类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：徐涛 日期：2021-07-12
公司发布2021 年H1 业绩预告，其中Q2 业绩同比+119~157%，超市场预期。
此外，7 月7 日公司宣布2020 年亏损约1 亿元的子公司奈电成功引入战投，出表后公司有望进一步聚焦阻容感主业。目前公司MLCC 和电阻领域扩产进展顺利，相关产能落地后料公司成长弹性较大，维持“买入”评级。
受益行业景气，公司Q2 业绩同比+119~157%，超市场预期。公司预计2021年H1 实现归母净利润4.7~5.2 亿元，同比+85%~104%，主要受益于电子元器件市场需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响，公司主营产品产销同比大幅增长，公司营业收入及经营业绩同比持续增长。单季度来看，公司2021Q2 归母净利润约2.8~3.3 亿元，同比+119%~157%，较Q1 显著加速（Q1 归母净利润1.9 亿元，同比+49%）。
奈电成功引入战投即将出表，公司后续有望轻装上阵。2021 年7 月7 日，公司发布公告，子公司奈电通过公开挂牌方式引入战投取得进展：上市公司与世运电路、奈电签署《增资合同》，世运电路将出资7 亿元对奈电增资，增资完成后风华高科对奈电持股比例由100%降至30%，且奈电不再纳入风华高科合并报表，前期上市公司对奈电借款本息合计2.3 亿元将被动形成财务资助。奈电是风华高科于2015 年收购的FPC 公司，2019/2020 年分别亏损0.6/1.1 亿元，拖累上市公司整体业绩表现。公司为奈电引入战投后有望轻装上阵，进一步聚焦阻容感主业。
公司积极推动新产能建设，有望受益行业景气+国产替代加速。目前阻容感下游景气度仍处于较高水平，叠加马来西亚封国、厚声分家等因素影响，国产替代节奏加快。在此背景下，公司持续推动阻容感产能扩张，包括75 亿元的MLCC项目（新增450 亿只/月）和10 亿元的片式电阻项目（新增280 亿只/月），其中MLCC 扩产的一期项目（50 亿只/月）有望于21Q3 逐步投产，电阻扩产项目也有望在21H2 释放部分产能，待本轮扩产项目全部达产后公司MLCC 和电阻产能均有望增至接近650 亿只/月。目前公司正开启大规模员工招聘计划：2020年底公司员工总数7407 人（其中生产人员4908 人），正计划新招聘4300 余人（其中生产性岗位4050 人），生产人员扩张超过80%，进一步验证公司大力扩产节奏。
风险因素：公司扩产项目进展不及预期，阻容感价格回落。
投资建议：公司是当前A 股规模最大的MLCC 和电阻厂商，公司治理逐步改善，后续有望加快推进扩产项目，在智能手机、通信设备、安防工控领域长期受益国产替代。我们维持公司2021~2023 年EPS 预测为1.26/1.79/2.63 元，参考可比公司估值水平，基于2021 年PE=36 倍，给予目标价45 元，维持“买入”评级
风华高科(000636)：H1业绩预告高增长 下游应用市场需求旺盛
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：孙远峰/熊军 日期：2021-07-12
事件概述
公司发布2021 年半年度业绩预告，2021 年上半年公司实现归属于上市公司股东净利润4.7 亿元-5.2 亿元， 同比增长84.74%-104.40%，基本每股收益0.53 元/股-0.58 元/股。
分析判断：
H1 业绩大幅增长，电子元器件市场需求旺盛
按照中值测算，2021 年上半年实现归属于上市公司股东净利润4.95 亿元，同比增长94.88%，基本每股收益为0.555 元/股。
分季度看，Q2 实现归属上市公司股东净利润3.09 亿元，同比增长137.69%，环比增长66.13%。2021 年上半年业绩高增长主要受电子元器件市场需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响，公司阻容产品产销同比大幅增长，公司营收及经营业绩同比持续增长。据富士总研数据，2021 年各尺寸MLCC 市场规模将达5.25 万亿只，2025 年需求量有望突破6 万亿只，其中以0201 尺寸需求成长幅度居首，年均成长率或达56.6%。公司一方面加大研发力度，去年研发投入2.3 亿元，同比增长60.32%；另一方面不断扩张产能，总投资4.5 亿元的新增月产56 亿只片容技改扩产项目已顺利达产，扩产初见成效；MLCC 月产450 亿只祥和工业园高端电容基地项目以及月产280 亿只片式电阻器项目正在稳步推进，进度符合预期。
定增受理，奈电引入战投，聚焦主业加速扩产2021 年1 月，公司公告非公开发行股票预案，拟募集不超过50 亿元资金，目前已收到《中国证监会行政许可申请受理单》。此次募集资金主要用于两大项目，分别祥和工业园高端电容基地建设项目（投资总额75.05 亿元，拟投入募集资金40 亿元），项目建成后，于2024 年达产时实现高端MLCC 新增月产约450 亿只，新增年产约5,400 亿只；新增月产280 亿只片式电阻器技改扩产项目（投资总额10.11 亿元，拟投入募集资金10亿元）项目建成后，于2023 年达产时实现片式电阻器新增月产约280 亿只，新增年产能约3,360 亿只。我们认为定增将助力公司产能进入全球前列。2021 年7 月公司公告其通过引入世运电路战投剥离子公司奈电科技，持股比例下降至30%，奈电科技亏损带来的商誉及财务方面的负面影响降低，更有利于公司专注核心业务，持续扩张产能。在高强度的研发、扩产力度下，预计公司整体技术实力将进一步提高，主营业务优势将进一步凸显，有利于公司进一步巩固其国产MLCC 行业龙头的地位。
投资建议
维持此前盈利预测，我们预计2021-2023 年公司营收分别为58.43 亿元、84.01 亿元、101.11 亿元，归母净利润分别为10.64 亿元、15.12 亿元、19.75 亿元，每股收益为1.19 元、1.69 元、2.21 元，2021-2023 年对应现价 PE 分别为28 倍、19.7 倍、15.1 倍。公司在阻容感等领域布局优势明显，开启大项目扩产，下游市场需求旺盛，我们认为在大项目顺利实施后，产能有望进入全球前列，持续推动业绩增长，维持“买入”评级。
风险提示
产能投放进展不及预期、市场竞争加剧、国内市场开拓进展低于预期。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
