晶盛机电金刚线项目投产,股票未来有21.6%的上行空间
晶盛机电(300316):金刚线项目投产 迈向光伏、半导体核心设备+材料+辅材龙头
类别:创业板 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君/李思扬 日期:2022-11-11
新一代金刚线生产项目正式投产,拓展光伏+半导体核心辅耗材业务1)根据公司官方微信公众平台,11 月9 日,公司新一代金刚线生产项目正式投产,该项目分两期建设,此次投产的为一期项目。
2)金刚线是一种主要应用于光伏、半导体、蓝宝石、磁性材料等高价值硬脆材料的线性切割工具。公司已掌握金刚线核心关键技术,拥有柔性定制和规模生产能力,具备从原材料、设备、技术到工艺、质量、服务等技术和成本优势。
3)该项目投产拓展了公司的核心辅耗材业务,结合半导体截断机、精密切片机、蓝宝石截断机等一系列金刚线切割设备业务,设备+材料协同布局,形成正向促进作用,对加速产业链高端化延伸和战略性新兴产业布局具有重要意义。
长晶设备龙头:光伏+半导体设备、碳化硅+蓝宝石材料齐发力1)光伏设备:市场担心硅片扩产景气度持续性:我们认为,目前硅片仍是行业盈利能力较强、竞争格局较好环节,叠加硅料+石英砂的紧缺,我们预计硅片环节高盈利持续性有望延长、价格战发生风险较低。预计环节高盈利将催生硅片行业扩产潮延续,公司作为光伏硅片设备龙头将充分受益。
2)半导体设备:随着过去几年公司半导体设备在下游客户验证、形成销售,2022 年公司目标实现半导体设备及服务新签订单超30 亿元(含税),将成为未来订单重要增长点。公司半导体大硅片设备领域,在晶体生长、切片、抛光、外延等环节已基本实现8 英寸设备全覆盖,12 英寸长晶、切片、研磨、抛光等设备也已实现批量销售,产品达国际先进水平。
3)碳化硅:技术端:公司首颗8 英寸N 型SiC 晶体成功出炉。客户端:公司已与客户A 形成采购意向(公司公告),2022 年-2025 年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于23 万片。产能端:公司计划在宁夏银川建设年产40 万片6 英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能,计划于2022 年试生产。设备端:目前公司已组建原料合成+长晶+切磨抛的中试产线,完成 6-8 英寸长晶热场和设备开发。
4)蓝宝石:技术端:已生长出全球领先700Kg 级蓝宝石晶体,实现300Kg 级及以上规模量产。产能端:推进子公司宁夏鑫晶盛项目产能提升,强化规模优势。
投资建议:看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来业绩接力放量预计2022-2024 年归母净利润28/37.3/48.1 亿元,同比增长63%/33%/29%,对应PE 为34/26/20 倍。维持“买入”评级。
风险提示:半导体设备研发进展低于预期;光伏下游扩产不及预期。
晶盛机电(300316):新一代金刚线项目投产 耗材业务更进一步
类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈显帆/张梓丁/严佳/苗雨菲 日期:2022-11-10
公司动态
公司近况
根据公司官方微信公众号,11 月9 日,晶盛机电新一代金刚线生产项目投产仪式在上虞举行。该项目的投产,有望有效拓展公司核心辅耗材业务发展,进一步完善公司在半导体材料装备领域的产业链配套。公司新一代金刚线生产基地,分两期建设,此次投产的为一期项目。
评论
新一代金刚线生产项目投产,一期产能3,000 万公里。公司通过子公司浙江晶钰新材料开展金刚线项目,晶盛机电持股68%。根据上虞区人民政府,公司一期项目为年产3000 万公里,我们估计目前碳钢丝金刚线市场价格为37 元/公里左右(含税),产能全部投产后产值将达到10 亿元左右。根据我们的测算,2023 年光伏碳钢丝金刚线市场空间为52.8 亿元,同比增长24%。我们判断,公司投产新一代技术,价格将高于碳钢丝金刚线,产值将进一步提升。
金刚线向细线化迭代,钨丝金刚线各方面优势明显。目前传统碳钢丝金刚线面临细线化瓶颈,碳钢母线由于原料强度较低,线径降低至35 微米以下易发生断线,而钨丝母线抗拉强度高,能够进一步降低线径,理论上可将线径降低至26 微米,大幅度节省硅料成本。同时,钨丝金刚线切割质量高、切割力较好,在切割大尺寸硅棒时断线率低,切割薄硅片时表面光滑、TTV低、碎片率低。我们判断,由于光伏钨丝的优异性质,碳钢金刚线向钨丝金刚线迭代是满足行业刚需的长期趋势。目前钨丝金刚线受制于母线良率低、产能少,价格达到76~82 元/公里(含税),我们认为,未来随着母线技术成熟,价格有进一步下降空间,性价比将逐步体现。
同时,公司布局光伏耗材石英坩埚卓有成效。光伏坩埚需求端快速增长,但原材料供给缺口持续且短期难以缓解,头部石英坩埚厂有望迎来量价齐升。
根据公告,公司2017 年开始布局石英坩埚,先后在浙江、内蒙古进行研发和生产。2021 年在宁夏银川布局新基地,生产28-42 英寸的坩埚,2022 年5 月宁夏鑫晶一期年产4.8 万只大尺寸石英坩埚项目正式投产,长期产能规划为16 万只/年。假设1 个光伏用石英坩埚价值量为1.5 万元,则4.8 万只/16 万只石英坩埚年产值可达7.2/24 亿元,考虑到公司在浙江、内蒙古也有产能布局,我们预计所有产能投产后,实际坩埚产能将会超过市场预期。
盈利预测与估值
维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/23 年32.0 倍/24.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和89.24 元目标价,对应38.9 倍2022年市盈率和29.9 倍2023 年市盈率,较当前股价有21.6%的上行空间。
风险
光伏下游扩产进度低于预期,新业务拓展不及预期。
说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。