金牌厨柜(603180)2021年半年报点评：营收业绩快速增长 渠道品类拓展持续发力
类别：公司 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：陈柏儒/章鹏 日期：2021-08-27
事件：8 月25 日，公司发布2021 年半年度报告。报告期内，公司实现总营业收入13.27 亿元，同比增长60.12%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长41.15%；基本每股收益0.61 元零售渠道强劲复苏，2021H1 公司营收快速增长。其中，21Q2 单季公司实现营收8.42 亿元，同比增长49.93%，实现归母净利润4,278.19万元，同比下跌22.32%。零售渠道，经销店作为公司的主要销售渠道在21H1 实现强劲增长，实现营收6.85 亿元，同比增长52.68%，占公司主营业务收入的52.45%。直营店21H1 实现营收0.80 亿元，同比增长19.98%，占公司主营业务收入的6.13%。截止21H1 公司店面总数2764 家，较去年同期净增加524 家，其中金牌橱柜门店1668家，较去年同期净增加103 家，金牌衣柜门店820 家，净增加248家，金牌木门店及专区248 家，净增加147 家，金牌整装门店28 家，净增加26 家，公司的销售网络基本覆盖全国各省、直辖市及自治区，并且仍在扩大公司的经营规模上持续发力。工程大宗渠道，21H1 实现营收4.55 亿元，同比增长88.74%，占公司主营业务收入的34.81%。
公司与42 家百强房地产企业签订战略集采协议，不断拓宽渠道，实现业务增长。
业务核心持续发力，衣柜、木门等新品类迅速拓展。2021H1，公司整体橱柜/ 整体衣柜/ 木门/ 其他产品分别实现营收10.04/2.76/0.21/0.05 亿元，同比增长53.62%/77.97%/256.57%/608.38%,分别贡献主营业务营收的76.88%/21.13%/1.60%/0.38%，整体橱柜作为公司营收核心增幅稳定，同时衣柜、木门等新品类在快速布局与发展下均实现强劲增长。
原材料价格上涨致毛利率下滑明显，费用率控制较好净利率小幅下降。截止21H1，公司综合毛利率为27.73%，较去年同期下降5.69个百分点，其中整体橱柜/整体衣柜/木门毛利率分别为27.42%/26.69% /2.95%，较去年同期变动-6.97/1.58/-6.64 个百分点，整体橱柜的下滑主要受工程厨柜收入占比提高及原材料价格上涨所致，木门主要受上年同期木门未达规模量产及个别订单的毛利率波动较大所致。费用率方面，21H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.80% /5.04%/5.54%/0.29%，较去年同期变动-3.50/-0.84 /-0.42/0.10 个百分点。净利率方面，21H1 公司销售净利率为6.45%，同比下降0.91 个百分点，其中21Q2 销售净利率为5.01%，同比下降4.76个百分点，环比21Q1 下滑3.93 个百分点。
投资建议：公司加快布局新品类，进一步强化零售渠道覆盖，看好整体衣柜与木门业务助力营收增长，预计公司2021/22/23 年能够实现基本每股收益2.42/3.07/3.82 元，对应PE 为14X、11X、9X，维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
