002276万马股份股票千股千评，万马股份公司业绩怎么样？
万马股份(002276)：业绩符合预期 盈利能力有望进一步提升类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：韩晨 日期：2022-11-01
业绩总结：2022年前三季度，公司实现营收110亿元，同比增长18.2%；实现归母净利润3.4 亿元，同比增长78.2%；扣非归母净利润3.1 亿元，同比增长91.3%。其中三季度公司实现营收38.4 亿元，同比增长4%；实现归母净利润1.5 亿元，同比增长16.3%；扣非归母净利润1.5 亿元，同比增长30.6%。
盈利端表现出色，费用率管控良好。2022 前三季度，公司毛利率/净利率分别为13.2%/3.1%，同比增长0.5pp/1pp，盈利能力进一步提升。费用方面，2022 前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.8%/6%/0.2%，同比-0.3pp/+0.2pp/-0.4pp，其中财务费用降低主要系报告期内人民币兑美元汇率变动致汇兑收益增加所致。研发费用率为3.9%，同比增长0.4pp，整体看公司费用端管控良好。
超高压二期投产在即，盈利水平有望进一步提高。超高压绝缘料具有毛利率更高的特性，公司超高压二期2 万吨项目预计年内建成投产，伴随产能释放，超高压产品占比提升，有望提升高分子材料综合利润水平。并且若项目顺利达产，公司有望凭借先发和技术优势，进一步巩固国内超高压电缆绝缘料领先地位。
中标海上石油平台专缆项目，海工电缆领域实现新突破。2022 年10 月，公司与中国石油集团下属企业达成两年战略合作，成功中标石油、天然气勘探和钻采设备用海上石油平台软电缆项目。万马专缆自主研发的海上石油平台用软电缆，具备耐盐耐腐蚀、抗干扰、柔软性好等特性，该产品可完全实现国产替代。
该项目的合作，彰显公司产品的综合实力，为公司在海洋领域的产品业务开拓加速打下坚实基础。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年营收分别为154.4 亿元、176.6亿元、198.9 亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为73.2%/32.3%/36.1%。
公司高压领域具备绝对领先优势，伴随产能释放，业绩有望持续向好，维持“持有”评级。
风险提示：线缆下游需求不及预期的风险；新建项目进度不及预期的风险；宏观经济形势波动的风险；汇率波动影响产品出口收入的风险。
万马股份(002276)公司事件点评报告：线缆高分子材料龙头 业绩高速增长
类别：公司 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：张涵 日期：2022-08-26
万马股份发布2022 年半年报，2022H1 实现营业收入71.52亿元，同比增长27.47%；实现归母净利1.88 亿元，同比增长205.68%。其中2022Q2 实现营业收入40.24 亿元，同比增长21.47%；实现归母净利1.48 亿元，同比增长44.29%。
投资要点
业绩符合预期，盈利能力提高
公司2022H1 业绩快速增长，电力产品、高分子材料及通信产品销售订单增加，营业收入同比增长27.47%，其中，电力电缆产品营收同比增长26%，高分子材料营收同比增长32%，通信产品营收同比增长36%，充电桩系列产品接单额稳步提升。同时，公司积极应对原材料价格波动，按需开展套期业务，锁定成本，盈利能力进一步增强，毛利率同比提升0.26pct 至12.86% ， 其中， 电力电缆产品毛利率提升0.08pct 至12.24%；高分子材料毛利率提升1.47pct 至13.22%。公司费用控制得当，期间费用同比降低1.12pct 至10.33%。
线缆产品营收稳健增长，产品结构优化
公司线缆产品覆盖各品类电力电缆和通信线缆，中高端细分领域产品如超高压电缆、防火电缆、风能电缆等处于国内领先地位。公司积极开拓市场，2022H1 电力电缆和通信线缆产品营收分别同比增长26%和36%。同时，线缆产品销售结构有所优化，新品类通信线缆销售占比提升，安防数据缆销售收入同比增长39%，5G 室内缆增长22%；专缆和智能装备线缆产品出货也有明显提升。
高分子材料新产能发力,规模效应进一步凸显公司2022H1 高分子材料产品总营收同比增长32%，毛利率提升1.47pct。万马高分子发出实物量同比增长19%，营业收入同比增长29.89%，净利润同比增长82.39%，主要系公司湖州工厂投产顺利，销售订单同步增加，规模效应导致毛利率上升及费用率下降所致。
此外，为实现高分子材料上下游一体化，万马高分子与万华化学拟在福州市共同投资建设“万马万华上下游一体化项目”，项目建设环保线缆高分子材料总产能60 万吨/年。我们认为一体化布局将减少上下游产业链之间的原料运输、包 装、库存、销售管理等环节，节约成本，提高生产效率，将进一步增强公司的盈利能力。
盈利预测
我们看好公司高分子材料业务的发展，预计公司2022-2024年收入分别为162.3 、206.9 、264.5 亿元，EPS 分别为0.42、0.57、0.78 元，当前股价对应PE 分别为24.4、17.8、13.0 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
原材料价格大幅上涨风险；高分子材料国产替代进度不达预期；产能建设不达预期风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
