600422昆药集团2022年年报分析,昆药集团未来市值
昆药集团(600422)年报点评:华润入主 优质中药品牌有望焕发生机类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:程培/刘晖 日期:2023-03-27
事件:公司发布2022 年年报,2022 年实现营业总收入82.82 亿元,同比增长0.35%;归母净利润3.83 亿元,同比下降24.52%;扣非归母净利润2.51 亿元,同比下降10.17%。其中,第四季度实现营业总收入20.89亿元,同比下降6.13%;归母净利润0.11 亿元,同比下降85.77%;扣非归母净利润-0.09 亿元,同比下降138.84%。
精品中药推广初见成效,华润入主有望重塑昆中药品牌价值。公司“昆中药1381”借助悠久深厚的中医药文化积淀和老号品牌势能,聚焦参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒三大黄金单品,并持续培育清肺化痰丸、金花消痤丸、口咽清丸等在内的潜力品种和特色品种,全力打造中国老字号一线品牌。报告期内,昆中药营收、利润再创历史新高,实现营业收入131,909.55 万元,同比增长8.80%,实现净利润14,232.92 万元,同比增长57.50%;参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒、清肺化痰丸、金花消痤丸分别同比增长22.66%、20.90%、29.22%、19.44%、60.21%。华润三九入主后,公司“昆中药”品牌中药有望接入华润三九渠道推广,更好发挥品牌价值。
健康板块取得突破,日用品有望成为新的增长点。2022 年度,昆药健康销售规模突破2 亿元,同比增长104%。报告期内,K 昆药/KPC京东自营双入驻,3000 家线下便利超市系列产品上架,覆盖昆明80%的终端,同时昆药三七牙膏分别与辛选基地、云南抖音直播基地达成战略合作,线上线下同时发力。KPC 昆药科技美肤馆正式落地杭州西嘉广场,昆药健康进入“皮肤管理”新赛道。
投资建议:公司中药资源质地优良,接入华润渠道销售后有望更好发挥公司中药品牌力。公司业绩在计提减值后轻装上阵,我们看好华润入主为公司业务带来的协同效应。我们预测2023-2025 年归母净利润分别为6.09/7.19/8.54 亿元,同比增长59.02%、18.04%、18.76%,对应EPS 为0.80/0.95/1.13 元,对应PE 为22/19/16 倍,给予“推荐”评级。
风险提示:中药集采降价高于预期的风险、和华润渠道整合不畅的风险、新品研发失败的风险等。
昆药集团(600422):2022年业绩承压 2023年新股东助力经营质量提升
类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:韩盟盟/叶寅 日期:2023-03-24
事项:
公司发布2022 年报,实现收入82.82 亿元,同比增长0.35%;实现归母净利润3.83 亿元,同比下降24.52%;实现扣非后归母净利润为2.51 亿元,同比下降10.17%;EPS 为0.51 元/股。公司业绩低于我们此前预期。
其中2022Q4 单季度实现收入20.89 亿元,同比下降6.13%;实现归母净利润0.11 亿元,同比下降85.77%;实现扣非后归母净利润-0.09 亿元,同比下降138.84%。
2022 年度利润分配预案为:每10 股派1.6 元(含税)。
平安观点:
疫情、减值、高基数等因素影响22 年业绩表现。2022 年公司实现收入83 亿,与上年基本持平;实现归母净利润3.83 亿(-25%),业绩下滑主要原因有:1)疫情影响公司产品销售。2)2022 年计提资产减值6759万元,较上年增加4000 多万。3)2021 年公司处置资产获得1.3 亿非经常性损益,导致基数较高,2022 年非流动资产处置收益仅1446 万。2022年公司毛利率为41.52%(+0.22pp),净利率为4.65%(-1.57pp),销售费用率29.37%、管理费用率4.58%、研发费用率0.84%、财务费用率0.46%,期间费用率基本保持稳定。
血塞通针剂解限弹性大,昆中药展现韧性。在疫情和集采等因素影响下,血塞通口服系列实现收入约8 亿元(-16%),而血塞通针剂在各省市医保解限政策促进下实现快速恢复,收入增长73%。昆中药主打“老字号+大单品”,22 年收入13 亿元(+9%),净利润1.4 亿元(+58%),核心品种参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒、清肺化痰丸、金花消唑丸分别增长23%、21%、29%、19%、60%,疫情影响下韧性十足。
华润三九正式入主,看好央企赋能利好公司长远发展。2023 年1 月19 日,随着董、监事会改组完成,公司控股股东变更为华润三九,实际控制人变更为中国华润有限公司。华润三九董事长邱华伟先生任昆药集团董事长,原华润三九OTC 事业部总经理、康复慢病事业部总经理颜炜先生任公司副董事长。我们认为华润三九是国内中药OTC 行业龙头,有望帮助昆中 药和血塞通系列核心业务更上一层楼,同时央企资源对接提升昆药整体经营效率。
2023 年公司有望迎来收入和利润率双提升,维持“推荐”评级。伴随着国内疫情管控解除,以及公司资产梳理完成,我们认为公司核心有望恢复快速增长,同时在华润三九的赋能下经营质量持续提升。我们将公司2023-2024 年归母净利润预测略微调至6.20 亿、7.53 亿元(原预测为6.37 亿、7.64 亿元),预计2025 年归母净利润为9.07 亿元,当前股价对应2023 年PE 为23 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:1)市场及政策风险:医保控费仍为医药行业主旋律,公司核心产品存在集采可能,同时针剂反弹可能存在一定不确定性;2)药品研发不及预期:目前公司有多个品种在研,研发进度存在不及预期可能;3)疫情对公司经营的影响:若2023年全国疫情的反复,或对公司全年业绩产生不利影响。
说明,文章数据引用权威财经媒体,比如东方财富网,新浪财经等。