華泰證券維持心動公司(02400)“買入”評級

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　　華泰證券維持心動公司(02400)“買入”評級 看好其自研游戲進入兌現周期
　　華泰證券發研報指，心動公司(02400)發布盈喜預告，預期公司2024年取得收入約人民幣49.6億元至50.4億元，同比增加約46.3%至48.7%(符合該行此前49.9億元的預期)；取得凈利潤約人民幣8.6億元至9.4億元(大幅超過該行此前6.1億元的預期)，對比2023年實現扭虧。該行預計業績超預期主要因為1)《出發吧麥芬》《心動小鎮》海外表現出色，海外產品毛利率較高，拉動游戲業務毛利率增長；2)TapTap收入增長帶來的經營杠桿效應超預期，毛利率高于該行此前預期；3)費用端集約，降本增效效果好于預期。該行看好公司自研游戲進入兌現周期，海外市場拓展潛力被驗證，TapTap平臺商業化提速，長期增長空間有望打開。
　　該行表示，平臺用戶數持續增長，截至 24H1平臺MAU為4324萬，該行預計2025年平臺MAU將突破6000萬，增長主因：1)自研產品如《心動小鎮》《出發吧麥芬》等通過Taptap獨家發行，拉動平臺流量增長；2)自研游戲流水提升進一步吸引開發者入駐及用戶留存；3)該行預計平臺買量效率較高。此外，若蘋果允許用戶通過第三方商店下載應用，用戶可直接通過Taptap下載游戲，預計流量有望顯著增長。
　　該行考慮到游戲出海流水增長帶來的游戲業務毛利率提升，以及 Taptap平臺的經營杠桿釋放帶來的利潤率提升速度或好于該行此前預期，公司費用集約效果好于該行此前預期，該行上調2024-2026年歸母凈利潤預測49.0%/39.4%/44.7%至9.0/10.2/12.1億元。該行基于分部估值，給予Taptap平臺業務PS6X(前值為5X)，游戲業務18XPE(前值14.3XPE)，目標價為49.10港幣(前值36.68港幣)。維持“買入”評級。