广信股份(603599)：主营产品高景气 业绩大幅增长
类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：胡双/宋涛 日期：2021-08-05
投资要点：
公司发布2021 年半年报：报告期公司实现营收25.09 亿元（YoY+42%），归母净利润6.30 亿元（YoY+122%），扣非后归母净利润5.79 亿元（YoY+148%），经营性现金净额7.28 亿元（YoY+23%）。Q2 单季度营收12.58 亿元（YoY+33%，QoQ+0.6%），归母净利润3.48 亿元（YoY+106%。QoQ+24%），扣非后归母净利润3.19 亿元（YoY+143%, QoQ+23%), 业绩符合预期。
主营产品量价齐升，盈利能力创新高：公司原药业务上半年实现营收11.35 亿元，同比增长48%，其中Q2 营收为6.03 亿元，环比增长13%。Q2 原药销量1.81 万吨，环比基本持平，销售均价3.34 万元/吨，环比增长13%，同比增长37%。根据中农立华数据，公司杀菌剂主要产品Q2 均价多菌灵4.13 万元/吨（YoY+15%, QoQ+1%), 甲基硫菌灵4.22万元/吨（YoY+17%, QoQ-7%）；除草剂主要产品草甘膦4.07 万元/吨（YoY+95%,QoQ+37%), 敌草隆3.66 万元/吨（YoY+1%, QoQ+5%)。公司精细化工板块上半年实现营收7.56 亿元，同比增长292%， 其中Q2 营收3.52 亿元，同比增长224%，环比下滑13%。受草甘膦、对邻硝等产品价格上涨影响，公司上半年综合毛利率40.71pct，同比提高6.96pct，其中Q2 毛利率47.46%，环比提高13.53pct，考虑运费调整至营业成本影响实际毛利率提升幅度更大。公司上半年期间费用率14.12pct，同比减少2.27pct，主要系运费调整至成本销售费用率下降2.25pct。上半年公司净利率水平提高至25.12%，同比提高9.06pct，其中Q2 净利率达到27.70%，环比提高5.17pct, 季度ROE5.79%,均创下历史新高。
草甘膦、对邻硝等产品高景气有望持续，新产品投放打开成长空间：出口需求旺盛，行业低库存，叠加原材料价格上涨带来成本推动等，草甘膦价格持续上涨目前突破5 万元/吨，企业订单充足，后续价格有望持续强势。截至目前对硝基氯化苯价格为1.46 万元/吨，竞争对手搬迁项目预计短期难以快速完成，价格高景气有望持续。公司拥有国内农药公司中最大的光气产能，批复产能超过20 万吨，已建产能包括广德基地2 万吨、东至基地2 万吨（处于未开车状态），光气是农药生产重要的中间体且申请批复难度较大，公司拥有光气产品全产业链布局优势明显。此外公司与跨国公司联系与技术合作紧密，噁唑菌酮是跨国公司直接将原药交与国内公司生产的少数原药品种之一，期待未来与跨国公司合作研发新产品并投入市场。
投资建议：维持公司2021-2023 年归母净利润10.00、11.24、12.45 亿元的预测，对应PE 分别为13X 、11X、10X, 维持“增持”评级，风险提示：1）项目进展不达预期；2）产品价格大幅回落。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
