类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：李超/拜俊飞/商力/敖翀 日期：2021-07-30
公司第五代铜管生产线获中国有色金属工业协会“国际领先水平”评价，全面应用后预计可实现大约20%的成本下降且产能有望翻倍。公司成本和规模领先优势持续扩大，业绩预计保持稳定快速增长。维持公司20 元目标价不变，维持“买入”评级。
事项：2021 年7 月29 日，公司发布《关于浙江海亮股份有限公司自主研发的国际领先技术全面应用的公告》。公司第五代连铸连轧精密铜管生产线获中国有色金属工业协会“国际领先水平”评价，同时公司决定将全面应用第五代技术，促进公司高质量持续发展。对此，我们点评如下：
公司第五代铜管生产工艺达到国际领先水平，成本优势显著。公司公告显示，公司自主研发的第五代连铸连轧精密铜管生产线技术将成材率从91%提高到93%；单位产品综合能耗下降300kwh，碳排放更低；劳动效率提高3 倍；通过降低能耗和人工成本，公司铜管综合成本下降700 元/吨。当前铜管行业的加工费水平约为3500-4000 元/吨（即公司加工成本+毛利），公司仅凭借工艺优势就可实现大约20%的成本节省，处于行业领先水平。
第五代技术全面应用，公司将新增铜管产能接近70 万吨。公司已决定将第五代技术全面推广到公司所有项目中，包括：1）募投项目的14 条生产线，产能将由40.5 万吨增加至62.5 万吨；2）2017 年前已建成产线，产能从39.3 万吨增至63.7 万吨；3）重庆新建一条4.8 万吨产线，将产能规模扩至10 万吨以上；4）新收购的奥博特产线全部淘汰，建设14.4 万吨产线。以上项目完全建成后，公司铜管产能将增加接近70 万吨，在现有基础上翻一番（不包括原募投产能）。
成本优势叠加产能优势，公司有望加速提升市占率。海亮股份作为全球铜管行业龙头，已经具备最高的产能规模和盈利能力。随着公司第五代技术的全面应用，公司的成本将大比例下降，产能规模则有望翻番，公司的成本和规模领先优势继续扩大，预计国内市场占有率从30%提升到50%以上，将从行业龙头进化为行业寡头。公司行业地位的提升也将带来议价能力增强，单位盈利预计增厚，在铜管行业深度整合过后，公司有望迎来利润的大幅增长。
风险因素：铜管行业竞争加剧导致加工费下滑的风险；公司产能建设不及预期的风险；铜价大幅波动的风险 。
投资建议：公司第五代铜管生产线获中国有色金属工业协会“国际领先水平”
评价，可在现有基础上降本约20%。公司决定将第五代技术全面应用于所有产线，根据公司公告，公司通过产线改造可新增铜管产能接近70 万吨，实现产能翻番。公司的成本和规模优势持续扩大，盈利有望保持稳定快速增长。维持公司2021/22/23 年EPS 预测0.74/0.99/1.29 元，对应PE 15/11/9 倍。给予2021年3.5 倍PB 估值，维持公司目标价20 元，维持“买入”评级。
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
