600458时代新材股票行情怎么样，时代新材千股千评
时代新材(600458)深度研究：陆海同行 材料夯基类别：公司 机构：东方财富证券股份有限公司 研究员：周旭辉 日期：2023-07-12
材料为基，深耕轨交、风电、汽车领域。公司2002 年成功登陆上海证券交易所主板上市。2006 年进军风电叶片市场，2007 年进入汽车领域，2014 年收购博戈BOGE，有近40 年的发展历史。公司以材料研究及工程化应用和基础，轨交、风电、汽车、材料多点开花。
减振降噪筑就轨交龙头，海外市场和工业工程板块有望成为新发力点。减振降噪筑就轨交龙头。“十四五”规划提出要加快建设轨道交通建设，在2025 年要实现铁路营业里程达到16.5 万公里，城市轨道交通运营里程达到1 万公里，减振降噪要求不断提升。行业内竞争者产品重合度低和行业高壁垒形成高护城河，公司为轨交减振降噪领域龙头，客户资源优质，科研研发实力雄厚，积极拓展海外市场，海外市场和工业工程板块有望成为新发力点。
风电行业需求景气，公司积极研发新型叶片材料，扩充产能。根据GWEC统计，预计未来五年全球风电平均新增136GW，CAGR 为15%，行业需求景气。公司顺应叶片大型化趋势，风电叶型实现18X、19X 的快速更迭，全年销售风电叶片 11.9GW，销售收入 53.67 亿元，同比+7.54%。公司加大新型叶片材料的研究，在满足结构强度及稳定性的基础上，实现外形及叶片结构优化降低材料成本。产能布局方面，公司进行射阳和蒙西的产能扩建，并立足“双海战略”，筹备新建海外工厂，通过海外基地建设支撑海外本地配套。
组织调整、降本增效助力汽车板块盈利能力恢复。公司2014 年收购德国BOGE，拓展汽车产业版图。收入端，公司获得多个汽车平台批量订单，未来将聚焦新能源汽车头部市场，打造新增长点。成本端，公司积极布局亚太地区生产基地，将工厂转移到低成本地区，降低人力成本、采购成本，同时提高产能利用效率，未来盈利能力有望恢复。
新材料业务打造重要增长极，毛利率快速提升。2022 年，公司成立新材料事业部负责公司新兴产业的开拓及产业化，实现高性能聚氨酯的全流程贯通。高性能聚氨酯制品、聚氨酯组合料和先进有机硅材料获得客户认可并取得市场突破。芳纶系列产品的国产化替代工作持续推进，在轨道交通、新能源电机等领域取得突破，同时销售结构持续优化，高附加值产品的销售占比持续提升。2022 年，公司新材料业务毛利率为50.3%，同比+21pct。
【投资建议】
公司以新材料起家，深耕轨道交通、风力发电和汽车业务，且均在行业内处于领先地位。
轨交：“十四五”规划提高轨交运营里程目标，同时提升减振降噪要求。
公司为轨交减振降噪领域龙头，积极拓展海外市场，海外市场和工业工程板块有望成为新发力点。
风电：GWEC 预计未来五年全球风电新增量CAGR 为15%，行业需求景气。公司加大新型材料的研究，降低材料成本，同时进行射阳和蒙西的产能扩建，并立足“双海战略”，筹备新建海外工厂，产能有望爬坡。
汽车：受益于公司降本增效的措施和订单的增长。公司获得多个汽车平台批量订单，未来将聚焦新能源汽车头部市场，打造新增长点。成本端，公司积极布局亚太地区生产基地，降低人力成本、采购成本。
新材料：2022 年，公司成立新材料事业部，不断优化销售结构，高附加值产品的销售占比持续提升。
我们看好公司凭借先发优势和科研实力，全面推进各业务发展，实现市场份额的提升和盈利能力的提升。我们预计2023-2025 年公司营收分别为174.85/199.77/228.14 亿元，同比增长分别为16.30%/14.25%/14.20%；归母净利润分别为5.08/7.22/9.56 亿元，同比增长分别为42.49%/42.10%/32.43%；EPS分别为0.63/0.90/1.19 元；PE 分别为17/12/9 倍。我们认为2023 年公司合理市值水平为124.16 亿元，对应6 个月股价为15.1 元，给予公司“买入”评级。
