002387维信诺：全球第三手机OLED面板厂商，股票2024目标价14元
维信诺(002387)：OLED国产领军者 VIP技术助力降本增效类别：公司 机构：国联证券股份有限公司 研究员：熊军/王晔 日期：2023-11-13
公司深耕OLED 行业二十余年。OLED 面板在智能手机渗透率不断提升，市场空间持续扩容。公司在手机AMOLED 面板出货量位居国内第二，技术实力强，业绩成长空间大。
OLED 面板渗透率有望加速提升
和LCD 相比，OLED 具有更轻薄、能耗更低、响应速度更快、显示画质更优异等优势。作为OLED 面板的主要应用领域，智能手机中的OLED 面板渗透率近年来快速提升，根据TrendForce，全球智能手机OLED 渗透率从2018年的29.2%提升至2022 年的47.7%。预计2023 年OLED 有望达到50.8%。
手机OLED 出货量领先，供应多款高端机型
公司在折叠、中尺寸、高刷新率、新型像素排布、屏下摄像、低功耗等创新技术的产品中持续发力，巩固技术领先优势。根据CINNO Research 数据，2023 年上半年，维信诺AMOLED 智能手机面板出货量位居全球第四/国内第二，其中第二季度的出货量位居全球第三/国内第二，市场份额9.6%。今年7 月荣耀发布了新一代超轻薄旗舰折叠屏手机Magic V2，维信诺凭借多项创新技术，在厚度/功耗/光学性能上助力Magic V2 实现新的跃升。
技术实力强劲，ViP 技术引领产业创新
公司具备较强的技术实力。2023 年5 月，公司在2023 世界超高清视频产业发展大会上，全球首发维信诺无金属掩膜版RGB 自对位像素化技术——维信诺智能像素化技术，简称ViP。该项技术具有更好的视角视觉性能、更短的产品开发周期、更好的低灰阶画质等7 大优势。公司在光刻像素图形化、辅助阴极、独立OLED 器件、独立封装等多个领域进行专利布局，已拥有核心专利近百件。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为76.57/101.66/121.17 亿元，同比增速分别为2.41%/32.77%/19.19% ； 归母净利润分别为-28.56/0.00/1.52 亿元，EPS 分别为-2.06/0.00/0.11 元。可比公司24 年平均PB 为2.16 倍，鉴于公司是国内OLED 面板领军企业，技术壁垒较高，我们给予公司24 年1.2 倍PB，目标价14.42 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业需求复苏不及预期风险、原材料/零部件和设备供应风险、经营规模扩大带来的管理风险等风险。
维信诺(002387)：高端渗透与国产替代并进 手机OLED份额跃居全球前三
类别：公司 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：刘航 日期：2023-03-10
维信诺是全球领先的新型显示整体解决方案创新型供应商，专注OLED 事业20 余年，具备较强的技术优势和客户优势，公司2022 年市场份额为6.8%。
公司实现了全球最高165Hz 刷新率的技术性能，与荣耀、小米、OPPO、VIVO、中兴、努比亚、华米等品牌客户保持良好密切的合作关系，顺利导入多家品牌客户的高端产品，头部客户份额持续提升。公司2022 年市场份额为6.8%，位居国内第二。公司OLED 业务收入近3 年CAGR 为54.69%，资本支出/折旧摊销处于历史较低水平，随着良率和产能爬坡，业绩有望进入释放期。
高端OLED 产品渗透率持续提升，折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性OLED市场增长。在功耗大幅提升的5G 时代，LTPO 技术已成为手机厂商的重要选择。据CINNO Research 数据，2025 年中国智能机市场采用LTPO 技术的柔性OLED 产品渗透率有望达43%。LTPO 柔性OLED 产品附加值更高，LTPO产品持续渗透将积极提升OLED 市场空间。折叠屏手机打开柔性OLED成长空间，预计2023 年全球折叠屏手机市场同比增长52%。折叠屏手机是挠性OLED 的主要应用市场之一，折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性OLED市场增长。
随着国内OLED 显示技术提升，韩国和中国在OLED 显示屏上的技术差距逐步缩小，给国内OLED 屏龙头厂商提供了进口替代的机遇。国内OLED 显示面板制造商逐步进入中国本土手机品牌的AＭOLED 显示面板供应商体系。
2022Q2 维信诺AMOLED 智能手机面板出货量位居全球第三，维信诺有望提升公司在华为、荣耀、小米、OPPO、vivo 等品牌的份额。随着LTPO 高端产品持续渗透以及国内手机厂商持续导入本土OLED 面板厂商，维信诺作为OLED 领域老牌领军企业，将直接受益于高端渗透与国产替代，公司市占率有望持续提升。
公司拟资产注入合肥维信诺，合肥维信诺规划产能为30K 片/月，本次资产注入将较大程度提升公司盈利能力。据2023 年1 月2 日公告，维信诺拟发行股份及支付现金购买其所持有的合肥维信诺 40.91%股权，发行价格为5.49元，交易完成后，维信诺将持有合肥维信诺 59.09%股权，将大幅增厚公司业绩。据公司公告，参考拟发行股份及支付现金购买维信诺的股份发行价格与股权激励授予价格，当前股价具备较高的安全边际。
投资建议：公司是手机OLED 领军企业，受益于高端产品渗透与国产化进程，公司业绩迎来释放期。预计2022-2024 年公司EPS 分别为-1.48 元，-0.79元和-0.08 元，公司处于产能扩张期，当前股价对应2023 年PB 为0.88 倍，相较于同行京东方（1.26 倍PB）与TCL 科技（1.55 倍PB）估值水平已明显低估，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：（1）客户导入不及预期；（2）扩产进度不达预期；（3）OLED 产品渗透不及预期。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
