买入”评级。
风险提示：产能建设风险，产品价格下滑风险，下游需求不及预期风险。
天赐材料(002709)重大事项点评：拟发行可转债不超过25.61亿元扩产锂电新材料产能
类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：彭广春 日期：2021-12-12事项：
公司近期公告，拟公开发行可转债募资不超过25.61 亿元，用于以下5 个项目：
① 年产15.2 万吨锂电新材料项目；
② 年产2 万吨双氟磺酰亚胺锂项目；
③ 年产6.2 万吨电解质基础材料项目；
④ 年产6 万吨日化基础材料项目（一期）；
⑤ 补充流动资金。
评论：
产能持续扩张，一体化进程加速。
① 六氟磷酸锂：六氟磷酸锂原有产能1.2 万吨，近期6 万吨液体产能逐步投产，折固产能升至3.2 万吨，明年年中新增2 万吨折固产能，23 年年中继续投产4.5 万吨折固产能。
② 添加剂：目前公司在浙江天硕已有1000 吨/年VC 产能，新的2 万吨项目也在做前期工作中；LiFSI 目前2300 吨产能，11 月底达产4000 吨，明年年中投产4000 吨，远期投产6 万吨。新型添加剂这块，LiODFP/二氟磷酸锂等都是公司未来关注的重点。
③ 磷酸铁：客户主要包括裕能、龙蟠、赣峰等。目前产能约4 万吨，明年下半年新增10 万吨，预计明年出货量约9 万吨，单吨净利较厚，有望为明年贡献业绩增量。
一体化发展战略逐步落地。公司作为电解液龙头生产企业，长期致力于产业链一体化发展战略，积极布局上游锂盐、新型锂盐以及添加剂产品产能，达到稳定原材料供应，降低生产成本，提高盈利水平的目标。本次年产15.2 万吨锂电新材料项目新增2,000 吨/年LiPO2F2 产能，年产6.2 万吨电解质基础材料项目新增2,000 吨/年TMSP 产能，是公司布局产业链一体化发展战略的重要组成部分。
盈利预测与估值：公司业绩持续超预期，我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为25.3/47.2/54.2 亿元，对应EPS分别为2.65/4.95/5.68 元，对应2021-2023年PE 分别为49/26/23 倍。考虑公司为全球电解液龙头，在关键添加剂六氟磷酸锂产能持续释放并且自供，公司业绩有望大幅提升。考虑可比公司估值，我们给予公司2022 年40 倍PE，对应目标价至198 元，维持“强推”评级。
风险提示：全球新能源汽车销量不及预期，电解液价格下滑等。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