【风险提示】
风电叶片价格不及预期；
风电装机量不及预期；
行业汽车销量不及预期；
公司市场份额提升不及预期。
时代新材(600458)：“风”起时代 “振”翅高飞
类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超/李浩/董超 日期：2023-05-14
时代新材：多元布局的央企新材料产业平台
时代新材是央企中国中车旗下的新材料产业平台。公司成立于1984年，2002年上市。公司以以高分子材料研究及工程化应用为发展方向，业务集中于风电叶片、工业工程/轨交车辆/汽车减振等领域。公司2021年被提级为中车一级子公司，发展方向逐渐明确，在央企改革的背景下，不断优化组织架构，完善薪酬激励机制，同时股权激励有望落地，经营动力明显提升。
风电叶片：β与a共振，弹性可期
风电装机有望筑底回升，叶片乘风而起。叶片是风电机组重要组成部分，2022 年风电招标高景气为 2023 年新增装机离增长奠定基础，据统计 2022 年风电累计招标同增 75.5%，一般 70%-80%风电招标项目在第二年装机并网，预计2023 年装机有望达 80GW，从叶片需求对应风机吊装口径看，对应增速约60%。此外在风电机组大型化趋势下，行业集中度也有望提升。规模国内前二，盈利能力相对优势凸显。风电叶片行业集中度较高，时代新材和中材科技呈现双龙头格局，2022 年两者合计市场份额占比超过 50%，且近年看公司份额呈现提升态势（2022年为24%）。近年公司采取一系列降本增效措施，且随伴随销售规模起量，公司毛利事及净利率水平提升明显，尤其是近两年在行业整体亏损情况下，公司依然实现了稳定盈利，领先行业。持续强化，多举措构筑竞争优势。1〕深度合作优质客户。近年其主要客户装机增长较快且机型设计持续优化，公司随之受益；此外公司广泛拓展新客户，实施“双海战略”，海上和海外齐发力。2）提高运营效率。一方面采取轻资产模式，通过厂房租赁，提高新厂建设效率，减少支出。此外通过管理优化，提高了生产效率；3）发挥新材料优势。公司高分子材料应用能力较强，如推进用聚氮酯部分替代环氧树脂，提升产品性能同时，也使得成本控制能力加强。
工业与工程：减震/振老兵，持续突破
公司长期深耕工业与工程减震/振，近期新独立出事业部，重视该业务发展。建筑减隔震：建筑减隔震得益于立法助推，公共建筑市场有望十倍扩容，同时地铁上盖、LNG储罐等功能性市场有望贡献，民用住宅远景空间巨大。轨交线路减振：“十四五”城市轨道交通建设仍保持较高速增长，新《噪声法》更加关注城市轨道交通噪声，有望拉动减振路段占比提升，尤其是高等与特殊减振占比提升。风电减振：主要用于风电机舱和塔架，公司风电减振产品国内市场占有率超70%，联轴器产品国内市场占有率超过25%，且发展势头迅猛，有望持续突破。
其他：轨交稳健发展，汽车逐步减亏，新材料多点推进
轨交车辆减振：规模位列全球第一，国内背靠中国中车，海外广泛长期合作，已积累最优质客户。汽车：博戈规模位列全球第三，目前正在实施战略转型，公司股东中车株洲对其增资，支持博戈建设低成本地区产能以及发展亚太业务，未来经营有望明显改善。新材料：公司在高性能聚氨酯、有机硅等多个领域实现突破，且持续推进芳纶国产替代，目前已经取得重要进展。
投资建议：看好公司风电叶片放量及盈利提升，此外作为中车旗下的新材料产业平台，其他业务也有望协同发展。预计2023、2024年归属净利润约为5.4、7.7亿，对应PE16、12倍。
风险提示
1、风电装机不及预期；2、国际化经营及管理风险；3、海外轨道交通相关领域竞争风险；4、原材料供应链风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
