广汇能源(600256)：能化业务景气提升 LNG接收站周转率持续上行
类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：谢建斌 日期：2021-06-22
投资要点：
公司公告：预计2021H1 公司实现归母净利润13.50 亿（YoY+109.2%）—14.0 亿元（YoY+117.0%）；其中预计二季度归母净利润5.47 亿（YoY+41.7%，QoQ-31.9%）—5.97 亿元（YoY+54.7%，QoQ-25.7%），符合我们的预期。
煤炭及化工业务景气提升。煤炭及化工装置保持稳定运行，主营产品销量同比大幅增长，其中Q2 销量环比相对稳定：公司公告1-5 月实现煤炭外销量726 万吨，预计上半年可实现销量867 万吨，同比增长约60%，即预计Q2 实现销量414 万吨，环比下滑8.6%；1-5月实现已实现甲醇销量50 万吨，预计上半年可实现销量59 万吨，同比增长约8%，即预计Q2 实现销量29.42 万吨，环比下滑0.5%；1-5 月已实现煤基油品外销25.7 万吨，预计上半年可实现销量28 万吨，同比增长约12%，在5 月检修的情况下，预计Q2 实现销量12.21 万吨，环比下滑22.7%。另一方面，公司主营产品 Q2 景气大幅提升，煤炭疆外、甲醇、煤基油品销售均价分别同比增长约10%、84%、65%。
LNG 业务量价齐升，启东接收站周转率提升明显，接收站1#码头扩建项目动工，推动公司业绩持续成长。公司公告2021 年1-5 月实现自产及进口LNG 销量135.78 万吨，预计上半年可实现销量156 万吨，同比增长约52%。其中1-5 月自产LNG 26.4 万吨、启东LNG 接收站周转112.0 万吨，而4-5 月启东接收站周转LNG 54.11 万吨，较2021Q1 仅少3.8 万吨，接收站周转效率提升显著。另一方面，2021Q2 LNG 销售均价同比增长33%，景气提升明显。此外，公司码头扩建项目已开始动工，项目建成后启东LNG 接收站码头可接卸船型将由15.9 万方提升至18.5 万方LNG 船，不仅适应国际LNG 船舶大型化趋势，也将极大提升公司LNG 转运能力。
红淖铁路边际改善，煤炭周转加快。公司红淖铁路的部分路段于2020 年11 月转固，运行后将有效降低公司的煤炭运输成本，扩大销售半径。2021 年1-5 月铁路公司已经实现发货量442.2 万吨，仅比2020H1 少31.6 万吨；由于铁路的固定资产相对较重，公司增加货运量将会带来单位分摊成本的下降，边际改善空间大。
投资建议：随着公司的LNG 接收站持续扩能，红淖铁路转固后周转加快，加之清洁炼化业务改善，进入业绩收获期。我们维持公司2021-23 年净利润预测分别为29.08、32.02、41.26 亿元。对应PE 估值分别为8、7、6 倍。我们认为未来油价仍将长期向上，公司的资源优势将会持续提升，看好公司的长期改善，维持公司“买入”评级。
风险提示：海外天然气成本居高；油价下跌风险；公司于5 月24 日收到“关于广汇能源股份有限公司对外投资事项的监管工作函”，涉及对象包括上市公司董事、监事、高级管理人员，请投资者密切关注公司后续公告信息。
广汇能源(600256)：业绩进入收获期 低碳转型打开远期成长空间
类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：谢建斌 日期：2021-05-25
投资要点：
公司公告：公司与全资子公司新疆广汇化工销售有限公司合资成立广汇碳科技公司，该子公司初步拟定在哈密淖毛湖区域投资建设CO2 捕集及驱油项目一座，通过新建管道运输至区位毗邻的油田以实施驱油生产。项目落实后，公司还将积极主导和推动周边碳排放企业共同开发整体环新疆区域的CO2 捕集及驱油项目，预计在帮助新疆煤炭及煤化工企业实现碳减排的同时，使新疆的油田整体采收率提升10-30%。
面向“碳中和”启动二次战略转型升级，CO2 捕集及驱油项目前景广阔。公司在大力发展LNG 业务以及合理利用煤炭综合利用进行节能减排的同时，启动CO2 捕集及驱油项目，面向低碳转型。该项目包括CO2 捕集及CO2 驱油两个部分，其中碳捕集指把CO2 从工业或相关能源的排放源中捕集分离出来的过程；驱油则指将CO2 注入油层中以提高油田采收率的技术。目前，公司主要碳排放源均位于哈密淖毛湖地区，初步测算公司已投产项目的碳资源可满足1000 万吨/年的碳需求，此外淖毛湖紧邻吐哈油田，具备区位优势。在公司已具备的基础设施条件下，估算包括碳捕集装置、输气管道以及驱油设施在内的100 万吨CO2 捕集及驱油示范项目总投资不超5 亿元，预计实现油田采收率提升10-30%。
天然气业务带来业绩增长。2020 年公司南通启东LNG 接收站年内接收站周转205.85 万吨，同比增长58.01%，年周转能力达到300 万吨。公司正在建设5#20 万立方米LNG 储罐，加之启通天然气管线在2020 年12 月试运行，保证未来LNG 接收和销售能力的持续扩大。2021Q1 公司启东LNG 接收站接卸LNG 船舶共计9 艘，周转量57.87 万吨，同比增长172.95%；实现自产及进口LNG 销量10.6 亿方（约75.5 万吨），同比增长168.21%。
煤制甲醇项目充分受益行业景气上行。2021 年4 月至今Brent 原油均价为66.49 美元/桶，同比增长133%，环渤海动力煤均价为600 元/吨，同比增长13%，受益原油及煤炭价格支撑、烯烃价格高位带来MTO 增量需求，综合导致20201 年4 月至今中部地区甲醇均价上涨49.8%，我们计算煤制甲醇价差同比扩大83.1%至1618 元/吨。
化工板块协同改善，进入业绩收获期。2020 年公司硫化工（4 万吨/年DMDS、1 万吨/年DMSO）投产，并推进哈密40 万吨/年乙二醇项目。公司在现有哈密新能源煤制甲醇工厂、1000 万吨/年煤炭分级提质利用项目基础上，发展硫化工、煤焦油加氢、荒煤气制乙二醇等产业，稳中求进，延伸产业链，发展循环经济，产生协同，形成闭环。
投资建议：随着公司的LNG 接收站持续扩能，红淖铁路转固后周转加快，加之清洁炼化业务改善，进入业绩收获期。我们维持公司2021-23 年净利润预测分别为29.08、32.02、41.26 亿元。对应PE 估值分别为7、7、5 倍。我们认为未来油价仍将长期向上，公司的资源优势将会持续提升，看好公司的长期改善，维持公司买入评级。
风险提示：海外天然气成本居高；油价下跌风险；公司于5 月24 日收到“关于广汇能源股份有限公司对外投资事项的监管工作函”，涉及对象包括上市公司董事、监事、高级管理人员，请投资者密切关注公司后续公告信息。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
