类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：高登/高伊楠 日期：2021-07-11
事件描述
拓普集团发布2021 年上半年业绩预告，公司预计2021 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为43,200 万元～47,200 万元，与上年同期相比增长100%～119%。扣除非经常性损益后，公司预计2021 年半年度归属于上市公司股东的净利润为41,600 万元～45,600 万元，与上年同期相比增长110%～130%。
事件评论
特斯拉持续放量，公司二季度业绩同比实现高增长。公司二季度预计实现归属母公司净利润为1.86-2.26 亿，同比增长81.8%-120.9%。从下游表现来看，受缺芯影响二季度公司传统主要客户吉利、通用销量分别同比下滑9.2%和34.7%。特斯拉2021 年二季度产销持续爬坡，销量为9.2 万辆，同比增长211.5%，环比增长33.5%。特斯拉销量的大幅提升带动公司二季度业绩同比高增长。
原材料价格及运费上涨等影响，预计二季度公司利润率或有一定承压。二季度上游钢、铝等原材料价格持续处于高位，同时运费涨幅较大。2021 年二季度公司归母净利润较一季度环比略有下滑，或主要因为成本端压力导致二季度利润率承压。
下半年特斯拉销量有望继续走高，原材料压力或一定程度转嫁缓解。2021 年7 月8 日，特斯拉Model Y 标准续航版上市，定价27.6 万元，续航里程为525km，0-100km/h 加速时间为5.6 秒。标准续航Model Y 较长续航版Model Y 价格下降7.19 万元，同时性能依然维持较高水平，在新能源汽车产品中性价比较高，有望进一步推升特斯拉整体销量。特斯拉销量的放量有望助力公司收入持续提升。面对原材料成本上涨影响，公司有望通过价格补偿等机制缓解压力。下半年随着产能利用率提升以及成本端改善，公司业绩有望走强。
投资建议：拓普集团从底盘系统切入，延展智能驾驶与热管理，有望成为新能源汽车核心产品解决方案供应商。随新能源相关客户和产品订单释放带来的业绩高弹性，2021 年有望保持高增长。全球新能源汽车放量已成定局，公司有望凭借在北美客户和新兴造车势力的较好客户基础，挖掘新的增长点。预计2021-2023 年EPS分别为1.10 和1.56 和1.99 元，对应PE 分别为33.0X、23.2X 和18.2X, 维持“买入”评级。
风险提示
1. 特斯拉销量不及预期；
2. 芯片短缺缓解不及预期。
拓普集团(601689)：预计芯片供给缓解及原材料价格回落 公司盈利有望季度环比提升
类别：公司 机构：东方证券股份有限公司 研究员：姜雪晴 日期：2021-07-09
事件： 公司发布半年度业绩预增公告。
核心观点
上半年业绩符合预期。预计2021 年上半年归母净利约4.32 亿元~4.72 亿元，同比增长约100.0%~118.5%；扣非归母净利约4.16 亿元~4.56 亿元，同比增长约110.3%~130.5%，公司提前布局新能源汽车产业，大力开拓产品线及客户群，前期积累大量订单带动上半年业绩同比高增长。
二季度盈利环比下滑预计与芯片短缺导致下游车企销量下滑及上游原材料价格上涨增加成本有关。二季度归母净利约1.86 亿元~2.26 亿元，一季度归母净利2.46 亿元， 二季度环比下降约24.4%~8.2%， 同比增长约81.8%~120.9%；二季度扣非归母净利约1.76 亿元~2.16 亿元，一季度扣非归母净利2.40 亿元，二季度环比下降约26.5%~9.9%，同比增长约95.2%~139.6%。单季盈利环比下降预计与芯片短缺，下游配套车企销量下滑影响公司产品需求，原材料价格上涨拖累毛利率有关。
预计下半年芯片短缺逐季缓解，下游客户销量增长将促进盈利回升。公司在原有汽车NVH 减震系统、声学套组业务外积极开拓轻量化底盘、热管理系统及智能驾驶系统业务，产品覆盖面广，与通用、福特、戴姆勒、宝马、大众等头部车企形成较强合作粘性。上半年芯片短缺影响下游车企销量拖累盈利，预计下半年芯片短缺将逐季缓解，原材料价格有望趋于平稳或回落，盈利有望季度回升。
预计新能源业务盈利比重有望逐步提升。公司依托智能刹车系统开发经验，成功研发热泵总成、膨胀阀等新能源热管理产品，具备整体方案研发集成优势；铝合金轻量化底盘获福特等客户认可并批量供货；向客户提供智能刹车IBS+智能转向EPS 一体化解决方案，大幅减少主机厂研发匹配工作；与蔚来、理想、小鹏等探索Tier0.5 级合作模式，提供全产品线同步研发及供货服务并向其他客户推广，预计新能源热管理业务盈利比重有望逐步提升。
财务预测与投资建议：略调整毛利率，预测2021-2023 年EPS 分别为1.03、1.36、1.72 元（原1.16、1.43、1.73 元），可比公司零部件相关公司21 年PE平均估值42 倍，给予21 年42 倍估值，目标价43.26 元，维持买入评级。
风险提示：NVH 订单低于预期、特斯拉汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
