中百集团2021年公司业绩分析，中百集团股票评级2022
中百集团(000759)：业绩略超预期 继续加强物流及供应链建设
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿 日期：2022-03-26
公司2021 年营收同比减少6.08%,实现归母净利润-0.22 亿元3 月25 日，公司公布2021 年年报：2021 年实现营业收入123.31 亿元，同比减少6.08%，实现归母净利润-0.22 亿元，折合成全面摊薄EPS 为-0.03 元，实现扣非归母净利润-1.04 亿元。
单季度拆分来看，4Q2021 实现营业收入29.93 亿元，同比增长3.14%，实现归母净利润0.02 亿元，实现扣非归母净利润-0.27 亿元。
公司2021 年综合毛利率上升1.19 个百分点，期间费用率上升1.23 个百分点2021 年公司综合毛利率为25.09%，同比上升1.19 个百分点。单季度拆分来看，4Q2021 公司综合毛利率为25.38%，同比上升2.33 个百分点。
2021 年公司期间费用率为24.78%，同比上升1.23 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为19.59%/3.95%/1.10%/0.13%，同比分别变化-0.17/+0.34/+0.94/+0.12 个百分点。4Q2021 公司期间费用率为25.54%，同比上升3.79 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为18.66%/4.96%/1.69%/0.24%，同比分别变化+1.71/ +0.08/ +1.77/+0.22 个百分点。
线下渠道有序扩张，持续加强物流及供应链建设线下渠道拓展方面，截至2021 年12 月31 日，公司共有门店1539 家，其中，中百仓储198 家、中百超市682 家、中百便利店633 家、中百百货9 家、中百工贸电器17 家。公司门店总经营面积约180 万平方米。物流方面，2021 年，公司江夏智能化物流中央仓竣工投产，物流长沙分仓启动运行。供应链方面，中百大厨房鲜食产品供应链进一步增强，产品涉及鲜食团膳类、中式面点类、西式面包类、豆制品类、沙拉净菜等五大类别，品种数近400 种。
上调盈利预测，上调至“增持”评级
公司业绩略超预期，说明公司门店经营恢复进度超我们预期，我们略微上调对公司2022/2023 年EPS 的预测至0.01/0.03 元（原预测值为-0.02/ 0.01 元），新增对公司2024 年EPS 的预测0.07 元。公司在武汉地区超市垄断地位较强，具有一定区域竞争优势，公司经营情况有所好转，有望尽快实现盈利，上调至“增持”评级。
风险提示：与永辉合作效果不达预期，门店升级改造效果未达预期。
中百集团(000759)：收入端边际改善 业绩阶段承压
类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：李锦/陈亮/罗祎 日期：2022-03-29
事件描述
公司披露年报：2021 年公司实现营业收入123.31 亿元，同比下降 6.08%，实现归属净利润为- 2248.27 万元，同比下降152.13%，实现归属扣非净利润为-1.04 亿元，同比下降313.22%，实现基本每股收益为-0.03 元/股。
事件评论
公司营收增速环比改善，季度毛利率同比提升，受新租赁准则、研发投入扩大等影响公司业绩短期承压。2021 年公司营业收入同比下降6.08%，其中2021Q1-Q4 增速分别为-11.76%、-8.67%、-4.89%、3.14%，增速环比提升，且于四季度首次转正。公司保持稳定开店速度，2021 年网点新增242 家，其中中百仓储10 家，中百超市53 家，中百罗森179 家。从毛利端来看，2021 年公司毛利额为30.93 亿元，同比下降1.42%，其中因公司商品结构持续优化，Q4 毛利额为7.60 亿元，同比增长9060 万元。费用端来看，Q4公司销售费用提升6655 万元，或主要由于职工薪酬等费用提升，管理费用提升691 万元，研发费用同比增长670 万元，财务费用同比增长5299 万元，合计使得公司Q4 经营性利润（毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-税金）为2329 万元，同比下降3772 万元。综合来看，2021 年公司因执行新租赁准则及扩大研发投入使得短期业绩端承压，剔除非经常损益（含政府补助9065 万元）后全年扣非净利润为-1.04 亿元，同比下降1.53 亿元，其中Q4 扣非净亏损为2750 万元，同比下降1.24 亿元。
在数字化改造、商品结构优化的内部改革深化基础上，公司持续布局多元化业态。内部改革方面，2021 年公司加快公司全面数字化转型，投资1 亿元设立数智云科技公司，快速推进主数据中心、智能供应链、线上自有平台项目建设；公司持续推进线上化过程，到家业务全年累计上线1065 家门店，销售同比增长77.43%，线上销售占比9.75%，开发定制化团购业务，全年团购销售同比增长5.32%；公司积极优化商品结构提升经营质量，仓储业态、社区超市业态分别引进新品5578、1861 个，商品更新率分别为32.81%、22.22%，结构调整成效显著，综合毛利率分别提升1.58%、0.94%。同时，公司持续布局多元化业态，便利店业态于湖北湖南两省累计已布局14 城，门店总数突破600 家，社区超市业态探索开设“Z 时代”等新店型网点31 家。
投资建议：持续深化改革，盈利效率或有望迎来提升。公司多年深耕湖北本土市场，积极布局全渠道，探索新型零售业态，并持续推进冷链物流和中央仓建设，提升公司区域竞争力。同时公司积极强化内部管理，与优秀超市企业合作共同推动供应链和门店管理的效率优化，我们预计公司经营业绩有望迎来改善，当前市值对应2022 年营收PS 仅为0.26倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、区域市场新进入者加快使得竞争进一步加剧；2、公司新业态布局经营效果兑现速度较慢。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
