高盛：聯想集團(00992)“買入”評級 目標價14.9港元

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　　高盛：維持聯想集團(00992)“買入”評級 升目標價至14.9港元
　　高盛發布研報稱，維持聯想集團(00992)“買入”評級，目標價由13.28港元升至14.9港元。該行考慮到公司上季業績，上調2025財年及2026財年純利預測分別23%和4%，主要由于營收增加，反映看好聯想2025財政年度人工智能個人電腦產能提升，以及人工智能服務器擴張，且對2027至2028財年預測基本不變。
　　高盛表示，看好聯想集團視其為人工智能個人電腦(AIPC)的早期受惠者，因其品牌知名度高、商用和中/高端機型敞口較高，以及領先的市場地位，可吸引更多領導晶片組平臺和基礎機型供應商合作，憧憬AIPC及服務器推動聯想未來產品組合升級。
　　華泰證券維持聯想集團(00992)“買入”評級 指ISG業務受益于國內算力建設
　　華泰證券發研報指，聯想集團(00992)公布3QFY25(日歷年度4Q24)業績，收入188億美元，同比增長20%，其中IDG收入同比增長12%，主因游戲本與高端工作站表現出色，ISG收入同比增長59%，主因國產云廠商強勁需求驅動，SSG收入同比增長12%。公司歸母凈利潤6.93億美元，同比增長106%，non-HKFRS歸母凈利潤4.3億元，同比增長40%，差異主要來自于2.82億美元非經常性所得稅抵免。展望25年，該行建議關注：1)端側模型部署門檻降低后，AI相關應用是否更進一步帶動消費者換機，2)公司服務器業務與國產云廠商如阿里合作情況。
　　該行表示，本季度IDG收入同比增長12%，其中PC業務收入同比增長11%，主要受益于游戲本與高端工作站銷售穩健，智能手機收入同比增長21%，主因摩托羅拉品牌在歐洲、中東、非洲、亞太等地區持續的份額提升。IDG經營利潤率7.25%。該行認為DeepSeek等模型的推出降低了端側部署模型的門檻，短期帶動高性能工作站與配置高端顯卡的游戲本需求向上。長期來看，基礎大模型能力差距可能會逐漸被拉平，面向C端的服務成本下降會加快AI落地，供給端有望實現多元化，形成一系列AI垂類解決方案，解決AIPC行業缺乏有效應用的問題，有望帶動整體AIPC需求。
　　該行續指，考慮公司一次性稅收減免以及ISG業務盈利能力的改善，該行上調FY25/26/27歸母凈利潤預測至15.24/15.24/15.86億美元(前值：12.2/14.7/15.1億美元，上調25.2/3.6/5.1%)，考慮PC與服務器業務潛在增長，給予20倍FY26年PE(較前值15x調升33%，Wind一致預期可比公司2025EPE中位數20倍)，對應17.51(前值13.85)港幣目標價，維持“買入”評級。