厦门象屿(600057)2021年中报点评:利润加速释放 Q2业绩超预期
类别:公司 机构:世纪证券有限责任公司 研究员:陈建生/李时樟 日期:2021-08-05
核心观点:
1) 上半年归母净利同比增长71%,Q2 业绩超预期。公司21H1 实现营收2176 亿元,同比增长33%,归母净利润11.4 亿元,同比增长71%,毛利率2.35%,同比增加0.69pct,净利率0.66%,同比增加0.11pct。21Q2 实现营收1282 亿元,同比增长33%,归母净利润7.8 亿元,同比增长94.59%,显著超预期值(4.1亿元)。
2) 我们认为,公司上半年业绩高增长主要来源于两个方面:1.行业维持高景气,公司经营商品业务量增长稳健,受益于上半年大宗价格上涨,收入增速达33%;2.公司注重提质增效,利润先行,21Q1、21Q2 净利率分别为0.55%/0.73%,ROE 分别为2.34%/5.11%,盈利能力不断提升,利润加速释放。
3) 深化服务转型,构筑客户黏性。近年来公司持续向大宗供应链服务商转型:利润结构方面,服务费占比提升至四成,逐步降低对价差、息差的依赖;客户结构方面,产业客户占比已提升至七成,与各产业龙头企业达成深度绑定。我们认为,未来公司有望将与龙头企业合作的成熟经验复制至中小企业,提升盈利增长的稳定性及确定性。
4) 盈利预测与投资评级。预计公司所处行业景气度维持高位,下半年将继续受益于大宗商品价格上涨带来的毛利率提升,我们上调厦门象屿2021-2023 年EPS 至:1.08/1.37/1.66 元(前值为0.73/0.91/1.08 元),同比增长80.05%/25.96%/21.40%,对应市盈率分别为6.8X/5.4X/4.4X。考虑到公司是国内大宗供应链龙头企业,自有仓储货运场地区位优势明显,受益大宗商品景气度维持高位,公司注重提质增效,利润加速释放,我们看好规模效应下龙头企业集中度提升,维持“增持”评级。
5) 风险提示:大宗商品价格波动过大加剧违约风险;公允价值变动损益波动大于预期。
说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。