金域医学(603882)2021年中报点评：业绩符合预期 常规业务维持快速增长
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：陈竹/刘泽序 日期：2021-08-17
公司2021H1 业绩符合预期。常规业务维持快速增长，业务和客户结构持续优化。截至6 月底累计新冠核酸检测量超过9900 万人份，预计新冠业务持续性较强。研发投入持续加码，数字化建设加速推进。各项费用控制良好，现金流情况有所改善。
公司2021H1 业绩符合预期。公司2021H1 实现收入、净利润、扣非净利润54.55亿、10.59 亿、10.29 亿元，同比+57.01%、+90.55%、+91.43%，其中2020Q2实现收入、净利润、扣非净利润27.77 亿、5.21 亿、4.99 亿元，同比+20.52%、+2.59%、+0.75%，业绩符合预期。
常规业务维持快速增长，业务和客户结构持续优化。2021H1 公司常规业务（扣除新冠核酸检测业务）恢复良好，实现收入33.46 亿元，较2020H1 同比+47.60%，较2019H1 增长31.57%。其中2021Q1 常规业务收入较2019Q1 增长约31%，2021Q2 增速基本稳定。考虑到二季度广州疫情影响了广东省常规业务增速，剔除疫情影响，2021Q2 常规业务增速预计可进一步提升。公司注重高质量发展，高端项目占比不断提升，部分重点疾病诊断业务增长较快，其中血液疾病诊断较2019 年增长70%、神经&临床免疫诊断较2019 年增长54%、实体肿瘤诊断较2019 年增长57%，整体医检业务毛利率由45.05%提升至46.20%。另一方面，公司优质客户收入占比不断提升，2021H1 三级医院业务占比提升明显（扣除新冠核酸检测业务，占比34.48%，同比+1.75PCTs），带动客户单产增长52.88%。
截至6 月底累计新冠核酸检测量超过9900 万人份，预计新冠业务持续性较强。
截至6 月30 日，公司累计新冠核酸检测量超过9900 万人份，其中2020 年全年超3200 万人份、2021Q1 约3000 万人份，预计2021Q2 约3500 万人份。
2021H1 公司实现新冠检测业务收入约21 亿元，同比增长超过70%，预计其中2021Q1 新冠检测业务收入主要来自春节期间新冠核酸检测需求激增，2021Q2主要来自广州、云南等地区疫情区域性爆发。公司充分发挥自身检测优势、规模优势，先后在31 个省市区和香港、澳门开展新冠核酸检测，日最高检测量可达100 万例（管）。考虑到疫情防控已进入常态化，区域性疫情爆发、发热门诊、以及出入境人群的新冠检测将会持续进行，公司多方联动推出“猎鹰号”
系列实验室，抗疫能效大幅提升，预计公司的核酸检测业务将在一段时间内持续贡献业绩。公司在抗疫期间与政府、疾控、医院建立良好合作关系并得到广泛认可，为未来作为第三方实验室外包业务合作打下坚实基础。
研发投入持续加码，数字化建设加速推进。公司2021H1 研发费用2.25 亿元，同比+25.46%。目前公司技术与研发人员近5000 名，研发成果丰硕。2021 年上半年发布新研发项目134 项，持续推进业务高质量发展。公司着力在临床诊断服务、新技术研发、大数据研究、病理人工智能辅助诊断、精准医疗、学科能力建设、人才培养方面多点发力，成果丰富。目前公司已全面启动数字化转型系列工作，数字科学团队正式成立，在业务数字化、数字化业务、技术及数据基础等方面已完成一批项目立项，数字化项目逐步启动。
各项费用控制良好，现金流情况有所改善。公司2021H1 管理、销售、财务费用率7.35%、11.51%、0.10%，同比+0.35、-0.66、-0.23 PCT，其中管理费用率提升主要由于期权费用增加所致（同比增加0.47 亿元），影响利润增速约8.5个百分点。期间费用率下滑0.54PCTs，总体各项费用控制良好。公司2021H1毛利率46.36%、净利率20.22%，分别同比+1.59、+3.36PCTs，公司盈利能力持续提升。2021H1 公司应收账款39.47 亿元，同比增加较多（同比+46%），主要由于疾控及政府新冠筛查订单较多，回款速度较慢，但现金流依然维持较高增速（2021H1 公司经营性现金流净额6.16 亿元，同比+157.18%），体现公司较高的经营质量。随着常规业务占比的提升，现金流有望进一步改善。
风险因素：行业政策变动风险、检验样本控制风险、检验价格下降的风险、新冠核酸检测业务收入低于预期等。
投资建议：公司业绩高速增长，预计随着新建实验室逐步扭亏为盈，规模化经营优势逐步凸显，公司净利率有望逐步提升。结合2021 年中报业绩，并考虑到新冠核酸检测的持续贡献，调整公司2021/2022/2023 年EPS 预测至3.91/3.61/3.74 元（原预测为3.27/3.33/3.50 元），参考可比公司估值并考虑公司业绩的持续高增长和龙头溢价，给予2021 年45XPE，对应目标价176 元，维持“买入”
评级。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
