类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：代川/周静 日期：2021-05-10
杰克股份：立足缝中积极外延，业绩迎来向上拐点。公司同时布局缝前、缝中设备；以缝中业务为核心逐步向缝前业务拓宽。根据年报披露，2020 年公司工缝机、裁床业务营收占比分别为87.33%、10.60%，裁床国产化的推进有望带来缝前设备占比提升。疫情稳定后盈利展现复苏韧性，下游需求回暖以及各管理能力的优化助公司经营规模与效益齐升，根据公司年报，21Q1 实现营收17.52 亿元，同比上涨78.88%；归母净利润为1.39 亿元，同比增长189.47%。
需求上扬：充分受益于下游复苏，市场空间广阔。受益于下游服装行业利润复苏及固定资产投资增速，设备需求提振，我们测算全球缝制设备市场规模超300 亿元。其中缝中设备国产化大幕正在开启，智能化趋势下设备更新需求带来市场扩容，据测算自动缝制设备部分代替电脑机有望带来百亿新增市场。
强者恒强，内外兼修打造竞争优势。缝制机械协会数据显示，杰克股份2019 年国内市场占有率接近20%，是国内缝制机械龙头。公司广泛布局海外经销体系，此外通过收购电机、电控制造商浙江众邦实现零部件自给，降低设备成本。两大优势助力公司降本增效，实现业内领先利润率水平，反哺竞争优势的增强。
盈利预测与投资建议： 预测公司2021-2023 年EPS 分别为1.50/1.89/2.27 元/股，当前股价对应市盈率为22/17/14 倍。公司是国内缝制机械龙头，受益于下游复苏以及缝制设备智能化升级趋势，有望迎来高增长。考虑可比估值，给予公司2021 年合理PE 估值30X，对应合理价值为44.88 元/股。给予公司“买入”评级。
风险提示：汇率大幅波动风险；下游服装行业复苏不及预期；裁床渗透率、自动缝制设备替代率不确定。
杰克股份(603337)2020年报及21年一季报点评：进击的缝制机械龙头 行业复苏的最大赢家
类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：黄琨/周斌 日期：2021-05-08
本报告导读：
公司2020 年业绩符合预期，21Q1 业绩超预期，单季营收、利润实现大幅增长，缝制机械行业迎来复苏期，公司未来市占率有望继续提升，维持增持评级。
投资要点：
结论：2020年公司营收35.2 亿（-2%），归母利润3.1 亿(+4%)，符合预期，21Q1 营收17.5 亿（+79%），归母利润1.39 亿（+189%），超市场预期，上调 2021-22 年 EPS 至 1.46（+0.48）、1.75（+0.60）元，新增 2023年EPS 2.06 元，公司是缝制机械行业龙头且市占率不断提升，给予一定估值溢价，上调目标价至39 元，对应 2021 年26.7 倍 PE，增持。
毛利率承压，净利率有望回升。2020 年公司毛利率25.2%（-1.2%），主因是产品结构变化、国内销量占比提升，21Q1 毛利率22.8%（-3.5%）主因是原材料价格上升、国内销量占比提升，预计全年承压，22 年好转。公司21Q1 费用管理能力提升，合计费用率降至10.6%（-4.8%），受计提信用减值损失0.36 亿影响，单季净利润率为7.9%（+3%），较2020 全年降低1%，预计随着毛利率提升、应收账款回收等，全年有望回升至9%。
缝制机械行业头部化趋势明显，公司市占率将持续提升。公司公告显示，2020 年行业10 强收入占百家整机比重达59.8%(+2.4%)，龙头企业在产品结构、技术升级、智能化转型等具备优势，预计未来行业集中度将进一步提升。杰克股份于行业底部先于竞争对手进行产能扩张、建设自动化生产线，2020 年12 月产能接近22 万台，后续有望达到25 万台，预计随着产能继续释放、高端产品销量提升，公司市占率将继续突破，在国内外缝制机械行业复苏的背景下，未来业绩高增长确定性强。
催化剂：海外市场恢复超预期
风险提示：原材料价格持续上升、海外市场恢复不及预期
说明，文章数据引用权威财经媒体，比如东方财富网，新浪财经等。
