華福證券首予中國圣牧(01432)“買入”評級

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　　華福證券首予中國圣牧(01432)“買入”評級 指其成長性在健康消費趨勢背景下有望逐步顯現
　　華福證券發研指，中國圣牧(01432)是國內規模最大的有機原料奶生產商，目前蒙牛集團持有公司29.99%股份，是公司最大股東，通過深度綁定下游乳企，一方面能夠平抑原奶價格周期給生產經營帶來的不確定性，另一方面獲得蒙牛的資金資源支持，共享成長。
　　該行指，隨著國內人均消費水平逐年提升，個人財富的積累以及新興中產階級的崛起將拉動消費升級，為高端有機牛奶的推廣提供了土壤。有機牛奶從飼料來源，到奶牛飼養方式，到牛奶處理都有更高更嚴的標準，因此成本高、價格高，順應消費者追求綠色、健康食品的心理，是液態奶消費升級的熱門方向。
　　該行續指，中國圣牧地處內蒙古烏蘭布和沙漠，是行業內公認的黃金奶源地。隨著未來沙漠資源開發更加困難，地理資源造成的行業壁壘將更加堅固。基于該優勢，圣牧得以實現從草場到餐桌的全程有機，該模式較為罕見，有利于保障其牛奶品質和安全，而最高級別的食品安全等級是圣牧的核心競爭力。
　　該行預計24-26年歸母凈利潤分別為-0.8/-0.2/+2.91億元，同比增速分別為-193%/+74%/+1528%，對應26年PE為6倍。該行認為公司聚焦有機奶原奶業務，成長性在健康消費趨勢背景下有望逐步顯現，同時，公司生物資產公允價值有望受益于后續奶價企穩提升而具備較大擴張空間，屆時預計將大幅提振利潤表現，首次覆蓋，給予“買入”評級。