亿帆医药：2022年第一季度净利润约1.21亿元 同比下降8.3%
亿帆医药(SZ 002019，收盘价：11.66元)4月28日晚间发布一季度业绩公告称，2022年第一季度营收约9.06亿元，同比减少24.53%；归属于上市公司股东的净利润约1.21亿元，同比减少8.3%；基本每股收益0.1元，同比减少9.09%。亿帆医药(002019)：受益泛酸钙价格大幅上涨 创新药商业化持续推进
类别：公司 机构：海通国际证券集团有限公司 研究员：刘威 日期：2022-05-31全球领先的泛酸钙生产企业，受集采影响业绩暂时性承压。公司主业包括医药产品、原料药和高分子材料三大板块，其中医药产品主要有血液肿瘤类、妇科类、儿科类等药品；原料药主要为维生素B5 及原B5 等产品；高分子材料主要包括PBS、PVB产品。2022Q1 受部分公司合作产品纳入集采影响，相关医药服务收入下降明显，公司业绩有所下滑。2022Q1 公司实现营业总收入9.06 亿元，同比减少24.53%；归母净利润1.21 亿元，同比减少8.30%。
受益泛酸钙价格大幅上涨。受环保政策趋严及原料供应波动影响，近年来行业内新进入者在生产连续性及成本方面竞争力不足，行业产量集中在头部企业。根据博亚和讯，2021 年泛酸钙市场供应前6 家集中度约90%。2022 年以来，受国内部分工厂因原料供应生产紧张及原料涨价影响，泛酸钙产品报价一路走高。根据WIND 数据，截至2022 年5 月27 日，泛酸钙市场报价410 元/公斤，同比上涨457.82%，较年初上涨209.43%。根据公告，公司为全球领先的泛酸钙生产企业，全球市占率高，有望显著受益于产品涨价。
F-627 商业化持续推进，有望成为新的利润增长点。根据公告，公司自研大分子生物创新药F-627 在美国FDA、欧盟EMA及中国三地的上市许可申请均获得正式受理，其中美国方面技术审评工作已完结，现场检查因旅行限制尚无法展开；欧盟方面目前技术审评已过半；中国境内NDA 申请于2 月获得正式受理，预计200 个工作日可完成评审。商业化方面，目前公司在中国、希腊、塞浦路斯、德国等国家已签署了F-627 的商业化合作协议，美国商业化有三家进入了有约束性合同谈判阶段。
未来若F-627 顺利上市，将进一步增加公司产品线，提高公司的核心竞争力，并贡献可观的业绩增量。
盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.11（新引入）、12.02（新引入）、14.20（新引入）亿元，对应EPS 分别为0.66 元、0.97 元、1.15 元。参考可比公司估值，并考虑到公司主业整体处于上行周期，给予公司一定的估值溢价；我们给予公司22 年25 倍PE，对应目标价16.42 元（上期目标价20.60 元，基于20 年20 倍PE，下调20.28%），维持“优于大市”的投资评级。
风险提示：产品价格下跌，新药商业化进度不达预期，宏观经济下行
亿帆医药(002019)：F-627达成多项商业化合作 静待泛酸钙业绩增长
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨松 日期：2022-05-07事件：近日，公司发布2022 年一季度报告，2022 第一季度实现营业收入9.06 亿元，同比下降24.53%；实现归母净利润1.21 亿元，同比下降8.3%；扣非净利润7682.14 万元，同比下降31.9%。同比下降主要系公司合作产品2021 年度进入集采，相关医药服务收入下降所致。
F-627 今年有望多地上市，全球商业化顺利
F-627 已完成在中美欧三地的上市申请，其中在中国获得NMPA 的上市许可申请受理；在欧洲已进入审评程序；在美国FDA 已完成技术审评，但是由于新冠疫情管制，现场核查时间待定。同时，F-627 全球商业化合作进程推进顺利。公司分别与正大天晴、KALTEQ、APOGEPHA 等公司达成F-627在中国、希腊、塞浦路斯、德国、瑞士及巴西的独家经销合作，并将可能进一步与APOGEPHA 在现有合作基础上扩大欧盟其他高价值区域内的商业合作机会。
一季度推动多管线进度，创新药在研项目进展顺利公司积极推进多个在研项目的临床以及上市申报。一季度内，公司的多个控股子公司分别获得盐酸氨溴索注射液的药品注册，盐酸多巴胺注射液、盐酸替罗非班注射液和艾贝格司亭α注射液的上市申请受理、注射用头孢呋辛钠的一致性评价。F-652 为新靶点创新药，在中美开展了5 个适应症的临床研究：急性移植物抗宿主病、酒精性肝炎、慢加急性肝衰竭、急性胰腺炎和新冠肺炎。目前，在中国进行的F-652 治疗慢加急性肝衰竭临床试验受试者已完成19 例受试者入组。F-899 已完成中国境内IND 申请，2021年年内已进入临床I 期，目前已经完成单剂量爬坡试验，达到预期效果。
泛酸钙涨价带来出口额增长，海外收入递延
2022 年起，由于上游原材价格上涨及能耗双控等影响，泛酸钙价格迅速增长。据博亚和讯显示，泛酸钙报价中间值为360 元/千克，较2021 年低位价格73.5 元/千克，涨幅达到近4 倍。根据中国海关数据，由于泛酸钙价格恢复至较高水平，即使受疫情、海运及养殖效应变差等影响下，在2022年泛酸钙出口量连续三个月降幅递增时，出口额仍都实现了的正增长。鉴于公司为泛酸钙的行业龙头，全球市场占有率较高，泛酸钙产品将有望拉动公司利润增长。但是系海外订单一般会提前一个季度签订、当季签订大部分非当期执行且目前仍在消化部分低价产品所致，随着低价库存的消耗，我们预测受益于泛酸钙涨价的海外收入将递延，未来公司业绩将受益于原材药板块。
盈利预测与投资评级
我们预测公司2022-2024 年营业收入分别为52.68 亿元、54.90 亿元、60.44亿元。维持“买入”评级。
风险提示：新冠疫情影响，商业化进度不及预期，新药研发风险
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
