中百集团公司2022年上半年业绩分析，中百集团股票目标价2022
中百集团(000759)：经营利润阶段性承压 数字化改革获得成效
类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：李锦/陈亮/罗祎 日期：2022-09-06
事件描述
公司披露2022 年中报：2022H1 公司实现营业收入62.40 亿元，同比下降 1.49%，实现归属净亏损3966 万元，同比减少4738 万元，实现归属扣非净亏损5402 万元，同比亏损扩大2233万元。
事件评论
二季度公司营业收入同比略降，商品管理效率稳定，但销售费用开支扩大，经营性利润阶段性承压。2022H1 公司实现营业收入同比下降1.49%，其中Q1/Q2 营收增速分别为-1.25%、-1.79%，单二季度营收降幅进一步扩大。从毛利端来看，Q2 公司毛利率小幅下降0.17 个百分点，我们认为公司毛利水平在二季度供应链扰动情况下保持相对稳定实属不易，也彰显了其商品效率优化策略成效。费用端来看，Q2 公司销售费用率提升1.63 个百分点，或因广告、宣传费用提升相关，管理费用率提升0.1 个百分点，研发费用同比提升555 万元，财务费用同比下降295 万元，合计使得公司Q2 经营性亏损（毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-税金）为4526 万元，同比下降6020 万元。综合来看，2022H1 公司归属净亏损3966 万元，同比减少4738 万元，剔除本期政府性补贴收益及其他非经常项目后，扣非净亏损5402 万元，同比亏损扩大2233 万元，Q2 扣非净亏损4768 万元，同比亏损扩大3892 万元。
上半年公司继续保持商品供应链效率优化节奏，在此基础上积极布局O2O 业态并初获成效。2022H1 公司持续强化商品竞争力及供应链效率，推进仓储超市商品结构优化，商品汰换率14.12%，动销率超70%。直采商品、自有品牌商品销售占比提升到56.15%，销售、毛利实现双增长。生鲜商品寻源直采力度进一步加大，上半年基地采购金额占比71.09%。便利店继续保持自有新品开发力度，新品更新率超过65%。在内效提升基础上公司继续探索新零售业态的转型并转型初步成效，线上化战略推进顺利，报告期内公司持续深化与多点、美团、饿了么、淘鲜达、京东到家等三方平台业务合作，订单同比增长16%。优化自有平台功能，扩宽经营宽度，提升履约质量，“中百邻里购”销售同比增长771.38%，社区团购业务有所提升，2022H1 公司线上业务实现销售同比上升 23.28%。
投资建议：供应链效率持续优化，线上化布局增量可期。二季度受到疫情扰动公司业绩阶段性承压，然而在公司持续性对商品动态管理进行优化并积极探索新零售业态模式，未来成长空间有望得到逐步打开，公司当前市值对应2022 年营收的PS 估值为0.29 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、区域市场新进入者加快使得竞争进一步加剧；2、公司新业态布局经营效果兑现速度较慢。
中百集团(000759)：1H22收入同降1.5% 关注转型提质成效
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：樊俊豪/郑慧琳/王杰睿 日期：2022-08-29
业绩回顾
1H22 业绩符合此前预告
中百集团公布1H22 业绩：实现营业收入62.4 亿元，同比下滑1.5%；归母净亏损0.40 亿元，同比转亏（去年同期盈利772 万元），符合此前预告区间，主因疫情反复叠加渠道多元化、竞争加剧，同时政府补贴减少，导致公司半年度亏损；扣非净亏损0.54 亿元，去年同期亏损0.32 亿元。
分季度看，Q1/Q2 营收同比分别下滑1.2%/1.8%，归母净利润同比分别下滑9.5%/转亏，扣非归母净亏损幅度同比分别缩窄72.4%/扩大444.0%。
发展趋势
1、1H22 营收同比下滑1.5%。1H22 公司超市/百货/其他业态营收占比分别89.6%/1.9%/8.6%，1H22 营收分业态看：1）超市业务：同比下滑3.63%，店效方面，中百仓储湖北/中百仓储重庆/社区超市/便利店可比店营收分别下滑4.13%/13.27%/6.67%/7.21%；2）百货业务：同比下滑5.10%，我们认为主因疫情反复下客流减少经营承压。渠道方面，线上化表现相对较好，线上自建销售平台交易额5638 万元，第三方销售平台交易额7.04 亿元，同比分别增长66.2%/20.8%。网点方面，6 月末公司网点总数较2021 年末净增55 家至1594 家，其中中百仓储/超市/便利店/百货/工贸电器分别201/676/691/9/17 家，较2021 年末净增3/-6/58/0/0 家。
2、盈利能力持续受损。1H22 公司毛利率同比下滑0.3ppt 至24.8%，其中超市/百货/其他业务毛利率同比分别+0.5/+1.1/-2.4ppt，主业毛利率有所恢复。费用端看，销售费用率同降0.4ppt 至19.6%，管理+研发费用同增0.4ppt 至4.1%，财务费用率同增0.2ppt 至1.0%。综合影响下，公司归母净利率同降0.8ppt 至-0.6%，扣非净利润率同降0.4ppt 至-0.9%，盈利能力依旧承压。
3、持续关注经营转型提质成效。公司多业态聚焦发展质量提升，便利店方面加快两湖地区二级市场拓展，1H22 加盟店占比达75%；百货业深化“一店一策”经营，截至6 月末体验业态占比接近70%；超市业态开设中百大厨房专卖店、邻里生鲜便利店，建设配置便民生活圈。公司继续聚焦团购拓客提升，1H22 实物团购销售整体同比增长11%，食材大宗需求服务方面新设武汉中百大厨房供应链有限公司，1H22 销售同增31%。持续关注公司各业态转型及经营提质成效。
盈利预测与估值
基于疫情反复、竞争加剧，我们将公司2022/2023 年归母净利润预测由0.22/0.44 亿元下调至-0.40/0.30 亿元，当前股价对应2022/2023 年0.28/0.27 倍P/S。维持中性评级与目标价4.4 元，对应2022/2023 年0.25/0.24 倍P/S，较当前股价有11%下行空间。
风险
行业竞争加剧，疫情反复，消费持续低迷。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
