华泰证券(601688)：重资本业务发力 半年度净利润创历史新高
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：赵然/庄严 日期：2021-09-01
事件
华泰证券披露2021 年半年报。2021 年上半年，公司实现营业收入182.33 亿元，同比+17.32%；实现归母净利润77.70 亿元，同比+21.32%；加权平均ROE 为5.73%，同比+0.75 个百分点。
截至上半年末，公司总资产7901.11 亿元，较上年末+10.24%；归母股东权益1328.27 亿元，较上年末+2.91%；每股净资产为14.63元/股，较上年末+2.88%。
简评
重资本业务发力，半年度净利润创历史新高。上半年度，公司将杠杆倍数由4.59 倍提升至4.91 倍，为重资本业务提供充裕资金支持；另一方面推动投资交易业务模式向交易导向转型，坚持去方向化，强化数字化运营和科技赋能，改善投资收益的稳健性。依托重资本业务的发力，公司上半年度归母净利润创历史新高，扣非ROE 创2015H2 以来新高，为市净率的提升提供坚实基础。按照利润表口径，经纪/投行/资管/投资和信用业务净收入占营业收入的比重分别为19%/10%/8%/39%和10%。
财富管理：代销规模持续扩容，融券余额同比激增。上半年，公司实现经纪业务手续费净收入35.06 亿元（同比+25.61%）；实现利息净收入19.11 亿元（同比+86.96%）。①传统经纪业务方面，涨乐财富通APP 平均月活数为847.80 万（同比+0.05%，排名证券公司类APP 第一），公司股票基金交易总金额18.04 万亿元（同比+23.39%，市占率由去年同期的7.72%上升至7.80%，排名行业第一），客户总资产规模达5.22 万亿元（较上年末+10.13%）。②代销金融产品方面，公司实现代销金融产品销售净收入4.06 亿元（同比+118.90%），金融产品销售规模3654.36 亿元（同比+38.52%），非货币市场公募基金保有规模1126 亿元（排名行业第二）。③两融业务方面，公司融资融券业务期末余额1380.78亿元（同比+79.34%，市占率由去年同期的6.62%升至7.74%），其中融券余额287.04 亿元（同比+694.66%，市占率18.39%）。④股票质押业务方面，公司表内股票质押式回购业务余额为62.67亿元（较上年末+17.05%），买入返售金融资产减值损失净转回1.75亿元。
资产管理：南方基金与华泰柏瑞基金稳步发展。上半年，公司实现资管业务手续费净收入14.71 亿元（同比-6.69%）；南方基金和华泰柏瑞基金合计贡献投资收益4.44 亿元（同比+31.95%）。①华泰资管的资产管理总规模为5243.87 亿元（较上年末-11.35%），其中单一资管规模2485.92 亿元（较上年末-19.47%）。②南方基金管理的资产管理规模14537 亿元（较上年末+21.31%），其中公募基金管理规模10071 亿元（较上年末+24.65%）。③华泰柏瑞基金的资产管理规模2317 亿元（较上年末+24.95%），其中公募基金管理规模合2174 亿元（较上年末+33.97%）。④华泰资金投资的认缴规模477.65 亿元（较上年末持平），月均规模行业排名第二。
投资交易：增加股票和基金头寸，华泰创投业绩亮眼。上半年，公司实现“投资收益+公允价值变动收益-对联营和合营企业的投资收益”71.91 亿元（同比+33.30%）。之所以取得佳绩，一方面是因为公司持续扩大金融投资规模，交易性金融资产余额3109.93 亿元（较上年末+6.25%），其他债券投资余额334.99 亿元（较上年末+10.15%）；交易性金融资产中，股票余额（797.29 亿元，较上年末+35.16%）和公募基金余额（359.33 亿元，较上年末+47.21%）均显著增加。另一方面是因为科创板跟投收益和私募股权投资收益同比大幅增长，子公司华泰创新投资贡献净利润4.07 亿元（+163.34%）。
投资银行：债券承销规模同比大增。上半年，公司实现投行业务手续费净收入18.18 亿元（同比+44.11%）。
①股权承销方面，公司股权主承销金额689.92 亿元（同比-6.41%，排名行业第三），所保荐的科创企业受理数量、上市数量均排名行业第二。②债券承销方面，公司债券主承销总金额4043.59 亿元（同比+75.84%，排名行业第三）。③财务顾问业务方面，公司经证监会核准及注册的并购重组交易金额为91.06 亿元（同比-81.12%）。
投资建议：维持“买入”评级。轻资本业务方面，居民的财富管理需求日益增长，公司有望依托自身在零售经纪业务方面的资源禀赋优势，顺利推动财富管理转型。重资本业务方面，公司有望在风险中性化、数字化的基础上，稳步扩展客户用表业务规模。轻重资本协同发展，公司ROE 水平有望持续提升，支持估值中枢上行。
我们预计公司2021-2022 年BVPS 分别为15.31 元和16.49 元，给予1.65 倍2021 年末市净率，对应目标价25.30元，维持华泰证券（601688.SH）“买入”评级。
风险提示：股市行情及交易情绪低迷；证券业监管政策趋严。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
