中国神华(601088)：主业全面向好 二季度业绩大增
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：周泰 日期：2021-07-30
事件：2021 年7 月30 日，公司发布上半年业绩预告称，预计公司2021年上半年净利润约260 亿元，同比增长约26%，归属于本公司股东的扣除非经常性损益的净利润约256 亿元，同比增长约26%点评
二季度业绩业绩：根据公告测算，二季度公司实现归母净利润143.89亿元，同比增长32.61%，环比增长23.92%。业绩增长的主要原因有：
1）公司主要产品煤炭、烯烃等产品价格上涨；2）受煤炭销售量增长等因素影响，运输业务板块铁路运输周转量、港口装船量、航运周转量等业务量同比增长。
二季度煤炭产量环比微降：据公告，上半年公司实现商品煤产量152.4百万吨，同比增长4.7%，商品煤销量为240.8 万吨，同比增长17.3%。
二季度公司商品煤产量为74.4 百万吨，同比增长4.49%，环比下降4.62%。二季度商品煤销量为125.4 百万吨，同比增长17.31%，环比增长8.67%。
发电量同、环比增长明显：上半年公司实现总发电量77.04 十亿千瓦时，其中二季度实现39.86 十亿千瓦时，环比增长7.21%，同比增长12.73%。上半年售电量为72.04 十亿千瓦时，其中二季度完成售电37.16十亿千瓦时，环比增长6.54%，同比增长12.44%。据公告，锦界煤电一体化项目三期工程5、6 号机组（1320MW）2020 年投产，未来公司还有胜利电厂（2×660MW）等项目在建，未来将不断释放产能增量。
运输业务量同比增长明显：上半年公司自有铁路周转量为150 十亿吨公里，同比增长12.5%，其中二季度完成76.2 十亿吨公里，环比增长3.25%，同比增长12.22%；上半年黄骅港装船量109.4 百万吨，同比增长16.8%，其中二季度完成54.3 百万吨，环比下降1.05%，同比增长11.04%。上半年神华天津煤码头装船量为22.8 百万吨，同比增长6%，其中二季度完成11.9 百万吨，环比增长9.17%，同比增长11.71%。上半年完成航运货物量59.3 百万吨，同比增长15.6%，其中二季度完成29.1 百万吨，环比下降3.64%，同比增长2.46%。航运周转量上半年实现53 十亿吨海里，同比增长23.5%，二季度完成27.7 十亿吨海里，环比增长9.49%，同比增长12.6%。
二季度聚烯烃销量实现同比正增长：据公告，上半年公司销售聚乙烯190.2 千吨，同比增长4.5%，其中二季度销售聚乙烯95.4 千吨，同比增长2.58%，环比增长0.63%。上半年销售聚丙烯180.9 千吨，同比增长10.2%，其中二季度销售聚丙烯91.2 千吨，同比增长9.48%，环比增长1.67%。
投资建议：我们预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为499.76 亿元、504.67 亿元、511.04 亿元，对应EPS 分别为2.52 元、2.54 元、2.57元。公司盈利稳健，现金流优势明显，同时公司上市以来始终维持稳定高分红，估值有望回升。维持买入-A 投资评级，6 个月目标价25.20元。
风险提示：煤炭价格大幅下降，火电需求不及预期，在建工程建设慢于预期
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
