藏格矿业：2021年度净利润约14.27亿元 同比增加523.6%
藏格矿业(SZ 000408)3月10日晚间发布年度业绩报告称，2021年营业收入约36.23亿元，同比增加90.31%；归属于上市公司股东的净利润盈利约14.27亿元，同比增加523.6%；基本每股收益盈利0.73元，同比增加563.64%。分配方案为：不分红、不送红股、不转增。藏格矿业2021年涨411.86%
截至2021年12月31日收盘，藏格矿业报收于41.00元，较2020年末的8.01元上涨411.86%。1月12日，藏格矿业盘中最低价报7.47元，股价触及全年最低点，12月31日股价最高见41.51元，最高点相较于年初最大涨幅达到418.23%。2021年度共计22次涨停收盘，7次跌停收盘。藏格矿业当前最新总市值808.08亿元，在化肥行业板块市值排名2/27，在两市A股市值排名201/4604。藏格矿业(000408)：钾盐锂盐高景气度 资源布局多点开花成长可期
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：李帅华 日期：2022-03-14事件：藏格矿 业发布 2021 年度报告：2021 年营业收入 36.23 亿元，同比增长 90.31%，其中Q4 营业收入 15.23 亿元，同比增长112.52%、环比增长 52.71%。扣非归母净利润13.58 亿元、同比增长599.04%，其中Q4 扣非归母净利润6.71 亿元，同比增长40.46 倍、环比增长76.76%。
制裁+供应偏紧，钾盐价格一再飞涨。2021 年公司氯化钾实现营收26.61 亿元、同比增长45.71%。增长主要原因在于钾盐价格提升，2020 年公司氯化钾售价在1615 元/吨，2021 年售价提升至2491 元/吨。
我国为钾盐进口大国，进口依存度超过50%，主要来自白俄罗斯、加拿大、俄罗斯等。2021 年6 月白俄罗斯钾盐出口受到欧盟制裁，国内钾盐价格飞涨。俄罗斯钾肥出口占据全球的19%，俄乌局势也给俄罗斯钾盐进口增加不确定性。根据隆众资讯统计，目前华东地区57%的氯化钾价格已经突破4130 元/吨，藏格矿业的钾盐成本仅为1030 元/吨，公司将持续收益。
锂盐业务成本仅为3.5 万元/吨，业绩弹性可期。2021 年公司碳酸锂营收为9.46 亿元、同比增长1389.02%。全年碳酸锂实现产量7553吨，销量10960 吨，单吨售价在8.63 万元/吨，单吨成本在3.47 万元/吨。目前碳酸锂价格超过50 万元/吨，锂资源供给偏紧，锂盐价格预计保持在高位。公司2022 年碳酸锂产量指引为1 万吨，业绩增长可期。
积极布局锂资源资源+技术优势，公司成长有保障。（1）资源：
公司现有察尔汗盐湖、大浪滩盐湖和麻米措盐湖三座锂盐资源，锂资源储量超过392 万吨。（2）技术：公司提锂技术不断突破，成本仅为3.47 万吨/元。公司采用“模拟连续吸附→纳滤反渗透除杂→一步法合成”工艺路线，成本大大降低。（3）扩产：对已投资收购的麻米错盐湖，预计从2022 年下半年开始建设，2023 年下半年建成试生产，远期规划产能达到10 万吨/年。（4）海外布局：公司通过认购超级资源股份有限公司定向增发股份，增发后持有该公司19.47%股份，目的在于更快地推进阿根廷 Laguna Verde 盐湖锂项目的开发、建设，实施新能源产业的综合布局。
驱龙铜矿建成投产，2021 年公司投资收益2.31 亿元。公司持有巨龙铜业30.78%股权。巨龙铜业拥有西藏驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜矿和知不拉铜多金属矿矿权，拥有资源储量为铜金属量1,072 万吨，伴生钼金属量57 万吨。巨龙铜业2022 年预计产铜12-13 万吨；一期工程达产后年产铜约16 万吨。2021 年公司巨龙矿山的投资收益为2.31亿元，根据可研报告，知不拉多铜多金属矿露天采选和地下采选的单位生产成本分别为 1.74 万元/吨、 3.08 万元/吨，驱龙铜多金属矿单位铜矿生产成本为 2.05 万元/吨。公司巨龙铜业的投资收益非常可观。
投资建议：我们预计公司2022-2024 年营收为65.97/65.05/68.55亿元，净利润为47.75/50.80/51.60 亿元，对应EPS 为2.42/2.58/2.63 元/股，对应PE 为14.34/13.48/13.27 倍。首次覆盖 给予“增持”评级，12 个月目标价46.4 元/股。
