中工国际：一季度营收同比增长53.05% 海外项目在手近百亿美元
4月27日晚间，中工国际(002051.SZ)发布2022年一季度报告和一季度经营简报。公司继续保持2021年以来的业绩高增长态势，2022年一季度实现营业收入25.57亿元，同比增长53.05%；归母净利润7433.67万元，同比增长9.19%；扣非归母净利润6591万元，同比增长12.18%。“十四五”新战略激发了公司的经营活力。报告期内，公司围绕“十四五”战略规划，聚焦设计咨询与工程承包、先进工程技术装备开发与应用、工程投资与运营三大业务板块，抢抓市场机遇，强化科技引领和协同融合，加强汇率风险管理，着力做好提质增效，努力构建国内国际双循环相互促进的新发展格局，经营业绩持续向好。
一季度经营情况简报显示，报告期内公司国际工程业务新签重要合同4个，新签合同额为7.65亿美元，在手合同余额为95.10亿美元；国内工程承包业务新签合同额为0.85亿元，咨询设计业务新签合同额为8.23亿元，期末累计已签约未完工项目合同余额分别为44.38亿元和56.7亿元；装备制造业务新签合同额为5.2亿元，期末累计已签约未完工项目合同余额36.63亿元。
公司一季度新签伊拉克九区原油中央处理设施大体量项目，项目总金额高达5.94亿美元，约合人民币37.68亿元。公司后续在4月又与同一对手方签订伊拉克九区天然气中央处理设施项目，合同总金额为4.12亿美元，约合人民币26.16亿元。两大项目加总可覆盖2021年全年营收的70%以上，为公司未来储备了充足的业绩弹性。
公司还加大了现金流回款力度。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额同比增加78.97%，主要来自于项目结款。(CIS)
中工国际(002051)：海外收入下滑、人民币升值致2020年亏损
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：詹奥博 日期：2021-04-092020 年业绩不及我们预期
中工国际公布2020 年业绩：收入79.7 亿元，同比减少25.2%，净亏损8,383 万元，由2019 年的盈利10.5 亿元转亏；4Q20 收入25.9亿元，同比减少12.6%，净亏损2.1 亿元。业绩不及我们预期，主要因海外业务收入下滑、人民币升值导致汇兑损失。
2020 年，公司毛利率同比降低4.0ppt 至18.2%，主要因工程承包业务毛利率同比下滑4.3ppt；财务费用由2019 年的净收入2.2 亿元转为净支出3.3 亿元，主要因2020 年下半年人民币升值、导致2020 年汇兑损失达3.6 亿元，管理、研发费用率分别同比提升0.7ppt、0.5ppt；资产+信用减值损失同比减少8.1%至1.6 亿元；净利润率同比降低10.9ppt 至-1.1%。
2020 年，经营现金净流入3.42 亿元，同比增加6.57 亿元，主要因预收款增加；投资现金净流出1,619 万元，同比减少1.38 亿元。
发展趋势
海外工程业务下滑。受海外疫情影响，2020 年公司新生效海外合同仅2.3 亿美元，同比大幅下滑76.7%，海外业务实现收入32.1亿元，同比下滑37.1%。考虑2020 年末海外合同储备达82.3 亿美元，仍保持在近年的80 亿美元规模，我们认为若2021 年海外疫情得到控制，则海外合同的生效与执行有望加速，在较为充足的合同储备下带动海外收入在低基数下或恢复一定增长。
设计业务平稳较快增长。2020 年，公司国内业务新签订单63.4 亿元，同比增长3.7%，其中咨询设计订单同比增长17.7%至25.0 亿元；咨询设计业务收入也实现了6.7%的平稳增长，达到19.1 亿元，反映了中国中元业务拓展较为顺利。我们预计中国中元的资质、技术优势与公司的融资、商务优势的协同效应有望继续发挥，带动国内业务订单收入保持平稳增长。
关注装备业务进展。2020 年，公司装备制造业务实现收入6.2 亿元，同比大幅增长134.3%，主要因子公司北起院索道等业务的快速拓展，报告期内完工的新疆富蕴阿尔泰山可可托海国际滑雪场1号索道项目，创下了亚洲海拔最高的滑雪索道等多项纪录，我们认为这进一步提升了公司的品牌影响力，有利于未来的业务拓展。
我们建议关注公司装备业务的相关进展。
盈利预测与估值
考虑海外业务恢复慢于预期，我们下调 2021 年净利润52.6%至5.1亿元，引入2022 年净利润5.9 亿元。当前股价对应17.1x 2021e P/E和14.8 x 2022e P/E。我们维持中性评级，下调目标价10%至7.10元，对应17.2x 2021e P/E 和14.9x 2022e P/E，较当前股价有0.6%的上行空间。
风险
海外疫情加速扩散，中国中元业务拓展不及预期。
中工国际(002051)：海外工程生效仍承压 国内设计盈利贡献提升
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：孔舒/王平川/陈彦/王炜越 日期：2021-08-261H21业绩不及我们预期
中工国际公布1H21业绩：1H21收入40.7亿元，同比增长15.4%,隐含2Q21收入24.0亿元，同比增长24.99%;1H21净利润1.65亿元，同比增长94.1%,隐含2Q21净利润9,672万元，同比增长55.5%;1H21扣非净利润7,261万元，同比下降23.%,隐含2Q21扣非净利润1,385万元，同比下降75.4%由于工程毛利率下滑和汇兑损失，公司1H21业绩不及我们公司1H2l毛利率同比下滑3.1ppt至15.1%,其中工程承包咨询设计/装备制造毛利率分别同比下滑7.30.4/3.7ppt;财务费用率同比提升31ppt至0.4%,主要因报告期人民币升值带来汇兑损失；销售/管理/研发费用率分别同比降低1.3/1.1/1.1pp;有效税率同比减少19.3p叶t至13.6%;净利率同比提升1.6ppt至4.0%剔除中工武大殷权处置收益等非经常性损益，公司扣非净利率同比降低09ppt至1.8%1H21经营现金净流出10.2亿元，同比增加40.3%,主要因预付工程款增加、货款劳务款支付增加发展趋势
海外合同恢复增长，但项目生效仍承压。公司1H21新签国际工程承包合同1585亿美元，同比增长106%,较1H19CAGR为17.5%,反映海外项目承接逐步恢复。1H21国际工程承包业务生效合同280亿美元，较1H19CAGR为327%,项目生效仍承压。1H21公司工程承包收入同比增长8%,而毛利润同比下滑35%,延续2018年以来的下滑趋势。
设计业务利润继续提升，关注业务转型进展。1H21公司设计业务收入、毛利润分别同比增长48.5%、46.4%;公司自2018年并购中国中元以来，国内设计业务拓展顺利，设计毛利润占比持续提升，2018-2020年分别为17%21%、31%,1H21进一步提升至35%。上半年公司设计新签合同同比增长37.1%,增长强劲，我们认为有望支撑未来设计收入确认。公司同时发布《2021-2025战略规划纲要》，提出到2025年实现市场布局明显优化、业务模式显著转变，加大国內市场开拓力度，推动以设计为牵引的全价值链发展模式。我们建议持续关注公司业务转型进展。
盈利预测与估值
虽然国内设计业务开拓顺利，但海外工程收入下滑仍拖累公司整体盈利，我们下调公司2021/2022年归母净利润预测5496/55%至2.4/2.7亿元。当前公155%至6.0元，对应12%下行空间。维持中性我们下调目标价司交易于36x/32x2021e/2022eP/F。因下调盈利预测风险
海外工程收入大幅下滑，国内业务拓展不及预期
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
