类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：郑震湘/佘凌星 日期：2021-07-12
兆易创新披露《2021 年股票期权与限制性股票激励计划》，业绩考核彰显公司发展信心。公司拟向激励对象授予权益总计566.6 万股，占公司总股本0.85%，其中股票期权346.3 万股，行权价格为187.96 元/股，限制性股票220.3 万股，授予价格为93.98 元/股。本次激励对象共409 人，为公司高级管理人员，管理人员以及核心及骨干人员。本次股票期权与限制性股票激励计划业绩考核目标为，以2018-2020 年营收均值（33.2 亿元）为基数，2021-2024 年营收比基数增长率分别不低于80%、100%、110%、120%，分别对应59.7、66.3、69.6、72.9 亿元。强有力股权激励计划彰显公司未来发展信心，助力公司实现发展战略及经营目标。
产业链涨价趋势明显，预计今年上半年业绩同比大幅提升。2020Q1 营收16.04 亿元，同比增长99.13%，归母净利润3.01 亿元，同比增长79.43%。
扣非归母净利润2.77 亿元，同比增长85.5%。一季度市场需求持续旺盛，公司产品供应量提升带动营收与净利润大幅增长。物联网应用需求快速增长及国产化优势背景下，公司预计二季度景气延续，产业链涨价趋势明显，相比去年上半年归母净利润3.63 亿元，公司今年仅一季度就实现归母净利润3 亿元，预计2021 年上半年业绩同比会有大幅增长。
自研DRAM 问世，NOR Flash、SLC NAND Flash 后，切入DRAM 千亿级别大市场，存储版图布局完善。2021 年6 月3 日，公司自研4Gb DDR4的DRAM 产品GDQ2BFAA 系列量产，下游应用主要包括机顶盒、电视、监控、网络通信、平板电脑、智慧家庭、车载影音系统等消费电子产品领域。
与标准型DRAM 相比，利基型DRAM 以客制化为主，小众市场，采用相对成熟的制程，以DDR3/LPDDR3 为主，台系厂商主流制程为20+ nm，公司DRAM 采用17nm 制程，成本上具有竞争优势，未来DRAM 将成为公司重要营收来源。
MCU 业务处于窗口期，看未来2-3 年高速成长。成长一方面来自于物联网设备等对MCU 的需求，市场规模不断提升；另一方面，当前全球MCU 市场缺货，尤其是海外供应商紧缺。短期内，我们认为公司在市场供需不平衡扰动下，有能力实现部分产品进口替代，加速提升份额。中长期，兆易MCU将充分受益国产替代大趋势。预计公司2021-2023 实现营收77.36/124.28/179.02 亿元，归母净利润14.51/19.90/27.09 亿元。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不达预期，新制程工艺进展不达预期，DRAM 产业化不及预期。
兆易创新(603986)：发布2021激励计划 开启新一轮快速成长
类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军/王亮/王昭光 日期：2021-07-11
公司发布2021 股权激励计划，彰显发展信心。公司公告，拟向包括公司高管、核心及骨干人员在内的409 人激励对象，授予346.31 万股股票期权，行权价每股187.96 元；授予220.26 万股限制性股票，授予价每股93.98 元，授予权益总计566.57 万股，占股本总额0.85%。期权授予价格相较公司上市至今股价高点217.49 元仅有不到14%折扣，彰显公司发展信心。
激励范围较大，新增费用对业绩影响有限。年报显示截至2020 年底公司员工人数总计1129 人，以此来看本次激励覆盖面达到36%，覆盖范围较大。根据公司公告估算预测，本次激励新增需摊销的费用在2021/22/23/24/25 年分别为0.61/1.20/0.68/0.36/0.12 亿元，我们判断对业绩影响较为有限。
新一轮成长启动，及时激励有望充分调动员工积极性。由于上游晶圆产能紧缺，下游PC/穿戴设备/通信/工控/汽车等需求整体景气以及搭载容量提升，NOR Flash 行业目前处于供不应求紧张状态，公司提早锁定行业增量产能，持续推进从65nm 向55nm 的制程升级，NOR Flash业务有望迎来量价齐升好光景。MCU 业务方面公司同样作为国内龙头厂商，在行业极端缺货情况下快速实现客户导入和份额提升，迎来高光时刻，有望延续2H20 开始的快速增长。DRAM 业务方面公司与合肥长鑫紧密合作，自研产品6 月已开始量产（公司官网信息）。在公司新一轮成长启动时点，我们判断本轮激励有助于充分调动员工积极性。
维持“买入”评级。预计公司2021 年EPS 2.56 元。公司作为国内存储芯片行业龙头，核心竞争力突出，成长空间广阔，给予公司21 年80 倍的PE 估值，对应合理价值204.74 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。行业周期性风险；供应商风险；汇兑损益风险等。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
