四维图新(002405)公司点评：地图“编译”出海 竞争力的再次验证
类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：吕伟/蒋领 日期：2022-02-24事件概述:2 月23 日,四维图新荷兰子公司获得为大众汽车信息娱乐平台One.Infotainment 提供数据增强和编译服务的提名,在2024-2030 年,将为大众汽车全新的标准化信息娱乐平台One.Infotainment 提供面向大众汽车全球市场(中国大陆除外)的数据增强和编译服务。
地图“编译”出海,竞争力的再次验证。地图编译的过程是将原始地图数据编译成用户可使用的地图格式,通过编译,数据将被标准化、删除冗余,并被压缩使其适合各种存储媒介。2011 年,公司就已全资收购全球领先数字地图编译服务商Mapscape,在全球率先商用NDS 标准格式地图数据,并能提供全面的数据编译服务,可以编译来自全球各地图供应商的不同规格数据,将其编译为客户定制化的地图格式,以满足汽车OEM 厂商及各行业客户的需要。我们认为,此次订单的斩获,彰显了公司从NDS(即电子地图导航数据标准)和导航领域延伸到ADAS(即高级驾驶辅助系统)和高精度地图领域的先进的地图数据集成、处理和编译能力,展现了公司作为先进汽车服务提供商在地图数据集成、处理和编译领域的领先地位,而作为率先“测绘-编译”出海的公司,未来相关合作更值得期待。
订单大年,看好“合规+地图+定位“闭环下盈利模式的蝶变。继戴姆勒订单后,沃尔沃“云合规”、“高精度地图”、“自动驾驶服务平台”的发布,也清晰地展示了订单背后的业务闭环,即从“信息合规-数据建模-底图验证-功能展现-定位辅助”的全垒打。也再次验证了公司真正技术底蕴和战略雄心,此后福特订单也陆续而至,后续订单更值得期待。至此,我们再次强调,公司拐点已至。同时,“合规+地图+定位”三合一的数据服务年费模式也正式开启,且单车年服务费收入根据车型不同在几百元不等。根据我们测算,中国目前汽车保有量为2.81 亿辆,乐观预计到2025 年L2 及以上等级自动驾驶汽车保有量将从600 多万辆增至5000 万辆,仅考虑最刚需的L2 及以上自动驾驶汽车数据年费(即云服务)市场在2025 年空间就将达到百亿元以上。
投资建议:预计公司2021-2023 年实现营收29.5/49.3/65.6 亿元,实现归母净利润1.1/3.8/5.8 亿元,当前市值对应2021-2023 年PS 为14/9/6 倍,当前市值对应2021-2023 年PE 为400/112/73 倍。公司无论是传统业务如高精度地图、大数据服务,还是自动驾驶、芯片、车联网等新兴业务均已具备了明显优势,长期发展坚定看好,维持“推荐”评级。
风险提示:芯片业务发展不及预期;高精度地图行业竞争加剧;车联网业务变现速度低于预期;自动驾驶业务发展不及预期。
四维图新(002405)：国际化的重要一步
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：刘泽晶/王妍丹 日期：2022-02-25
事件概述
2022 年2 月23 日，四维图新公告其荷兰子公司四维图新（欧洲）有限公司（以下简称"四维欧洲"）收到大众汽车集团（以下简称“大众汽车”）的全资子公司CARIAD SE（以下简称“CARIAD”）的提名信。2024 年至2030 年，四维欧洲将为大众汽车全新的标准化信息娱乐平台One.Infotainment 提供面向大众汽车全球市场（中国大陆除外）的数据增强和编译服务。销售的具体金额取决于上述期限内搭载One.Infotainment 的大众汽车车型的销售数量。
分析判断：
公司实力被大众汽车认可，编译能力已经进化到高精地图领域1、搭载产品将于2024 年上车，公司实力被大众软件开发子公司认可。大众One.Infotainmen 由CARIAD 开发，并将从2024 年起搭载在大众汽车上。CARIAD 正在构建包括车辆操作系统、车辆云平台和全新统一架构在内的适用于大众汽车旗下所有品牌的统一的技术和软件平台。CARIAD SE 是大众汽车集团的全资子公司，从事汽车软件的开发。
2、为海外大众提供地图编译服务，公司编译能力已经进化到高精地图领域。地图编译的过程是将原始地图数据编译成用户可使用的地图格式，通过编译，数据将被标准化、删除冗余，并被压缩使其适合各种存储媒介。
根据四维公告：“四维欧洲获得为大众汽车信息娱乐平台One.Infotainment 提供数据增强和编译服务的提名，彰显了公司从NDS（Navigation DataStandard，即电子地图导航数据标准）和导航领域延伸到ADAS 和高精度地图领域的先进的地图数据集成、处理和编译能力”可知四维该服务能力包括高精地图领域。
关注公司地图+芯片稀缺性带来的智能驾驶全业务驱动！
1、地图稀缺：受到龙头车企认可，地图能力需求广泛。四维图新是中国第一家获得甲级测绘资质的图商，目前该资质仍有一定的稀缺性（市面上共约30 枚牌照），同时四维图新堪称地图“国家队”，稀缺性值得关注。
数字安全平台业务应运而生，盈利模式优越。
2、芯片稀缺：杰发座舱芯片已进入前装市场，放量可期。四维全资子公司杰发科技自研的座舱芯片AC8015 于2021 年3 月实现前装量产，公司预计2022 年底出货量将突破百万颗目标。杰发芯片将持续受益于芯片国产化替代，凭借自身的实力与性价比继续拓宽市场，推动公司成长。
3、业务闭环打通：稀缺能力带来全业务共成长。公司近半年在高精地图、自动驾驶开发平台、地图编译等业务均与龙头车企签单，印证了公司稀缺性所催化的业务全成长。我们认为公司已经进入了发展快车道！
投资建议
四维图新作为具有“国家队背景”的汽车智能龙头，将优先受益于道路交通、乘用车等智能化的提升。维持盈利预测如下：预计2021-2023 年公司的营业收入为30.0/39.7/52.1 亿元，每股收益（EPS）为0.05/0.17/0.34元，对应2022 年2 月23 日17.89 元/股收盘价，PE 分别为367/103/52 倍，PS 分别为14/11/8 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
1）新产品/业务推广不及预期的风险。2）全球汽车芯片供应紧张风险。3）宏观经济下滑风险智能汽车行业发展不及预期风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
