300049福瑞股份NASH新药进入突破期,带动检测设备需求扩容
福瑞股份(300049):NASH新药研发持续推进 带动检测设备需求扩容类别:创业板 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:傅鸿浩 日期:2022-08-11
NASH新药研发持续推进,检测设备迎来广阔市场
Echosens核心产品为FibroScan系列检测设备及相关软件,用于检测肝脏硬度程度、脾脏硬度程度和肝脏脂肪含量,被WHO等多家国际权威机构列入肝病检测指南或作为官方推荐的肝脏弹性检测设备。FibroScan几乎参与NASH新药研发每个重要环节,包括患者早期入组筛查,患者治疗进程状态检测、药品效果评估、后续治疗跟踪等,未来众多NASH药物上市将带动设备在真实世界中的使用。同年6月,美国内分泌协会将FibroScan作为推荐设备纳入内分泌领域诊疗指南。
此前,FibroScan主要在肝脏相关协会指南中被推荐,多被应用于肝脏病相关科室。基层医疗机构内分泌科作为肝病患者院内的第一站拥有庞大的患者流量,FibroScan对于肝病相关检测在过去的20年已经得到充分证实,此次进入内分泌科室指南将确立其作为肝病无创筛查的首选位置,巨量市场空间已经打开。我们认为自2022年以来,FibroScan迎来诸多重要利好,发展的加速上升通道已经打开。
软肝片院外销售切换成功,盈利能力有望持续提升公司核心药品复方鳖甲软肝片主要用于肝纤维化及早期肝硬化的治疗,是目前“抗病毒+抗纤维化”双抗治疗的主流推荐联合用药选择,经过20年的市场销售、及国家“十二五”
等重要研究项目验证,药效获得患者和业界的广泛认可。公司看准时机于2020年切入院外市场,并取得成效,药品毛利率得到大幅提升,我们认为未来随着院外零售市场占比不断提高,公司盈利将进一步得到提升。
儿童医院可复制模式成型,慢病管理系统协同效应显现公司积极探索儿童诊疗领域,目前共有3家儿童门诊医院在营。公司儿童门诊业务是与当地知名儿童医院合作,提供知名医院专家看诊、转诊绿色通道等服务。公司已经掌握较为成熟的业务复制模式,未来随着相关布局的深入,有望成为公司业绩增长的另一个推动力。此外,公司基于自身优势资源,提供“诊疗+治疗+管理”的一体化服务,提高患者治疗和慢病管理效果,同时增加客户粘性,打造“福瑞肝病专业解决方案”品牌。
盈利预测
预测公司2022-2024年收入分别为10.93、14.12、18.25亿元,EPS分别为0.49、0.93、1.38元,当前股价对应PE分别为36.5、19.1、12.8倍,看好公司检测设备需求扩容、软肝片盈利能力提升、医疗服务盈利可复制性,给予“推荐”投资评级。
风险提示
NASH药物研发失败、疫情影响药品及器械销售、中成药原材料价格大幅上涨、儿童医院进展不及预期。
福瑞股份(300049)公司简评报告:NASH创新药研发进入突破期 检测设备需求有望持续提升
类别:创业板 机构:首创证券股份有限公司 研究员:王斌 日期:2022-08-09
全球NASH 创新药进入突破期,FibroScan 前景广阔。子公司Echosens具有较好的成长性,2012-2019 年收入GAGR 为 19.24%,2020 年受疫情冲击业绩有所下滑,2021 年欧美地区业务受疫情的影响逐步降低,收入已经超过疫情前水平。Echosens 的核心产品FibroScan 系列诊断设备被多家权威机构列入肝病检测指南或作为官方推荐的肝脏弹性检测设备,临床价值得到广泛认可。 2022 年以来,全球 NASH 药物研究领域迎来多项重要进展,我们认为随着 NASH 药物研发的进展和后续商业化,药企研发患者筛查、用药效果监测等需求都将持续增加,目前公司已经与全球 NASH 药物研发企业如辉瑞、诺和诺德等建立起了广泛的合作,我们认为FibroScan 有望进入快速放量阶段。
复方鳖甲软肝片销售模式成功切换,药品板块盈利能力有望逐步提升。
公司在 2019 年着手调整复方鳖甲软肝片的销售模式,从过去以公立医院销售渠道为主调整为以零售渠道为主,定价更加自主且利润率更高。
我们认为随着复方鳖甲软肝片院外渠道销售占比提升,未来公司药品板块盈利能力还将进一步增强。
盈利预测和估值。我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为11.43、14.86 和18.74 亿元,同比增速分别为27.3%、30.0%和26.1%;归母净利润分别为1.52、2.51 和3.19 亿元,同比增速分别为59.6%、64.8%和27.4%,以8 月5 日收盘价计算,对应PE 分别为32.3、19.6 和15.4 倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:疫情影响药品和医疗器械正常销售;NASH 药物研发失败,导致FibroScan 的需求低于预期。
说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。