拓普集团(601689)：3Q21业绩表现强劲
类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：林志轩/邢重阳 日期：2021-11-05
3Q21 归母净利润同比增长71.3%
拓普集团10 月21 日发布2021 年三季报：3Q21 公司实现营业收入29.1 亿元，同比增长65.4%，环比增长16.7%；归母净利润2.9 亿元，同比增长71.3%，环比增长37.4%。公司3Q21 的归母净利润高于我们此前的预测（2.8 亿元），我们认为业绩表现较为强劲，主要是受益于下游新能源车的销量高增长。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.09/1.36/1.63 元，可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为47x，我们基于47x 2022E PE，给予公司目标价63.92 元，维持“买入”评级。
3Q21 业绩环比改善
据公司公告，3Q21 公司的毛利率为21.1%，环比增长1.3pct，净利率为10.3%，环比增长1.6pct。销售费用率为1.1%，环比降低0.1pct，管理费用率为2.7%，环比基本持平，研发费用率为4.2%，环比降低0.7pct。我们认为，盈利能力改善，且期间费用率有所降低是3Q21 业绩环比改善的主要原因。
增资波兰子公司，加快建设新产能
汽车热管理系统主要包括驾乘舱空调系统、电池热管理系统及电控热管理系统三大模块。据7 月30 日公告，公司在新能源汽车热管理系统方面积极布局产能，除正在筹建的墨西哥工厂外，公司在7 月对波兰的全资子公司增加了不超过3000 万欧元的投资额，用于匹配欧洲热管理业务订单的快速增长和产能需求。我们认为，公司新产能的投放将支撑公司未来业务的增长。
积极开拓海外新能源车市场
据公司8 月12 日在上证e 互动平台表示，公司正加速开拓北美电动车市场，主要客户包括 Rivian（未上市）、通用（GM US）、克莱斯勒（STLA US）、福特（F US）、Lucid（LCID U）等品牌，其中公司已批量供货Rivian 电动皮卡的轻量化底盘系统，单车配套价格超过1.1 万元。我们认为，公司对海外客户的持续拓展将推动公司收入和利润持续增长。
维持“买入”评级
我们持续看好公司在新能源车相关领域的业务布局和增长前景，维持2021-2023 年归母净利润预测不变。可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为47x（前次2021E 67.2x），我们基于47x 2022E PE（前次2021E 55x），给予公司目标价63.92 元（前值59.95 元），维持“买入”评级。
风险提示：海外业务开拓不及预期；新能源车销量不及预期。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