风险提示：下游需求不及预期，项目进展不及预期，宏观因素变化
藏格矿业(000408)：“钾肥+锂盐”双主业持续放量 巨龙铜业投资收益未来可期
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：雷慧华 日期：2022-03-13事件：藏格矿业发布2021 年度报告， 2021 年营业收入36.23 亿元、同比增长90.31%，其中2021Q4 营业收入15.23 亿元，同比增长112.52%、环比增长52.71%。 2021 年归母净利润14.27 亿元、同比增长523.60%，其中2021Q4 归母净利润6.02 亿元，同比增长227.68%、环比增长58.64%。2021 年扣非归母净利润13.58 亿元、同比增长599.04%，其中2021Q4 扣非归母净利润6.71 亿元，同比增长40.46 倍、环比增长76.76%。
锂盐业务量价齐增，成本较低弹性可期。藏格锂业全年净利润4.58亿元，较上年扭亏为盈：（1）量：2021 年全年碳酸锂产量7553.1 吨，同比+444.4%，主要系1 万吨碳酸锂生产线全部投产并且稳定运行，销量10960.2 吨，同比+70.5%，主要系产量增加以及库存量由2020 年4244.2 吨下降至675 吨，其中Q4 产量1981.2 吨、销量2570 吨。（2）价：全年碳酸锂售价8.6 万元/吨（不含税则9.8 万元/吨），生产成本3.47 万元/吨，单吨净利润约4.2 万元/吨，新能源需求确定性较高，锂资源供给紧张，SMM 电池级碳酸锂均价已超过50 万元/吨，锂价有望维持高景气度，公司2022 年产量指引为1 万吨以上，或持续释放业绩。
钾肥价格大幅提升，单吨利润可观。1）量：公司钾肥产能200 万吨/年，全年产销量分别为107.8 万吨、106.8 万吨，同比-3.34%，-5.55%，预计2022 年仍计划保持100 万吨以上的氯化钾产量规模。2）价：全年钾肥售价2491 元/吨，同比+54.3%，藏格钾肥全年利润10 亿元，单吨净利润约937/吨，同比增幅明显，由于国际钾肥巨头新增产能有限，海运运力紧张、白俄遭美国制裁，预计2022 年全球钾肥市场价格或将维持高位，单吨净利润或持续提升。
深耕察尔汗盐湖，同时积极布局其他锂资源。（1）公司目前拥有察尔汗盐湖钾盐采矿权证面积724.35 平方公里，另拥有青海省茫崖行委大浪滩黑北钾盐矿探矿权面积492.56 平方公里。（2）公司认购藏青基金47.08%权益，藏青基金持有麻米措矿业51%股权，麻米措矿业持有西藏阿里改则县麻米错盐湖矿区锂硼矿探矿权证，目前已获得采矿权证的配号，矿区面积为115.36 平方公里，锂资源量折合约218 万吨碳酸锂，平均品位约为氯化锂5683.04mg/L，据公司公开的投资者调研纪要，麻米错盐湖提锂项目预计或从2022 年下半年开始建设，2023 年下半年建成试生产。（3）公司与超级资源签署战略合作协议拟就阿根廷Laguna Verde 盐湖锂项目开展投资合作，公司通过认购超级资源定向增发股份，增发后持有该公司19.47%股份，以推进Laguna Verde 盐湖项目的开发进程。（4）公司拟对股权收购的全资子公司藏格嘉锦、藏 格资源增加注册资本，并投入资金启动盐湖资源的深度勘查工作，另外将继续开展新项目并购工作并力争取得实质性进展，计划新增1-2个百万吨碳酸锂储量盐湖锂项目。
巨龙铜业投资收益可期。公司持有巨龙铜业30.78%股权，2021 年确认投资收益2.3 亿元（包含转回的预期信用损失1.44 亿元），驱龙铜矿一期工程选矿系统于2021 年12 月27 日开始正式投入生产，加上知不拉铜矿的产量，巨龙铜业2022 年预计产铜12-13 万吨，一期工程达产后年产铜约16 万吨，并拟分阶段实施二期和三期工程，远期可望实现每年采选矿石量约2 亿吨规模。
投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为72.0、75.81、82.45 亿元，实现净利润46.49、48.77、53.17 亿元，对应EPS 分别为2.94、3.09、3.36 元/股，目前股价对应PE 为11.8、11.3、10.3 倍。首次覆盖给予“增持-A”评级，6 个月目标价40 元/股。
风险提示：锂价不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
