威派格(603956)：深度布局智慧水务 归母净利高增42%
类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：庞天一/黄秀杰 日期：2021-04-21
事项：
4 月20 日，公司发布2020 年度报告，2020 年公司实现营业收10.02 亿元，比上年同期增长16.73%；实现归属于母公司股东净利润1.7 亿元，比上年同期增长42.11%。截至2020 年12 月31 日，公司总资产22.2 亿元，同比增长51.23%；归属于母公司所有者权益1.3 亿元，同比增长17.65%。
评论：
盈利能力增长主要得益于营收增长和期间费用率下降。2020 年，公司利润总额1.89 亿元，较去年同期增加0.53 亿元。公司营业收10.02 亿元，同比增长16.73%，贡献利润增长0.25 亿元；毛利率65.6%，同比降低2.1pct，贡献利润增长-0.2 亿元；期间费率47.9%，同比降低2.2pct，贡献利润增长0.22 亿元；投资收益和其他收益分别较去年增加0.1、0.16 亿元。
并购三高股份，寻找新的盈利增长点。基于战略发展规划，公司通过全资子公司威派格环保以自筹资金出资方式收购上海三高计算机中心股份有限公司（股票代码：831691）的股份。截至报告期末，威派格环保已累计收购三高股份36.23%股权。通过本次收购，公司将充分利用在智慧水务领域积累的竞争优势，促进三高股份业务与公司之间产生产业协同效应，共同进一步深耕智慧水务领域，寻找新的盈利增长点。
公司大力发展智慧水务，在手订单充裕。公司紧扣国家战略导向，持续推动“智能制造+工业互联网”发展战略在水务行业内落地，坚持将高质量发展贯穿始末，加大对智慧水务综合解决方案的技术研发投入，致力于打造全国领先的集“平台+硬件+软件物联网技术+服务”五位一体的智慧水务综合解决方案提供商。截至2020 年12 月31 日，公司已确认的在手订单金额（含税）为人民币6.6 亿元，其中智慧水务信息化产品的金额（含税）为人民币0.9 亿元。
项目投资发力智慧水厂。1 月16 日，公司发布《关于拟签订项目投资协议及补充协议的公告》，该项目主要产品为大型装配式水厂、集装箱一体化水厂、智慧加药系统、农村饮用水泵站及加压设备等产品，系对公司原有业务的拓展，将大力推动智慧水厂板块的快速发展，大幅度提升公司营收水平。公司承诺一期工程须在开工后3 年内全部建成并竣工投产，一期投产2 年内实现应税销售预计达15 亿元/年，二期投产2 年内实现应税销售预计达30 亿元/年。
盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润2.8亿元、3.7 亿元和5.2 亿元（原预测2.5、3.6 亿元），同比增长65%、30%、41%，对应PE 为30、23、17 倍，对应EPS 分别为0.66、0.86、1.22 元/股。
给予具有强大竞争优势的公司2021-2025 年平均1 倍PEG。预计2020-2025 年公司净利润年均复合增速40%，故给予公司40 倍PE。对应2021 年目标股价26.4 元/股，较当前股价有50%的提升空间，维持“强推”评级。
风险提示：项目进展不及预期，订单不及预期，毛利率大幅下行。
威派格(603956)2021一季报点评：一季度首次扭亏为盈 全年业绩高增长可期
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：刘博/唐亚辉 日期：2021-04-29
事件：公司发布2021 年一季报，2021 年Q1 实现营业收入1.49 亿元，同比增长83.49%；归母净利润1356 万元，上市以来首次扭亏为盈，超过我们预期。
一季报报表质量显著改善，我们预计全年业绩高增长，规模效应逐渐体现：
（1）收入端，我们预计公司2021 年全年订单高增速，农村饮用水、智慧水务管理平台、智慧水厂设备（装配式水厂）、学校及医院供水改造项目为公司带来新维度业绩增量。公司Q1 实现营业收入1.49 亿，同比增长83.49%，大超我们预期。公司的主要客户是自来水公司，全国有三千多家自来水公司，而一季度由于春节的原因，通常是行业招投标淡季。根据公司2020 年报，公司已确认的在手订单6.55 亿元，其中智慧水务信息化产品的金额为8733 万元。我们预计公司全年订单高增速可期，公司订单也将从传统的二次供水设备转变为智慧水务平台订单、水厂设备订单、学校医院供水改造订单等多维度驱动。
（2）利润端，由于公司销售管理人员体系建设较为完善，全年管理、销售费用率有望较大幅度下降，规模效应逐渐体现。2020 年底，公司在全国29 个省（直辖市）设立了分公司和服务中心，成立了八个营销大区和两个生产中心，我们预计随着收入的增长，公司的人均创收将进一步上升、管理/销售费用率将进一步下降。2021Q1 公司销售费用率由2020Q1 的46.56%下降至36.94%，管理费用率由32.80%下降至17.99%，规模效应开始显现。
21 年公司看点：农村饮用水、智慧水务管理平台、智慧水厂设备（装配式水厂）为公司带来新维度业绩增量。虽然2020 年公司传统二次供水设备和区域加压泵收入占比公司总营收的90%左右，但是我们预计21 年公司在农村饮用水、智慧水务管理平台、智慧水厂设备三个维度为公司拓宽营收维度。（1）公司现已在全国多地区实现农村饮用水解决方案落地，我们预计2021 年有望贡献较大业绩增量；（2）2020 年公司实现智慧水务信息化收入3877 万元，报告期公司收购三高股份，为公司智慧水务平台业务增加竞争力，预计2021 年智慧水务信息化收入有望实现倍数增长；（3）针对乡镇供水的核心矛盾的设备化水厂，避免了传统供水厂工程化建设的弊端、实现了标准化产品、无人值守的智能水厂设备2020 年10 月发布，预计2021 年将为公司贡献新维度业绩增量。
盈利预测：根据我们对行业和公司未来业务的判断，我们维持2021-2023年EPS 预测为0.59/0.82/1.19 元，对应2021-2023 年PE 为30/22/15 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧带来毛利率下降、公司智慧水厂设备推进不及预期的风险等
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
